1、持仓：满仓。其中，新东方在线59%，美图公司14.7%，东阿阿胶17.9%，云顶新耀8.5%。

(资料图)

2、2023年收益：亏损11.14%；

3、核心观点：感谢空头，你们看空东方甄选的理由，正是公司改进的方向。东方甄选是一家具有反脆弱性的公司，每一次责难和挑战，都会让她变得更强大。

3、个股跟踪

（1）新东方在线：“杀不死我的，只会让我更坚强。”

从最高点73元腰斩至35元，在40.15元、37.35元两个价位小幅加仓。周五，在恒生指数暴跌3%的情况下，在线逆势走红，盘中最高涨幅4.68%,收盘涨1.79%。我判断，空头情绪宣泄已告一段落，公司估值也大幅降低，股价基本没有向下空间。如果我是空头，我肯定见好就收。

鉴于开年之后GMV的萎靡不振，直播业务有所调整，比如发放福袋，优化主播排班，下周主号开播时间将提前到7点直播，7-9点也是黄金时段，有望增加200万左右GMV。

看世界到杭州直播，乐乐和杰西带货不达预期，好些球友对小孙诟病甚多。我认为，是骡子是马，拉出来溜溜才知道。当初嘉宾访谈，也曾安排顿顿、明明对谈，但不达预期，后面就只安排董宇辉了。这就是新东方的文化，开放、包容，让大家都有出彩的机会，就看你适合不适合。还有，看世界今后会增加场次，目前仅中灿一个人，肯定是远远不够的，还需要安排其他人去尝试。

本周酒水号开了一个茶叶专场，预售三款明前茶。我推测，随着茶品品种的丰富，公司极有可能推出茶叶频道。茶叶的一大痛点是消费者信任度低：一是价格不透明，不知道买得值不值，二是担心安全健康问题，不知道农残有没有超标。东方甄选有新东方30年信用背书，恰好可以解决不信任这个痛点，闭眼买就可以。

昨天看世界有一个尝试挺好的，就是给瑞幸咖啡带货，用户下单后，可以就近用券。这就是在尝试本地生活业务了，会不会创出一条新路来？拭目以待。

很多人期待东方甄选走线下，小孙在直播间解释了，线下需要层层代理，库存周转时间增加，很多产品并不适合，当前还是会以线上渠道为主。

3月14号，股票名称将正式改为“东方甄选”，这是一个新的开始。老俞此前说，东方甄选万里长征才迈出第一步。的确，这只是一个创办一年多的创业公司，直播电商对很多人、很多公司来说还是新生事物，投资人不必过于急躁。对于拥有“好赛道+好商业模式+好团队”的东方甄选，我坚信这是一笔极大概率会成功的投资。

很多朋友劝我不要加仓东方甄选，首先感谢他们的好意。我想，我们的分歧是由于投资逻辑不同造成的。1.我投的是不变或慢变的东西，比如创始人、企业文化、企业战略；2.我投的是长期，不太在意三天两天，或一个季度的业绩波动；3.我投的是大趋势。我认同老俞的判断，即直播电商是第三次商业革命。直播电商的销售效率远高于传统电商或传统零售渠道，离消费者更近，与消费者互动更便捷，更能实现“多快好省”的零售宗旨。

目前直播电商对很多人、很多公司而言还是新事物，不少人对直播电商依然是嗤之以鼻的态度。这也不足为奇。新事物的普及需要时间，因为一开始它肯定是这儿那儿不完善的，正如汽车之取代马车，新能源汽车之取代燃油车。

但是，作为投资人，我们应该有一颗好奇心，对新事物充满好奇，愿意去尝试新事物，否则不仅会失去很多生活的乐趣，也会失去很多难得的投资机会。

顺便，也要对空头表示感谢。你们做空东方甄选的理由，真是东方甄选改进的方向，是你们让公司看到了存在的不足，为公司前进提供了燃料和动力，他们也很有意愿和能力去改进。

东方甄选创立以来，已经证明一个事实：这是一家具有反脆弱性的公司，每一次责难和挑战，都会让东方甄选变得更强大。

正如尼采所言：“杀不死我的，只会让我更坚强。”

