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龙磁科技的逻辑：

2022年12月12日，龙磁科技发布公告收购恩沃新能源51.42%股权，正式进军微型逆变器领域。 标的公司情况：恩沃新能源成立于2016年，主要从事光伏逆变器产品的研发、生产及销售，已获得全球众多国家和地区的产品认证，目前微逆产品主要销往欧洲及其他海外市场。欧洲国家主要是德国、葡萄牙、奥地利等。龙磁科技本次收购恩沃新能源有三大亮点：1、相比于那么多的公司PPT喊着规划多少多少，投资多少多少，而龙磁科技收购的标的在微逆领域有5年的经验，在光伏行业有10年经验，有核心的技术团队，有实际的产/销并且有海外诸多认证，在国内微逆领域标的公司排名第4。（恩沃新能源公司团队来自盈威力，禾迈股份、昱能股份的团队也来自盈威力，盈威力做微逆10年，但是做得太早了，光伏及微逆发展也就这几年开始蓬勃，他做得太早了，很悲哀的倒在黎明前，相当于解散了，后来核心团队分流到了各个后起的微逆公司）2、相较于HJT电池，TOP电池，微逆领域具有稀缺性，整个A股仅有3家，分别为德业股份、昱能科技、禾迈股份，（只有这3家是正宗的，其他为行业周边如代工等）龙磁科技将成为A股第四家微逆企业。3、龙磁科技深耕软磁行业30年，海外布局完善，而微逆中10%用量来自于软磁铁氧体，本次收购将达成产业协同，大幅降低微逆成本，并且会协同发展公司主营业务，相比那么多跨界布局，龙磁科技的主营协同是不是靠谱多了。（这里有个重点，两家的创始人都是海外+技术+销售，强强联合，对于微逆这种海外市场来说将是如虎添翼。）以上信息来自机构调研、企业公众号等，值得注意的是昨日龙磁科技接待了89家机构调研。二、企业估值：严重低估，翻倍起步昨天机构调研时说，恩沃今年出货量是15万台。但是值得注意的是，恩沃工厂在永康，因为疫情的原因，上半年几乎全部停产，2-6月是停产的，实际今年只做了7个月，现在需求非常火爆，四季度一个季度就出了7.5万套，那么我们可以得出结论，恩沃的实际出货能力是30万套/年。关于这一点，昨天的机构会议也已经得到证明。A股微逆领域有三家上市公司，其中德业股份并不是以微逆为主的，所以估值不作为参考。而禾迈股份、昱能科技是主营微逆的，龙磁科技的估值可以参照这两家公司进行推算。禾迈股份和昱能科技估值是差不多的，禾迈每台微逆估值3.9万，昱能每台微逆估值4.3万，取其平均值每台微逆估值4.1万元。那么恩沃以30万台出货量计算，合理估值120亿元，这还不计算有了龙磁的加持后，公司对于成本费用的控制，上文说了，龙磁科技做软磁的，而微逆中软磁的占比是10%。综上：龙磁科技微逆持有51%股份，就算市值60亿元，加上公司自身的软磁业务，龙磁科技的合理估值为100亿元，目前仅42亿元，严重低估。

