著名反指高盛：中国经济复苏带动大宗商品需求，油铜金齐涨，将为美国通胀卷土重来带来较大压力。

我国是大宗商品的主要进口国，大宗商品需求量大，需求弹性相对较小，国内无法替代，仍然需要大量进口。例如，中国对原油的进口依存度已超过70%，截至2020年，中国进口量已占全球进口量20%。这些都展现出了中国对大宗商品的巨大需求。

（延伸阅读：《国际石油市场变化趋势与中国石油进口贸易》）

(相关资料图)

因此，我国经济复苏将带动大宗商品的需求，推动后者涨价，也就是我国对海外形成输入性通胀。铜、原油价格已经悄悄上涨了数周甚至数月：

（数据链接：网页链接）

同时，美国汽油价格连涨四周：

从而，大宗商品的上涨会带动连续下跌数月的美国通胀卷土重来：

因此，美股的交易逻辑依然矛盾：

（1）一方面，市场希望象征美国进口购买力的美元走弱，加息结束，经济软着陆。这样，投资者将会做多美股和大宗商品。

（2）另一方面，美元走弱，不加息，会导致通胀卷土重来，市场重新对美联储加息路径进行预估。投资者做多大宗商品，也会间接导致大宗商品上涨和通胀预期卷土重来。

投资者乐观做多实际上就是推升通胀并给未来的自己捅刀子，这将是充满风险的交易，极其依赖于数据。

美国经济：宏观和微观衰退压力显现

微观企业方面：

（1）微软业绩稍稍好于预期，但四季度经调整净利润为174亿美元，同比下降7%，三季度同比下降约14.4%，对一季度的悲观指引使其盘后涨5%转为下跌。

（2）3M业绩不及预期，人员优化2500人。

宏观经济数据方面：

（1）美国1月Markit制造业PMI初值46.8，预期46，12月前值为46.2。

（2）美国1月Markit服务业PMI初值46.6，预期45，12月前值为44.7。

（3）美国1月Markit综合PMI初值46.6，12月前值为45。

PMI低于50说明经济正在萎缩、衰退。不过衰退的速度慢于预期，这就是一个体现美股矛盾逻辑的消息。如果经济更好，加息的终点和速度将会提升，因为经济更强，就能扛住更多加息，抑制通胀。如果经济更差，那说明加息会减缓，但是经济衰退会更快到来，所以就是非常矛盾的一个事情。

如果高盛又当了反向指标？

（1）中国复苏不及预期，利空中国资产。

（2）大宗商品走弱，美国通胀得以被压制。利好美股。

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关键词： 大宗商品 卷土重来 同比下降