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今天继续来聊聊《更富有、更睿智、更快乐：世界顶尖投资者是如何在市场和生活中实现双赢的》一书。

我为什么很喜欢这本书呢，因为投资是一件90%的时间等待，换取10%时间收获的事情，如何在90%的时间里保持稳定的心态，这很关键。

举个例子，苹果在美股算是表现很好的企业之一，如果18年1月3日，40美元买入苹果，现在股价是接近150美元，这个收益我想大家都是满意的。

但过程呢？

如果18年1月3日40美元买入，到19年6月，18个月过去了，依然是不赚钱的，这期间会有好几次已经有了一些浮盈，但是股价又跌回原地。

这个时候我们可能会总结出来一个经验，有一些浮盈就要落袋为安。

但是从19年6月开始，到2020年2月14日，6个月时间苹果上涨了90%。如果按涨一点就卖出的计划行事，结果就是错过最大的一波上涨。

经过6个月的上涨，很多投资者可能会越来越坚定。

但随后一个月苹果股价下跌了30%。

这就是股市，你在做正确的事，但在一两年短周期内，市场也会经常用负反馈告诉你，你不正确。当你犹豫并且改变，你之前走的那条路又给别人带来巨大回报。

你坚定持有的时候他就一次次回调，让你觉得应该有些收益就卖出。当你觉得市场变了，因此改变，涨一点就落袋为安时，却又错过了巨大的涨幅。

整个过程我们粗略的看一下，上涨往往就是三四个月内完成的，调整动辄就是10个月起步。

怎么在无效反馈以及等待的时候，保持良好心态，这才是投资取胜的核心关键。

美股算是比较强势的市场了，苹果也算其中确定性高且表现好的企业，但赚到这份钱，也是有前提的。

基于这个问题大致分为两派，一派保持耐心，学会在90%等待的日子里享受平凡，同时保持专注，找到几家哪怕下跌30%自己也不恐慌的企业。

这也是我的选择，有一句话我非常喜欢，“功利主义导向，让我们忘记了生命的本质是一场过程。”

很久之前看过一个运动员的采访，有一幕让我特别感动，当主持人请他给大家一个人生建议的时候，他的回答是“请好好珍惜你们的青春”。

如果你是一个运动员，30多岁你就会有一种感觉，虽然自己不想放弃，但在夜晚你会无奈的说出那句“不可能了”，你不得不接受自己达不到人生的巅峰状态了。

人生更长一些，因此我们往往会忽略有些事等着等着就不可能了。

等着等着，世界很大，但你已经没有精力去看看，等着等着，窗外风光无限，而属于你的可能就只有一张病床。

尤其是投资这件事，你急也没用，他的客观规律就是需要你等。

当然为了规避这个等，也在股市产生了另一派，寄希望的是规避调整，预判市场专门寻找上涨阶段的股票。

我不完全否认他，我只能说难度很大。比如最近动辄4000家企业下跌的日子，其实你是很难选到上涨的企业的。

而且影响短期走势的事情太多了，邻居家又发射二踢脚了，某某人又强势讲话了，这些都会影响短期的走势，我没办法预测这些消息，就没办法预测短期走势。

01

不是逃避，而是应对

《更富有、更睿智、更快乐》

20世纪60年代这时的马利·埃维拉德在巴黎兴业银行做投资相关工作，虽然这个工作让人羡慕，但他对自己的工作并不是很满意，因为当时老板给所有人规定了统一的选股策略，这份策略也被很多其他银行使用，所以他并没有什么决策的空间。