(2)美图公司：200亿以下的美图是安全的

本周美图有一个大的回调，当天发帖：200亿以下的美图是安全的，跌破3元就加。周五，大盘暴跌，美图盘中逆势大涨，收盘虽跌，但跌幅较小，说明资金是认同美图上涨逻辑的。

（3）云顶新耀：将转型为综合性生物制药公司

本周云顶新耀下跌较多，最低跌至15元。但我认为，公司并无利空，就是大盘不行，泥沙俱下。

一个好消息是，云顶新耀将调入沪港通下港股通股票名单，自2023年3月13日起生效。公司认为，此次被纳入沪港通股票名单，同时作为深港通标的股，云顶新耀将进入更多国内投资机构的视野，进一步吸引国内投资者的关注。

云顶新耀于年初正式发布了未来两年及未来的战略规划，公司将从临床开发阶段的生物科技公司转型成为一家综合性生物制药公司，实现全产业链布局，包括强大的自主研发和授权引进能力、临床开发能力及颇具规模的生产和商业化能力。公司聚焦肾病及mRNA平台产品组合两大重点发展领域，拥有丰富多样的产品管线，今年有两款产品有望在中国获批上市。

（4）东阿阿胶：300亿市值的阿胶是低估的

看到一位球友写的东阿阿胶反思文章，我评论：石兄买阿胶的时候，真实市盈率应该是40倍，因为2018年阿胶经营净现金流只有净利润的一半。也就是说，2018年阿胶财报发布之后，就可以跑路了。如果公司良好增长，又是超级品牌，别说20倍市盈率，40倍也不贵的，贵就贵在公司经营已经出问题了，可见的量化指标就是净利润和经营净现金流大幅背离了。

目前，东阿阿胶去库存完毕，走在较快复苏的通道中，营销力度前所未有，从其与奈雪的茶合作推出阿胶奶茶，就可见一斑。

我认为，东阿阿胶是一个超级品牌，既有药的属性，又有消费品的属性，在央企华润全面掌控之后，前途是星辰大海。目前，300亿市值的阿胶肯定是低估的，千亿阿胶只是迟早的事情。

4、学有所得

本周学习中，对硅谷投资人吴军的一些观点深有感触，分享给大家。

1）吴军的投资原则：A.任何一个好生意最终都是要盈利的。因此，对于不能够盈利，或者长期不能盈利的企业我是不会投资的。B.挣钱效率低的不投资。C.参与者不能几方共赢的不投，因为这种事情不能持久。（《吴军：硅谷来信》）

2）轻预测，重反应

我经常讲，在当今这个时代，我们要轻预测，重反应，其背后的科学原理就是控制论。我们在前面第7讲中介绍霍夫曼编码和风险投资时讲的方法，即不断对好的项目加倍投入，其实就是在投资上重反应的表现。

不仅在投资时应当如此，在做很多事情时，也需要不断调整策略。我经常讲，创业者要成为变色龙，而不是恐龙，也是这个道理。什么是恐龙呢？它们架子很大，很唬人，但是适应性差。

今天不少创业者喜欢一开始就给投资人画一个大饼，五年后的发展前景。其实稍微有点经验的投资人都不会看它，因为即便有稳定市场、核心技术、专业团队的上市公司，都很难对一年后的财报作准确预测，更何况一家初创公司呢？很多成功的企业，它们最终做成的事情和创始人最初的想法相差十万八千里呢，因为环境和市场在不断变化。

一个好的创始人需要是变色龙，他能不断应对环境变化作出调整，而不是一开始就把摊子铺得很大。希望这种做事方法对你能有所启发。（《吴军：信息论40讲》）

$新东方在线(01797)$$美图公司(01357)$$云顶新耀-B(01952)$

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