《手把手教你看懂财务数据》第5集

哈喽大家好，我是诺诺的富爸爸，这节课我们来讲现金流。查理芒格曾说过，你们关注的是股票价格，而我们盯住的是它的现金流。当你数十年拥有一个源源不断产生现金流的资产的时，谁还会在意波动呢？可见在这位当今世界最具智慧的投资人眼里，现金流才是是伯克希尔致胜的秘诀。

那么我们应当如何去“盯住”公司的现金流呢，这节课我们就一起来探讨一下这个话题。一般来说，我会按如下的四个步骤去评判一家公司的现金流情况：

(资料图片)

第1步，看销售商品提供劳务收到的现金。

这一步我们已经在前面的第3节课中讲过了。下面我们来温习一下（斜体字为第三节课回顾内容）：

看“销售商品、提供劳务收到的现金”这一项，我们需要注意两个问题。

首先就是下图这一行，你的销售收到现金的增长率，它在这8年当中，和营业收入的增长应当是大致吻合的。我们可以看到，云南白药的营业收入近8年间总共增长了93.3%，平均年增长9.9%，而销售收到的现金近八年增长了98.5%，平均年增长10.3%，两者非常吻合。

然后我们继续看再下一行，我拿销售收到的现金去除以你的营业收入，来算一下两者的比例，一般来说，如果这个比例大于90%，那很好，说明你营业收入的含金量很高，如果介于70%~80%之间，那也还行，可能是因为公司今年在大力的促销返点，或者有其它营业外的收入。如果继续低于70%，那么我倾向于认为你这家公司所生成的收入含金量不高，货虽然卖出去了，也确认了收入，但收不上来钱，甚至是虚增收入财务造假，这种情况一年两年还行，但如果是持续性的，作为投资者的我们就要慎重考虑了【重点】。

第2步，看经营活动现金流净额。

顾名思义，经营活动现金流净额就是公司在这一整年的经营活动过程中产生的现金流量净额，这个现金流项目是和利润表中的扣非净利润对应的，因此在我们拿经营现金流净额去除以净利润，就得到了表格中的第38行“经营现金流净额比率”。

这是一个非常非常重要的指标。如果这个值大于90%，说明你利润的含金量很高，现金流很充沛；如果介于70%到90%之间，那也还行，属于一般水平；如果低于70%，那么就要慎重了，为什么你的经营活动的现金流量会比你的利润低30%还多呢，是不是你的投资损益占去了一定的比例呢？还是有其它什么原因？如果你实在想不通，很简单，不投就是了。

不过有一点需要注意的是，因为现金流的波动一般会比较大，因此看现金流我们不能看一年的，要看他的近八年总的经营现金流比率，或者我们可以点到第三个页签，直接看他的趋势，只要这条黄线和这条蓝线处于的是一种缠缠绵绵的状态，或者一直比蓝线高那就没有什么问题，如果一直远低于它，那么就要慎重一些了。

第3步，看自由现金流。

自由现金流是公司经过这一整年的辛勤劳作之后，股东们可以实实在在揣兜里拿回家的钱，即便公司把这部分钱全分了也不影响公司的正常运营。对于价值投资者，自由现金流是最最重要的指标，没有之一。

在我们的这个表格中，自由现金流这一项是自动给你算出来的，至于具体是怎么算出来的，我在表格中做了详细的注释，请大家自行看我的注释，在这里我就不详细念了。

看自由现金流要看它和净利润的关系，也就是表格中的第47行“自由现金流比率”。

这部分钱越多说明公司的现金流越充沛、股东回报潜力越大、抗风险能力越强，发展后劲越足，通俗点讲就是一头财大气粗的现金奶牛。一般来讲，如果公司的自由现金流比率大于100%，那么恭喜你，它很有可能就是一头现金奶牛；如果介于80%~100%之间，那么它的含奶量也非常不错；如果介于60%~80%之间，那么只能算及格；如果继续低于60%，除非你非常非常的确定这是一家处于一个高速成长期的公司，前景十分广阔，他正在以牺牲自由现金流为代价去实现告诉的扩张，否则不要碰了。比如10年前的京东、阿里、美团等公司，他们在早期是没有自由现金流的。