这件事的优点是，大多数人选出的股票都差不多，即使错了也是很多人一起错，公司和他都不会承担太大压力。这也是至今很多基金依然抱团的原因，宁可一起错，好过自己错。

但是这让埃维拉德难以适应，他认为投资不是为了逃避责任，而是为了赚钱，如果你选择企业时，先考虑的是和大家都一样，这样犯错的时候不会尴尬，那你不如不进入股市。

人生就是这样，你不想做的事，为了生活依然要做，但你不放弃初心，就一定还有机会。

39岁时埃维拉德终于得到了解脱，他被公司任命为了索根国际的经理。索根国际是一只规模很小、名不见经传的共同基金，没人关心埃维拉德用它做什么。

1979年埃维拉德上任时，该基金只有1500万美元的资产。这时的埃维拉德终于可以大展拳脚。

他的投资策略以他从《聪明的投资者》中获得的一个重要洞见为基础。他说：“因为未来是不确定的，所以首要目标是把风险降至最低。

格雷厄姆的风险意识来自于他的人生经历。

1894年，格雷厄姆出生于伦敦一个富裕的家庭，家里的企业，经营从欧洲进口瓷器的业务，本来他过着不错的生活。

然而格雷厄姆的父亲35岁就去世了，留下寡母独自抚养3个儿子。

后来家族企业也破产，母亲把他家的房子改建为招待所，但最终也关门大吉了。

更糟糕的是，母亲借债买股票。在1907年的股市恐慌中，股市市值在几周内损失近半，她的投资几乎血本无归。

他的前半生还遭受了一系列世界的变故，包括第一次世界大战爆发、1929年的股灾及之后的大萧条。

作为一名基金经理，他在20世纪20年代的牛市中赚得盆满钵满，但在1929—1932年间，他损失了70%。

这一切的变故让他总结出了一条经验，“未来是无法预测的”。

格雷厄姆解释说，购买股票和债券时，我们需要在价格和价值之间提供一个缓冲区。

从而缓解由判断错误、较差的运气、以及未来未知性产生的影响。

这是举世公认的策略，它考虑到了人类的弱点和历史风险。我们一定会犯错误，我们不会总是好运，未来是未知的。

除了每笔交易都留足安全边际外，他还推崇投资分散化。

埃维拉德的少年时代也充满了不确定性。

1940年，德国入侵法国的几个月前，他出生在法国普瓦捷市。小时候的他一直在面对，轰炸、流血、甚至死亡，所以他很容易就接受了格雷厄姆的理念，为一切事情留下安全边际，以此来应对我们无法掌控的未来。

埃维拉德的投资要更分散一些，他说相比那些顶尖的投资大师我对自己的选股技能太没把握了，所以我要进一步化解风险。

02

得到属于自己的那部分

《更富有、更睿智、更快乐》

马利·埃维拉德严格遵循的一点，“不以乐观主义为基础，而以数据计算为核心”

市场疯狂的时候往往超出我们的想象，但你要保持理性，卖出后股价还继续上涨，这是很正常的事，确保获得属于自己认知范围内的那部分就足够。

做到这一点，可以帮助你规避很多巨大的风险。

埃维拉德在1988年彻底退出了日本市场，因为他无法找到任何一只符合其估值要求的日本股票。

然而之后的很长一段时间，日本股市依然表现抢眼。到了1989年，日本资产占世界股市市值的45%，超过了美国和英国的总和，当时世界上市值最大的公司大多来自日本公司。

直到1989年末，日本股市才泡沫破灭，随即陷入了数十年的死亡循环。

严格按照自己的决策框架来操作，而不是可能的情绪发展，这是成功的关键。

如巴菲特在《聪明的投资者》一书的序言中写道，“成功的投资生涯不需要超群的智商、非凡的经济眼光或者内幕消息，所需要的只是一个能助力自己做决策的完善的知识架构，以及避免情绪破坏该架构的能力。”

03

个人投资者先天的优势

《更富有、更睿智、更快乐》

埃维拉德投资生涯最大的危机始于1997年，当时他的基金索根国际已经连续18年没有经历过巨大的损失了，而且收益率一直跑赢大盘。

然而在1997年这一切都被改变了，从1997年1月至2000年3月，在互联网和电信股热潮的推动下，以科技股为主的纳斯达克指数上涨了290%。

虽然最终互联网泡沫下大多企业都损失惨重。

但这三年间，不愿意追逐热点的埃维拉德收益严重跑输其他基金，这件事引起了他的基金投资者的不满。

哪怕连续18年都取得了不错的成绩，有一两年没跟上市场也不可以，这就是现实。

因此在不到3年的时间里，索根国际失去了70%的股东，其管理的资产也从60多亿美元缩减为20亿美元。埃维拉德本人受到了公司管理层巨大的压力。

这也是很多基金经理的无奈，有时候明知道一些资产风险巨大也不得不去配置，哪怕你知道前方是危险的，只要暂时有些慢，投资者也是无法接受的。

04

如果你坚守自己的逻辑，可能会在某个阶段不好，但长期一定成功

《更富有、更睿智、更快乐》

负反馈期间，难免让人产生自我怀疑，是不是市场已经发生了翻天覆地的变化，是不是自己的风格不在适用当下的投资。

对冲基金业的传奇人物朱利安·罗伯逊从业20年来通过押注低估值股票和做空高估值股票获得了惊人的回报，但他在2000年初关闭了自己的基金。

同样是因为从1997年1月至2000年3月的这段疯狂炒作，让他觉得，自己完全无法适应市场。

与他不同的是，埃维拉德仍在苦苦坚守，他拒绝改变逻辑，也拒绝退休。

他说：“我只知道如何进行价值投资，我也相信市场会回归理性……我不能改变操作策略。”

