(AI制图）

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鲍总昨晚又说话了，其实我说过，市场就是栓了条狗，而美联储就跟在后面走。联储决定不了利率水平，利率水平是市场决定的，而美联储只是做做总结陈词罢了。但问题是，美联储老喜欢预测，还老不准；你不会说话可以不说，但把我港A都带崩，还有我的中概股，小可爱的概概，崩得概莫能外，就着实让人气愤；鲍威尔如果有个中国名字，那肯定会叫欧阳威尔，他名里就有欠日。

美联储设定通胀目标是没错的，但为啥2%是目标——为啥不是2.5%？这完全就是人为制定，没有道理好说，不讲科学依据。就像弗里德曼说的，每年超发货币2%就行了，别搞科学教啦货币理论不是科学，2%和3%未必有什么好坏差别。高通胀和恶性通胀肯定是不健康的，因为它对没有资产的穷人与资产都是储蓄的中产特别不友好；但5%左右的通胀，而且预期是已经见顶的，有必要宛如对杀父仇人那般一路追杀吗。有必要吗？

美联储预期市场的预期而市场又预期美联储对市场的预期的预期，彼此预期相偎相依，所以这就是一个循环论证与自我实现预言（self-fulfilling prophecy）；而债券市场现在不是一个市场，是一朵脆弱娇嫩的鲜花，矫情难伺候，不高兴了就死掉，经不起你这样折腾。借如死生别，安得长苦悲。

所以长短端的利率倒挂，又挂出历史记录一般的水平。为什么一个股评永远不愁无话可说，因为市场天天一惊一乍，动不动就剖开自己给你看一些你觉得特刺激的东西。赤条条，白花花。

你们可能经常听利率倒挂这个词，但有些人未必知道是什么意思。其实不难理解，美国政府作为债务人来借钱，债权人是不会期待什么信用补偿的，因为这就是全球最安全的资产；但是借得长和借得短肯定有差别。就像你把钱放银行存定存一样，你存得越长，就要求利息越高，天经地义啊；美债也一样，10年期美债的收益率，要高于2年期美债收益率，天经地义。

但如果10年期的收益率要低于2年期的收益呢？就是利率倒挂。那为什么会利率会倒挂？不考虑信用风险，大家要知道债券收益率与价格成反比，债券价格高了收益率就低，价格为什么高？——因为供需失衡，大家趋之若鹜。所以长端十年收益率低是因为十年国债价格相对于两年国债的价格要高，是因为大家都趋之若鹜地买入持有。为啥呢？因为美国长期国债被认为是一个safe haven是一个资金的避险港，另外也因为大家认为短期风险要比长期风险大得多，风云诡谲。所以大家就纷纷卖出短期资产，买入长期的safe haven。而目前短期资产，两年期国债有多不受人待见呢？——两年期国债收益率超过了5%，为2007年以来首次；十年期却在4%以下，所以两者倒挂超过了100个bps，为1981年以来挂得最舒展、最深刻的一次。

利率倒挂历史上是一个比较准的衰退信号，但也仅仅是信号而已，并不建立必然的因果关系。如果大家的衰退预期解除，那么这些追利逐益的狗比，自然又会买回短期国债（想想看两年5%的无风险收益率是多么诱人，堪比女神的酥胸、腿和脚踝），卖出长期国债（没啥收益啊还要锁定那么久，关键是久期风险嘎嘎大），则利率曲线又会变成那个可爱的模样。这就软着陆了呗。

所以你可以把利率倒挂当成决策的一个依据，但也仅仅是依据之一而已，这样的依据还可以有很多——比如等我死了把我的骨灰做成骰子，投资举起不定的时候shai一下，就当是我给你的建议。

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