和经营现金流净额类似，自由现金流在某一年的变动是比较大的，因此我们要看它的总额或者是总的趋势，我们现在点开这个Excel下方的第三个页签 “利润及利润现金流”，在这里，我们可以看到这家公司近八年的自由现金流的走势，也能看到利润和自由现金流的走势对比图，只要这条黄线和蓝线偏离的距离不是太远，大部分是没啥问题的，如果黄线一直比蓝线的上方，那么就多分析分析吧，这很有可能是一只现金奶牛。

第4步，看三大现金流量的总额。

三大现金流总额指的是经营活动现金流净额近八年的总额，投资活动现金流净额近八年的总额和筹资活动现金流净额近八年的总额。就是我们表格中的第37行、第40行和第42行倒数第二列我标成深蓝色底色的这几个单元格。

我们经常说，现金流是公司的血液，公司造血的方式有三种：第一种是靠公司正常经营活动的运转来造血，这是一种最良性的造血方式，经营活动现金流总额记录的就是你这8年造了多少血；第二种是靠投资其它资产来吸血，这种方式应当只是第一种造血方式的补充，投资活动现金流总额记录的就是你这8年吸了多少血；第三种是靠别人的投资来输血，筹资活动现金流总额记录的就是你这8年被输了多少血。

理解了这些，那么怎么去看这三个现金流总额就比较清晰了：

首先是看经营现金流总额，至少它应该是正的，然后拿经营现金流总额去除以扣非净利润总额计算出经营现金流总额比率，这个比率越高越好，具体标准参考第2步我们讲到的经营现金流净额比率的几个区间。

然后看投资现金流总额，这个如果是正的，说明这家公司的投出去的钱有了效果；如果是负的，说明了他的投资还没有看到效果，但从另一个维度讲，说明他正在扩张，未来的前景可能会很不错。所以说看投资现金流应该结合公司的发展阶段辩证的看。

然后是经营现金流总额加投资现金流总额，他俩的和至少应该是正的，说明这家公司的造血能力或者是吸血能力能够维持公司的正常运营。这个值也可以近似的看成自由现金流近八年的总和，同样的，也拿它去除以扣非净利润，这个比值也是越高越好，具体标准参考第3不的自由现金流比率的几个区间；

最后看融资现金流总额，大家可以思考一下，融资现金流是高了好还是低了好呢？融资现金流高看似是你拿到了很多的钱，但是大家可以想想融资现金流是怎么来的？其实就是股东给的和从债权人那里借的，债权最后是要靠谁兜底呢，还是股东来兜底。所以说融资现金流归根结底就是公司从股东身上吸血！融资现金流越高，变相的说明了这家公司的造血能力和吸血能力不足，只能靠输血维持。

最理想的情况是融资现金流最好是负的，说明了这家公司不但不会从股东身上吸血，还有能力去偿还自己的债务和通过股利的方式给股东发钱。

同样的，除非你非常非常的确定 这是一家处于一个高速成长期的公司，它的前景十分广阔，正在需要大量的现金去发展、去扩张、否则高融资的企业就不要碰了。

最后，做个总结，每一个优秀的价值投资者都应当把现金流思维当成自己的第一性思维。每当投资一家企业之前，你首先要考虑的就是，这家公司的业务所带来的现金流够不够充沛，够不够稳定，够不够持久，高筑墙、广积粮、缓称王，只有坐拥雄厚的现金流基本盘，才能够获得更大的几率去发展、去成长，去称王。还是芒格那句话，你们关注的是股价，而我们盯住的 是它的现金流，当你数十年坐拥一个源源不断产生现金流的机器时，谁还会去在意波动呢？

最后给大家留个作业，请同学们用我们的Excel分析模板 和本节课所讲的四个步骤去分析一下康得新这家公司 从2010年 到2017年，也就是在它股价暴雷之前 这8年的数据，看看你是否能够在当时的场景下避开康得退这支大雷。同学们一定要去完成这个作业，做完之后我想你会惊叹于现金流的威力，惊叹原来排雷可以如此简单。想要获取本文所展示的Excel财务分析模板的朋友可以点击下方链接获取：本文视频版，获取模板请点击视频下方小雪花的链接。好了，今天的课就到这里，我们下一期不见不散。

关键词： 自由现金流 经营活动 营业收入