我最近把各指数今年以来的表现看了一下，其实A股主流指数自年初以来的表现是很不错的，但是跑不赢指数的大有人在，以沪深300为例，今年以来的涨幅为6.69%（截至3月6日），但是还有35%的个股涨幅达不到这个水平，如果是中证500和中证1000，那就有更多的人跑不赢了。

这是为啥呢？我想有两个原因吧，一是不少人喜欢重仓某个行业/板块，但是板块风水轮流转，会阶段性跑输整体行情，对此最忌讳的是跟着热点不断换股；二是随着注册制实施，越来越多的上市公司，质量水平参差不齐，而指数不断更新，选出最优质的代表性公司，未来跑赢指数越来越难了。

(资料图)

所以，我觉得未来资管行业的趋势就是这样，越来越多的人转向基金，特别是指数基金（场外或ETF），各类主动管理型的投资，要想跑赢指数很难，不是基金经理水平不行，而是现实就是这样，跑赢指数几个点就非常不错了。

刚好也看了主动管理型基金最近几年的表现，比起2019年-2020年的蓝筹白马的成长股行情，最近2021-2022年的大盘价值风格要逊色不少，这主要是内外部环境的不确定性和复杂性，而这种局面在短期内很难缓解或者逆转，可以预见的是未来市场进入新的常态，我们要做的是适应市场。

在这种环境下，我个人是不敢轻举妄动的，重仓押注某个赛道是比较危险的行为，更应该做一个稳健型的投资组合，包含宽基指数和行业指数，最好配置一些债券基金，行业指数我自己倾向于消费、医药、公用事业、高端工业等。

医药行业我之前是有所研究的，但是这个行业专业指数门槛还是比较高的，加上前两年的集采，医药行业估值被打到最底部，从众星捧月的“吃药喝酒”俱乐部成员，到人人见而避之的冷门板块，仅用了几年的时间，医药板块低迷的这几年，其实是与A股转向价值风格的时间段是重合的。

不过预期的反转就在“物极必反”的另一面，去年下半年市场迎来了一波强劲的反弹，在集采“宽松”的预期下，医药行业也迎来了回暖，无论是从行业的大周期，还是未来的长期市场需求，医药行业未来的前景都是值得期待的。

从欧美发达国家的市场表现看，医药行业在任何市场都是表现最出色的长牛板块之一，在“集采”之前，A股的医药行业也是最受关注的行业之一，相信随着人口结构的变化，未来医药行业还继续受到追捧。

经历了集采后，医药行业重新洗牌，未来行业将进入稳定增长的阶段，随着老龄化的到来，医药行业的的渗透率会逐步提升，这也是看得到的趋势。掌握核心专利技术或配方、具备规模优势的药企等龙头企业，将会在未来强者恒强。

医药行业与其他行业不同的是，医药行业涉及到许多专业知识，而且和行业政策有着很强的关联；投资医药股，需要关注多方面的因素；另外一点，医药股内部的行业细分也是比较多的：中药、原料药、化学仿制药、创新药、生物制药、医疗器械等，不同的细分行业差别还是比较大的。

A股的医药主题基金还是比较多的，光指数就有30个左右，有医药的宽基，也要有细分行业指数，主动管理的基金也是有很多的，比如前几年爆火的葛兰就是做医药类基金的，我关注比较多的就是中证医药、医疗器械、中证医疗、300医药等，总体来说主动管理型的基金经理是可以创造超额收益的。

那么，可能很多人会问，既然医药板块在发达国家和地区都是长牛，在港股会怎样呢？其实表现一般，不过千万不要小看它，比如去年指数从低位14000点左右一路拉升到22000点附近，涨幅超50%，其中恒生医疗行业贡献不小。

对于A股医药股，市场的研究深度和广度已经很不错了，但是对于港股的医药股，大多数人其实还是很陌生的，今天我们就来讲讲港股医药股及指数。

其实港股的代表性医药行业指数主要有5个：恒生医疗保健指数、恒生香港上市生物科技指数、沪港深创新药50指数、恒生沪深港基因及肿瘤学指数、恒生沪深港创新药精选50指数、恒生沪深港通生物科技50指数。

前面两个指数成分股主要是港股，而后面几个沪港深的指数包含A股和港股，并且聚焦的领域更加垂直，从资产配置的角度，我更倾向于配置以港股为主的指数。其中，恒生医疗保健指数反映在香港上市、主要经营医疗保健业务证券的整体表现，可以理解为“港股版”的中证医疗。另外一个指数恒生香港上市生物科技指数侧重于生物医药领域，存在很多未盈利的企业，可以看做医药行业的创业板。

那为啥要投资港股医药指数基金呢？我觉得主要有以下几点吧：

1、医药还是比较专业的，特别是涉及化药、生物制药、抗癌药等，对于投资者来说，这些的认知门槛比较高，没有时间和专业知识去跟踪，买指数省心省力；

2、港股也是比较专业的，或者说坑比较多，指数在挑选成分股的时候，会解决大部分问题，那么跟着指数买会避坑；另外开港股账户门槛越来越高，入金业不方便，买基金比较方便省事；

3、恒生医疗保健指数本身具备配置的价值，他的成分股大部分并未在A股上市，是A股以外的医药品种，而且大部分公司觉被一定的规模，或者说稀缺性，是A股医药股的补充，而且估值相对来说也处于较低的位置。

从成分股分布来看，恒生医疗保健指数以在港股上市的内地公司为主，也有一定比例的H股和香港普通股，但是A+H同时上市的公司极少，确实可以起到分散配置的作用。

举例说明，目前恒生医疗保健指数的看十大成分股：药明生物、京东健康、石药集团、中国生物制药、信达生物、阿里健康、金斯瑞生物、威高股份、药明康德、国药控股。这十大成分股里包含CXO、医药电商、化药、生物制药、医疗器械、医药商业等等，行业分布非常广泛，而且京东健康、阿里健康等都是新型的商业模式里的大公司，值得持续关注。

从估值来看，恒生医疗保健指数的估值水位处于适中的水平，虽然看起来不算低，但是回看历史点位，当前的位置接近历史底部的位置。

不过，恒生医疗保健指数的缺点是波动比较大，虽然过去5年跑赢了恒生指数，但是如果一直持有体验会很差，若选择恒生医药ETF（或联接基金），适合波段持有或者定投。

最后，跟踪恒生恒生医疗保健指数的基金，在A股只有一只，叫博时恒生医疗保健(QDII-ETF)(513060)，场外有它的联接基金A份额和C份额，看好医药行业的前景，想配置港股医药行业做分散投资的，个人观点：其实可考虑这只基金。

最后，我提示下，以上是我的个人分析，不作为投资建议，投资基金是长期的事，自己的事，市场有风险，投资需谨慎。

关键词： 生物制药 医疗器械