股东问：

(资料图)

由于浮存金的存在，现有的业务不需要以每年15%的速度增长，伯克希尔的收益就能以每年15%的速度增长。

我想问的是，你希望现有业务以什么样的速度增长，才能达到我所描述的总体增长率？你认为达到这个目标的概率是多少？

巴菲特：

我认为伯克希尔在很长一段时间内实现15%的复合增长的可能性非常接近于零，这根本不值得去计算。

但我们会尽我们最大的努力去实现，我们也会从中获得很多乐趣，这不是一件我们做起来会感到无聊的事情。

我们非常倾向于尽我们所能，用我们能够理解的方式增加伯克希尔的收益，但长时间以15%的增速增长，这是不可能的。

你提问中很正确地指出，我们不需要用现在的业务去实现全部的盈利增长，我们会一直买东西，就像我们不能仅靠1965年的纺织业务去做到一样。

我们必须随机应变，总的来说，我们的业务是很好的，它们也会做得很好。

它们不会以每年15%的速度增长，但我们会从这些业务中取得良好现金流，我们也会做一些另外的收购，这也会使得我们的盈利得已增长。

我们不可能在长时间内保持15%的增速，而且，我们也不认为美国的任何大公司都能做到。

不过，的确会有一些公司在很长一段时间内都是这样做的，但要预测《财富》500强中哪一家最终会能做到，将是非常困难的。

如果以基数较低的大公司为例，500家公司中总共也不会超过几家能长时间维持15%的增速。

我认为我们的方法很好，我认为拥有一群优秀的企业、同投入大量的现金，使它们得已成长，并且由优秀的人管理。

然后在这些基础上，有时以缓慢的速度、但不时地以良好的速度，增加更多的同类企业，而不是依靠增加流通股去做并购，我认为对于我们这样规模的公司来说，这是一个很好的商业模式，但它会产生什么，我们拭目以待。

查理？

芒格：

我当然同意，用每年15%的增长来推断未来，这种可能性几乎没有，总的来说，美国的投资者们应该大大降低他们的期望值。

人们依据过去推断的方式是愚蠢的，不是有点蠢，是非常蠢（股东笑）。

巴菲特：

仔细想想，这是一个重要的信息，没有人会因为批评养老金的投资方式而获益，但却有很多人因为采用现在养老金的投资方式而获得不少利益。

如果你听财经世界或读财经新闻，你不会得到一个类似于我们的信息，因为这背后有很大的利益。

这种利益、金钱是人们变得杰出的原因，或者它是让人们在投资领域变得杰出的原因，无论是你上电视节目，做基金，还是试图通过夸大预期来吸引资金。

如果你是一名精算顾问，你坚持让你提供精算报告的公司使用6%的假设投资回报率，那我不认为你会有客户。

所以，在我看来，顾问们几乎不可能用理性保持诚实，你不这么认为吗，查理？

芒格：

几年前，一些风险套利公司会告诉他的客户，我们知道如何赚到15%的复利，当时几乎每个人都说，这不可能！

但在现在如果有人提15%的复利，几乎所有的客户都会说，那又怎么样？谁会对那可怜的15%收益感兴趣？

巴菲特：

很明显，在几年前的市场环境中，实现15%的投资回报，是比较容易的，因为当时绝大多数资金没有被吸引进来。

芒格：

一般来说，降低期望值比其他任何方式都能带来更多的幸福，这群人有很高的期望简直是疯了，适度的期望对我们所有人都有好处。

出自2001年伯克希尔股东大会上午场第33个问答，大唐炼金师翻译于2023年5月26日。

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