作者：唐朝

(资料图片仅供参考)

这是一部宏大的历史，也是一部美国资本市场发展的历史。

1. 价值投资者群体内部，在一些相当重要的投资原则上经常会出现严重的分歧和争论，如烟蒂还是成长，集中还是分散，个股还是指数，借助杠杆还是拒绝杠杆，永远不卖还是高估出手，赌宏观国运还是看微观企业，等等。这让很多投资者，尤其是初学者非常困惑，结果导致他们在不同投资风格之间摇摆，并为此浪费了财务自由道路上最宝贵的东西：时间。

2. 最糟糕的状态里，往往隐藏着希望萌芽。

4. 有趣的是，巴菲特边写马经，结果自己也信了，下注参与，输掉175美元后认赔收手。

5. 而人人都赚钱的时机，往往是股市“高危”的标志。

6. 一战时，大致以美国参战为分界线，股市先是出现一波牛市，而后大幅下挫，股市投机者们损失惨重。

7. 如果趋势是下跌的，那么以更低的价格抢在他人之前将筹码兑换为现金，为下次参赌保住赌本才是第一要务。

8. 通过利用错误的定价，投资者可以在承担相同甚至更小风险的情况下，获得更多利润。

10. 施洛斯是位相对内向、性格平和的人，耐得住寂寞，遇到问题更偏向于回避而不是面对和解决。施洛斯不想惹麻烦，喜欢和数字而不是人打交道。

11. 对自己性格优劣势的清醒认识，其实也是一种能力圈，甚至是更重要的能力圈。施洛斯是真正的大师，是能力圈原则的忠实拥护者，是自我认知的典范。这种自我认识，自我约束的能力，恐怕才是一种真正罕见的能力。

13. 施洛斯的卖出方法一般是在上涨时分批卖出，并坦然接受卖出后可能飙升的无情事实。

14. 泡沫是人性本性造成的。没有人知道泡沫何时破灭，或者在破灭前能涨多高。

15. 陷入泥潭，不要急着挣扎，放弃历史成本干扰，按照一笔新交易重新思考--戴维斯

16. 资本市场永恒的规律就是：一旦无风险套利空间被发现，蜂拥而至的资本很快就会抹平差价。

17. （变压器厂）让芒格意识到没有前景的企业，是令人多么痛苦和浪费时光。

18. 行业竞争特性决定了无论管理层怎么努力都无法挽救颓势。

19. 要恰当地衡量投资业绩，必须经历一个完整的市场周期（包括一个牛市和一个熊市）--巴菲特

20. 我看得更远，是因为我站在巨人的肩膀上--牛顿

22. 凯利公式精髓：无优势不参与，有优势赌大点。

23. 小概率不等于不存在，大概率不等于必然，均值不等于现实。当优势明显时，凯利公式推荐的赌注也越来越大，然而优势明显不等于必胜，因此，使用凯利公式的宿命可能导致赌徒总是在更大的基数上遭遇失败，从而输得很惨。

24. 财富对巴菲特的价值，是满足了巴菲特向更多人传教的欲望。

25. 芒格给了孩子明确的为人处世原则：尽你所能、永不撒谎、言出必行、永远不要找借口、尽快下决定、尽可能体面地做事，你在某个地方的所作所为，日后会以不可思议的方式帮到你。

26. 金钱有时间价值。早一天转变就有早一天的价值，这个价值差异在长期复利规律下，会庞大得惊人。

27. 芒格有钱先改善家庭状态，而巴菲特则优先用于投资。

28. 声誉就像一个精致的瓷器，价值昂贵却很容易破碎。

29. 投机的快感如同毒品一样让人难以摆脱。

30. 市场虽然偶尔发疯，但绝对不傻。低价的出现一般都伴随着某些重大利空，犹如塑化剂于茅台，瘦肉精于双汇，三聚氰胺于伊利……

31. 小的保险公司生存能力很弱，稍不小心就会濒临死亡。

32. 每一位保险业的幸存者背后，都有数十位百位同行倒下，他们死于各种原因：恐慌、萧条、过于乐观的承保、昂贵的开销、通胀影响的高昂赔付、不当的管理以及糟糕的运气。

33. 市场保持非理性状态的时间，可能会持续到你破产以后--凯恩斯

34. 巴菲特说他完全无法理解长期资本这16个人。“他们为了赚自己不需要的钱，把自己需要的钱全部搭进去。这不是傻是什么?绝对是傻，不管智商多高，都是傻。为了得到对自己不重要的东西，甘愿拿对自己重要的、东西去冒险，哪能这么干?”

35. 这一切，正如巴菲特所总结的，“资本市场， 什么离奇的事情都有可能发生。你要做的是处理好自己的事，力求在最离奇事件发生时，你仍然能够活着”。

36. 每一个投机泡沫，都有一根命中注定的针等着。

37. 最理想的投资资产应该是这样的，它只需要很少的资本投入，就可以保证在通胀期间维持其产出的购买力。

38. 大师们演示给我们的有复制价值的投资正道可能就四条：（1）低费率指数基金模式；（2）确定机会的套利；（3）一揽子烟蒂模式；（4）陪伴优质企业成长模式。

40. 对巴菲特而言，他买入农地时完全不考虑宏观经济或天气变化这些不可预测因素。

41. 投资者只要抛开猜对傻子想法的幻想，坚持每次决策都对农地品质及农地产出有深入研究和回报测算，通过不断的学习和修正，让判断失误越来越少，让单次错误造成的损失越来越小，就足够子。剩下的，相信组合和复利的威力就好。

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关键词： 优势明显 资本市场 读书笔记