$中国中免(SH601888)$

由于最近在转债上用的时间太多，中免的研究就不多了，本文难免谬误，请谅解。

(资料图片仅供参考)

公开渠道发布的一组数据如下：

1、2022年海南离岛免税店总销售额487.1亿元，其中，免税销售额348.1亿元。这个数据的意义在于可以看出来免税总销售额和总销售额的关系，关系为1.4倍，但是去年这么高的比例应该是有点特殊情况的，回头购什么的造成有税占比高，今年可能这个比例会下来，但是谁也不知道会下来多少了。

所以现在只能是海南如果给了指标的话，就用这个数乘一下，得出总销售额的指标，没那么精确。

2、海南省省长冯飞1月13日表示，2023年海南将重点提振消费需求，力争旅游人数、旅游收入分别增长20%和25%，离岛免税购物销售额突破800亿元。

这里可以看到差不多等于免税店总销售额为800*1.4=1120亿元总销售额，多的话1天要到3亿元。

规划这个数据我个人理解是很重要的，一般给了之后，完成数据常规年份会大差不差的。

3、今年春节假期前五天（1月21日至25日），海南12家离岛免税店总销售额16.85亿元，比2022年春节前五天增长20.03%。

一天是3.4亿元，但是这样的话，平时能不能达到日均3亿元，可能还是得努力的。

1月21日到1月27日，离岛免税监管总额15.6亿元，这个是7天数据，和5天数据去比较一下。大概看出来之前的1.4倍的比例还是差不多的。

这些数据一起算一下如果按照中免占到85%岛内份额，然后岛内的归母15%的话，岛内的归母净利润，今年就是140亿元左右。口岸的部分和网购这块其实很难算，网购这块能给个10亿元归母我觉得已经挺多的。口岸今年是不是能有贡献我这边不好说，上海机场协议是当国际客流≤2019年80%时，取分成；当国际客流>2019年80%时，取保底，这个很难预测中免能挣到多少钱的。

我只能说这个口岸有的话属于一个惊喜的要算在市盈率里面，那么市盈率你可以多给点，就没办法给归母净利润加太多了，就这么算下来150+X亿元归母，那么50倍市盈率就是7500亿元市值，40倍市盈率6000亿元市值，30倍市盈率就是4500亿元市值。所以大家可以看着自己觉得这个股值多少钱吧。

最后咱们看一下我觉得市场上对中免分析的比较好的几个券商的预测数据：

1、20230116 国信 曾光 2023E归母127.34亿元

2、20221102 国泰君安 刘越男 2023E归母142.80亿元，

我预测的已经是相当慷慨的了。券商数据肯定比我算的精细，首先岛内归母给15%可能人家不会这么给，第二全销售额和免税额的占比1.4这个数据人家也可能不会这么给的。

我个人之前的考虑是在已经很贵的时候再卖，但是那个时候只炒股而已，目前是股和转债来回轮动的，只要股票向上的确定性略有弱化就会买成转债，所以和大家的出入逻辑有本质不同，不必在出入方面过度争论，我是趋势投资者，不是价值投资者，只吃波段的，看到中免有利可图就进来，感觉稍贵的时候就走，道路不同。

关键词： 离岛免税 特殊情况