没有哪一种资产是长青的，也没有哪一种风格能一直持续，轮动才是市场的常态。

比如前两年，市场的主线是大盘成长，但当下风格发生了逆转，价值风格再次回归，顺周期资产的投资机会受到关注。

(资料图片)

数据来源：iFinD，截至20223.3.2

从上面的风格指数的涨跌幅也可以看到，大盘价值和小盘价值最近一段时间的表现都是比较强的，大幅跑赢了大盘成长和小盘成长。

因此，低估价值风格的基金经理也受到了追捧，他们管理的基金规模有不少都创了历史新高。

在此前，也介绍了不少业绩优秀的低估价值风格的基金经理，比如说鲍无可、丘栋荣、姜诚等，不过不少人反映他们现在太热门了，管理规模也比较大了，担心后面没法掌控，希望能够再挖掘一些新面孔。

这次，给大家介绍一位业绩也很能打的价值老将，他就是中欧基金的蓝小康，有着11年的投研经验，管理基金近6年，先从化工研究员起步，做过投资经理、做过研究总监，2016年加入中欧基金，现就职于价值策略组。

大家可能对蓝小康的印象不是很深，但他管理的基金却可以说是机构的“心头爱”，被机构大比例的持有，其中中欧红利优享更是被机构持续加仓。

从2019年到2022年的数据来看，机构是一直在增持中欧红利优享的，持有的份额不断在增加，然后2022年年中直接增长到了10.41亿份，新增加了将近10亿份，这个增幅是非常惊人的，持仓比例达到了93.48%。（数据来源：基金年报、中报，截至2022.12.31）

数据来源：基金年报、中报，截至2022.12.31

机构之所以如此偏爱中欧红利优享，历史业绩好就是最主要的原因。

从成立以来，中欧红利优享A的总收益率为61.78%，多阶段大幅跑赢业绩基准及沪深300指数，相对于市场的超额收益显著，近两年排名位于同类前10%。（数据来自wind，基金定期报告；排名来源：海通证券，中欧红利优享A近两年排名102/1698，同类为灵活策略混合型，2022/12/31）

数据来源：基金四季报，截至2022.12.31

从名字上我们也可以发现，中欧红利优享是投向高股息个股，是以中证沪港深高股息精选指数作为主要基准，有明确的红利股筛选标准，与市场上比较知名的红利类指数相比，也是有着非常明显超额收益的。

数据来源：基金年报、iFinD，截至2022.12.31

我们来拆解一下蓝小康过往的业绩来源。

业绩其实是外在的表现，更多是由组合内的个股推动的。

在投资理念上，蓝小康是较为典型的低估价值类型的基金经理，追求风险收益性价比，拒绝纯粹概念式的主题炒作和跟风买入，估值过高的个股是不会纳入组合的。

我们都知道，低估值是作为防守的一种手段，想要取得较好的投资业绩，也需要靠企业不断增长的成长推动。

实际上，在个股的筛选上，蓝小康也会兼顾成长，奉行的是“自下而上”，对企业的商业模式，治理结构、企业文化、竞争壁垒等，都有要求比较严苛。

从最后的结果来看，蓝小康的持仓把握非常不错。取2018年三季度以来中欧红利优享的前十大重仓股中，进入前十大重仓股次数最多的是宁波银行、格力电器、中国平安。（数据来源：基金定期报告，截至2022.12.31）

由于经济的发展，以及产业政策的变化，各行业板块的周期阶段表现并不相同的，而是会交错出现，这会对价值发现的节奏和效率产生影响，也会影响投资者的主观共识，要想不落后于市场，就需要不断地做好跟随。

蓝小康也会从“自上而下”的视角出发，会注重宏观环境下金融、周期、消费、医药、TMT和高端制造等几大板块资产的研究，在周期波动中挖掘低估的价值机会，并根据市场情形做一定的行业切换。

从中欧红利优享的季度持仓分布来看，在 2021年一季度前蓝小康主要配置的是消费和大金融，不过从2019年四季度开始加大对周期板块的配置，比例也是逐步的提升，截至到去年末，周期板块的配置已经上升到74%，而科技和消费的配置比例相对较低。（数据来源：国信证券、wind，截至2022.12.31）