会议纪要：Q：恩沃生产产能是在什么地方？产能如何？A：在浙江永康。产能相对轻资产的行业，按人数算，人员大概有60人左右，但是像昱能大概200人左右，只要增加人员，主要产能扩充比较快，因为微逆产品最核心的是算法，是技术的核心，但在硬件上面相当于组装，里面现在也用到一些其他的材料，当然软磁肯定是核心的，其他有些产品可以做外协或者代加工，直观的用人数衡量产能，可以达到昱能大概1/4左右。Q：后续整合计划。A：股权完成交割是在23年1月10号之前，后续肯主要是生产，我们已经把公司欧美市场部的相对精干的小语种的营销人员，已经调到新的一个团队里面，组建了新的逆变器的销售团队，恩沃保持团队不变，刚才提到的出货量是恩沃销售团队需要完成的，我们公司这边现在已经有意向性的订单了，后面可能会给他们更多赋能。事实上，上面提到的30万台出货量只是恩沃团队的出货量，而龙磁已经抽调人员组建微逆销售团队，已经有意向订单了。所以明年出货量，肯定不止30万套的。产品售价跟头部的一些上市公司基本持平，甚至有的还超过这些上市公司。他们的效益相对一般，主要是因为之前创业过程当中，更加关注市场和技术的一个进步；所以对管理这一块，包括一些财务方面，不是特别强，特别是今年受疫情的影响，到6月份基本上处于停摆的状态，因为货发不出去，所以只能职工工资。7月份过后，订单、销售率提升非常快。公开数据能看到3300万的量相当于半年的量，从9月份过后，微逆市场增长得更加快。出货量在国内业内排第四到第五位左右。面对估值与投资价格更高的收购方，却选择我们是因为1）我们跟恩沃在磁性材料产业协同方面，因为我们延伸到软磁，特别软磁铁氧体在微型逆变器的用量大概能占到10%左右，有利于解决材料成本的应用问题。2）公司风格契合，更容易融合。3）我们也是涉外企业，包括像葡语西语等小语种专业团队比较多，能够迅速协助恩沃打开国外市场；因为恩沃现在欧洲的市场份量大一些，但像南美这样的市场如葡语系、西语系的国家，还没有完全打开。我们也通过尽调，认可恩沃的技术来源、人员特点、未来发展的空间，总体这几个点结合在一起，大家进行成了一个合作。这方面信息其实这个纪要里面非常详细，收购的前因后果（恩沃技术好，管理弱，民企抗风险能力低，比如这次上海疫情，他们就停工了半年）。三、你可以永远相信微逆的景气：EnphaseA股的估值一直是对标，比如前两年特斯拉的主升浪，造就了A股的比亚迪、长城等等一大批新能源汽车个股，同样，机构猛做微逆，源于欧洲能源问题之下，行业的高景气度，Enphase，微逆当之无愧的总龙头，目前市值443亿美元，3年涨了15倍，并且当下美股调整，特斯拉新低的情况下还在持续新高，这是微逆当之无愧的扛把子。四、龙磁控股后能给恩沃带来什么？1、带来资本，上市公司有资金优势，融资什么的都会容易得多，我们可以看到，目前430亿市值的昱能科技，他去年微逆的产销量也就40万台，而上市后呢？今年机构拍的出货量是100万台。龙磁科技控股恩沃之前，恩沃就能有30万台的出货能力，那么一旦接入资本，并且是上下游一体化协同的关系，可以预见的是后续扩产增量会非常快。2、龙磁科技是微逆的上游企业，上文说过了，软磁铁氧体占微逆成本10%，而龙磁就是做软磁的，这方面一是可以节省微逆成本，提高效率，而是对于龙磁自身主营业务也是一个增长极。3、两家公司老总都是海外+技术出身，特别是龙磁，在海外有非常多的经验和渠道网，象葡萄牙等等一些小语种，龙磁都有经验，这也是恩沃选择龙磁的原因，产销一体化协同，双方可以说是深度契合。综上：1、龙磁科技的微逆是实打实在做的，国内出货排名第四，A股有且仅有的4家，相比那么多搞电池的画饼的，具备真实性和稀缺性，今年很多跨界投电池的，真正切入微逆的仅有龙磁一家。2、龙磁科技的主营软磁材料，占微逆成本的10%，主营协同可有效降低成本，使龙磁科技微逆产品更具有竞争力。3、公司核心技术强，行业高景气，满产满销，4季度出货7.5万台，推算全年30万台，估值参考禾迈股份、昱能科技，给予龙磁科技100亿估值，不讲价，目前公司仅42亿。以上逻辑仅为个人观点，买卖自由，盈亏自负。

关键词： 上市公司 严重低估 当之无愧