当然他的坚持也换来了短暂的低谷，在经历了3年的惨淡业绩之后，他就像一名被淘汰的球员一样，被卖给了另一支球队。

这笔交易完成的时间点非常可笑。1999年10月交易信息公布，2000年1月交易完成，两个月后，即3月10日，科技股泡沫破裂。

此后，埃维拉德的低价股票投资组合表现出色，理性的价值再次得到证实。

他的新基金，在2000年跑赢了纳斯达克49个百分点，2001年跑赢了31个百分点，2002年跑赢了42个百分点。

晨星公司评选埃维拉德为2001年度国际股票基金经理。

2003年，晨星公司为表彰他“卓越的长期业绩”、对股东最大利益的维护以及“敢于偏离共识的勇气”，向他颁发了首届终身成就奖。

投资者很善变，前一刻埃维拉德还被视为傻瓜、顽石，转眼之间，他就成了圣人，赢得了所有人的尊敬。

在《证券分析》一书中，格雷厄姆开篇就提到了罗马诗人贺拉斯（Horace）说过的这句话：“现在腐朽者，将来必重焕光彩；现在如日中天者，将来必坠入深渊。”

你需要的是足够的耐心。

投资是一件漫长的事，而大多数人的耐心不会超过一年。

看不懂的机会错过了，不会有什么影响，让我们损失惨重的往往是在大幅上涨后忍不住去买入泡沫巨大但自己不了解的资产。

05

投资是一个漫长的游戏

《更富有、更睿智、更快乐》

2014年，本书作者请欧文·卡恩（Irving Kahn）讲一讲他超长职业生涯中最重要的经验教训，当时，他已经108岁了，他从1928年起就开始在华尔街工作。

卡恩的回答是：“投资最重要的是保存实力，而不是追求短期获得丰厚的收益，必须将这一点铭记于心。

如果你仅得到了合理的回报，且承受了最小的损失，那么你终将成为富人，而且你会超越所有赌友，这也是解决失眠问题的好方法。”

正如卡恩所言，投资秘诀可用这一个词来表达，那就是“安全”，做出明智投资决策的关键总是从问“我可能亏多少钱”开始。

卡恩的防御性思维和医学生铭记的一个信条非常相似：“首先，不要伤害。”对于投资者来说，要把这个信条略作调整，把它变成：首先，不要自残。

偶尔的奇迹看似更吸引人，但我们不能期望这些好运都发生在我们身上。

算一笔账你就会明白这一点：当你因考虑不周亏损了50%时，你需要获得100%的收益才能回到起点。

埃维拉德之所以成为一名长期屹立不倒的全球投资大亨，正是因为他有所为有所不为，他一次次地避开了前进道路上的致命危险。

2008年，埃维拉德从基金经理岗位退休，他的接班人是39岁的澳大利亚人马修·麦克伦南。

如今，麦克伦南掌管着1000多亿美元的资产，拥有数百万基金股东，是世界上最有影响力的投资者之一，也是最有想法的投资者之一。

他的观点和埃维拉德，非常一致。

麦克伦南的目标很明确，他说：“我们的目标不是快速致富，而是根据现实条件创造价值。”对我们所有人而言，这是一个更为明智的目标。

06

生活并不简单

《更富有、更睿智、更快乐》

通往繁荣的道路并不是一帆风顺的。现已退休的埃维拉德毫不掩饰他职业生涯经历的困苦岁月留给他的情感创伤。

回顾过去的生活，他为自己难以平衡工作和家庭生活而深感遗憾。

他的工作是如此的“吸引人”，以至于他“忽略”了两个女儿。

但如果他给予了她们更多的关注，是否还会取得如此骄人的成就呢？

“我不知道答案，我永远也不会知道。”埃维拉德说，

“神父说的对，生活并不简单。”

当你选择了一个方向，你会后悔放弃了另一边，但如果反过来结果大概也一样。

这就是人生。

找到人生的平衡感，这很重要。

埃维拉德的接任者麦克伦南说，人生总会有一些迷茫期，但不要着急。

无论是从职业生涯还是从个人生活来看，“极度痛苦的时刻”之后往往是“新的开始”和“极其有利的机会”。

这是一句富有极大智慧的话，如果你理解了他，在低谷时期，就会变的更加勇敢。

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关键词： 格雷厄姆 基金经理