数据来源：国信证券、wind，截至2022.12.31

当然，蓝小康在板块上所做的一定切换，并不是追涨杀跌，而是综合考虑了估值与基本面匹配后的结果，在自己熟悉的板块内，根据大周期的系统判断做相应的比例调整。

这从基金季报中披露的信息可以看出来。

（1）2020年四季度该基金降低了消费板块、增加了周期板块的配置，调整的逻辑在于过去两年消费、科技行业的股票估值已经较高，预期投资回报不佳，未来1-2年估值极低的金融周期类的资产更具有吸引力。

（2）2022年四季度基金经理看好国内内需经济恢复和全球通胀持续两个逻辑，主要集中于地产及产业链、基建产业链、金融、上游资源等行业；成长行业中，将从国防军工、医药、计算机、新消费、风电等行业中寻找投资机会。

在长期的复利过程中，高回撤是最大的敌人。

不过，A股由于是成立时间稍晚，再加上散户投资者占比高，所以波动和回撤都是比较大的，日常的投资体验可能不会太好。

在日常的投资中，蓝小康特别强调风险控制，偏向争取绝对收益，力争“长”胜，力争降低回撤的风险，以提高投资者的持有体验，争取最终能让投资者赚到钱，使基金的收益转化为基民的收益。

在具体的投资中，蓝小康不会去追热点，也不会靠单压某一赛道来取胜，而是采取相对分散的均衡配置。从披露的数据来看，中欧红利优享前三大行业的占比之和，要比同类产品更低，分散配置的特征非常明显。

数据来源：国信证券、wind，截至2022.12.31

就在国内经济持续复苏，低估价值板块再次回归的当下，由蓝小康管理的中欧融恒平衡（A份额：017998，C份额：017999）将于2023年3月6日开始募集，这也是他单独管理的第二只基金。

这是一只平衡混合型基金，股票投资比例为20%-70%，会根据市场的周期位置，动态的中长期保持股债均衡配置，希望能够控制波动和回撤，力争为投资者带来更好的持有体验。

此外，在日常的管理过程中，这只新基金还会搭配稳健回报策略、动量策略、对冲策略、趋势反转策略等，尽量地控制波动，同时实现收益来源的差异化。

对于今年的市场，蓝小康还是相对比较有信心的，他认为今年市场的表现可能是不错的，尤其上半年的确定性可能会更高一点。具体的结构上，他还是看好低估值板块，尤其是在经济复苏的背景下，像上游的工业金属、煤炭、石油化工或许会有较好的表现，同时基建链条上的重卡、工程机械、建材、建筑等行业，也是值得期待的。

风险提示

注：数据来源基金定期报告，截至2022/12/31。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。中欧红利优享灵活配置混合A的成立以来涨跌幅61.78%, 同期业绩比较基准1.52%。2018-2022年基金涨跌幅和同期基准表现为-21.66%/-14.89%,43.27%/17.48%,25.77%/7.24%,27.63%/7.58%,-10.2%/-12%。历任基金经理:蓝小康20180420-管理至今,曹名长20180419-20210210,卢博森20180419-20200529。本产品于2020/10 修改投资范围，增加存托凭证为投资标的。详阅法律文件。

中欧价值发现混合A的成立以来涨跌幅278.72%,同期业绩比较基准22.38%。2018-2022年基金涨跌幅和同期基准表现为-19.25%/-19.66%,29.09%/29.43%,16.84%/22.61%,26.67%/-3.12%,-12.41%/-16.86%。历任基金经理:沈悦20200512-管理至今,蓝小康20170511-管理至今,曹名长20151120-管理至今,张燕20150529-20161117,苟开红20091009-20150529,王磊20090724-20100902。本产品于2020/10 修改投资范围，增加存托凭证为投资标的。详阅法律文件。

基金有风险，投资需谨慎。中欧价值发现、中欧红利优享、中欧融恒平衡均为混合型基金，预期收益和风险水平高于债券型基金/货币市场基金，低于股票型基金。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证以上基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑以上基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。中欧红利优享、中欧融恒平衡基金资产可投资于港股，除了需要承担与内地证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

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