(资料图)

对过去几轮猪周期的复盘，2008年3月-2011年9月前后两轮周期高点之间的底部区域出现了两个“亏损底”；2011年9月-2016年6月前后两轮周期高点之间的底部区域出现了三个“亏损底”；2016年6月-2020年前后两轮周期高点之间的底部区域出现了两个“亏损底”。2006年-2020年三轮周期底部均出现两个以上“亏损底”。2022年已经出现本轮周期的第二个“亏损底”

国内能繁母猪存栏量从2022年4月的4177万头持续回升至11月的4388万头，相当于正常保有量的107%。再考虑2022年5月以来高效母猪的补栏可能会带来能繁母猪结构的优化和整体生产性能的提高，2023年或出现本轮大周期的第三个“亏损底”。从猪价“旺季不旺”和回调走势来看，国内生猪养殖行业已经开始再次触及亏损区域。

复盘2013-2015年的周期底部（2018-2019年为非洲猪瘟疫情带来的产能淘汰，不具有可比性），2015年的亏损幅度虽然比2014年明显要小，但2015年能繁母猪产能去化的幅度不亚于2014年；与此同时，虽然2015年的亏损幅度与2013年较为接近，但是2015年能繁母猪产能去化的幅度要明显大于2013年。这一现象背后潜在的逻辑在于：在周期底部的初期，虽然行业有所亏损，但此时现金流和负债率还相对宽松；随着亏损时间的不断累积，资金持续消耗，负债率和现金流进入较为紧张的临界区域，即使小幅的亏损也有可能引发较大规模的被动淘汰。

经历过2021-2022年两个“亏损底”的资金消耗后，生猪养殖行业的负债率已经处于较高的水平。根据历史经验，随着亏损时间的不断累积，资金持续消耗，负债率和现金流进入较为紧张的临界区域，即使小幅的亏损也有可能引发较大规模的被动淘汰。

从下图可以看出当前行业平均负债率已经达到70%，历史高位。

生猪养殖股的运行方向主要取决于“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”这两个因素的合力方向。沿着“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”这两个维度大致可以分为4个象限。

下图象限4里面，当猪价涨，产能还在下降的时候，猪股的股价涨幅最大，例如2015年和2019年。如果象限1里面，猪价涨，但是产能也在涨，那么股价就存在较多的分歧，例如22年5-10月份的时候

以上观点来自于卖方，个人很认同，整理之后，分享给大家。

风险：这次回家过年对一些小的养殖场做了调研，22年的盈利情况还不错，部分弥补了21年的亏损，养殖户有所回血，这样看来23年需要一个弱的价格，才能实现产能的第三次彻底去化。

关键词： 能繁母猪 运行方向 底部区域