我被问的很多的一个问题就是“卡叔你现在几成仓位？”，对于这样的一个问题，我已经懒得回答了，因为熟悉我的投资者，都应该知道我是一个几乎不择时的投资者，超长线的价值投资是我的风格。最近的几年，我一直保持着很高的仓位，现金很少是我的常态。

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经常有投资者对我说：“这么高的价格，卖了以后低位买回来不好吗？”

我当然也知道高了卖出去，低了接回来很好，但是多年的投资经验告诉我，什么是高，什么是低，不止是我根本没法判断，可以说超过90%的投资者都没有这种判断能力，而胡乱择时更是小白投资者很大的隐患。

我被大家认知来自于最近几年，我分享的案例也多数来自于最近几年，所以大多数投资者并不知道卡叔其实是一个经历过多轮完整牛熊市的投资者。2005年的998点我在场且满仓，2008年的1664点我也在场同样满仓。

2006年大盘1200点的时候，我觉得自己赚了不少，大盘涨的太多，于是选择获利清仓，获利了10%，我没有等到大盘回到1000点以下，反而是看着它飞到了6100点。

我一直熬到08年才重新进场，我买入的成本不高，大盘瞬间跌到1664的时候，我也是一路买下去的，大盘回到2000点的时候我也盈利了。我的大部分卖在2200点以下，同样获利10%，也同样看着指数快速翻倍了。

我的资金快速成长是从2014年开始的，连续两波错过的牛市，让我格局变大，重仓位的长期持有，让我在那一波大牛市中，收益不错。A类和套利，也让我对冲了高点位崩盘后的回撤。

我的投资模式开始稳定，来自于2018年后可转债的大量发行，也是从那时候起，我不再以仓位控制作为投资的关注点了。

作为一个普通人，卡叔的梦想一直都很淳朴。比如我满仓干进一个跌了20%的创业板，当天地天板，从跌停到涨停，第二天开盘又涨停。从容卖出后，再次天地板，我急忙抄底，跌停刚买完再次涨停，一天浮盈170%。

但是现实中，卡叔的短线操作一团糟，卖完大涨，买完就破位，然后一路没完没了下跌的操作很多。

择时更像是一个零和竞争，在估值没有过度的时候，对和错可能是各占50%，很多人理解的这是一个技术活，但是实际操作出来的是一个扔筛子的游戏，是一个靠直觉的赌博游戏。

所以我认为除非有足够的经验和专业的背景，在大部分时刻大部分人都不该择时。

经常听到某某某在某某股票上大赚了百分之多少，听的时候是羡慕，但是细究之下，发现所谓大赚的品种其实占比不高，再加上没有说出来的亏损仓位，其实收益是有限的。

最近几年，我的投资重点，一直在低价的可转债上，虽然因为格局不高，很多转债都卖在刚起飞的时刻。但是这种细分领域是胜率很高的，绝大部分转债最终都能实现盈利。

长期看来，虽然我单品仓位不高，但是总仓位很高，虽然我单品收益有限，然后因为胜率高，所以长期能够实现小碎步的增长，比起择时，高胜率叠加高仓位的优势是明显的。

所谓不择时的投资者，其实也不是真正的不择时，我理解，真正的择时应该是拉长周期，在一个更远更高的维度进行择时。A股熊长牛短，所以在漫长的底部区域，熊市周期，我们可以使用不择时的策略，一直坚持到牛市周期。

投资股票也好，基金也好，转债也好，单品的波动会远高于指数，所以即便我们采取指数不择时的态度，也不代表着，我们会满仓拿着上下做电梯，苦熬到大牛市到来。

在震荡的市场，我们要学会宏观不择时、微观择时，轮动实际上会成为投资超额收益的来源。当单品短期到达不合理的估值位置时，我们依然可以卖出换入合理的估值的品种。通过这样的行为重新平衡持仓的攻击和防守性。

错过了一些更短周期，或者说以几个月为周期的波动依然是可惜的。

以我为例，在行情波动时，如果整体向下，我会考虑逐步将持仓的转债，向下跌幅度更大、溢价率更小，反弹时攻击性更强、质地更好的转债倾斜，甚至开始加入少量杠杆。而在上升的周期，我会向久期更短，下修意愿更强、涨幅小距离底部更近的转债上倾斜，同时开始加重现金替代部分的比例，比如布局部分的现金去打新。

在下跌中越来越贪婪，在上涨中越来越谨慎，是我的投资原则。

择时或不择时，有时候也是性格使然，像我这种偏佛系的性格，可以忍受长时间不交易，或许更加适合不择时的策略。

而容易躁动的投资者，即便感受到了不择时的优势，可能依然无法克制喜欢择时的习惯。反复在你以为高的低点卖出，在你以为低的高点买入。

如果你持续在资本市场中亏损，那么请认真的思考自己的投资策略，尽快调整到更适合自己的模式中。

如果找不到盈利模式，请你及早的远离资本市场，因为你是资本市场里的韭菜，刚开始时是嫩韭菜，以后是老韭菜。是为卡叔这样持续在资本市场取得超额收益的投资者贡献收益的人，是国家印花税和券商工作人员奖金的提供者。

善于择时的你，可能是个苦命人。

关键词： 资本市场 超额收益 依然可以