天河体育中心于1987年竣工，那是一个兔年。这座总占地约58万平方米的体育公园地处广州市金融商业中心地带，曾肩负六运会、九运会和亚运会等重任，记录着广东男足六运夺冠、中国女足在首届女足世界杯的首个进球以及广州恒大曾经的主场战绩……见证着广州体育事业无数辉煌荣耀的时刻。

(资料图片仅供参考)

按往常，“天体”花市和海珠湖一样也是一个圆，走完一圈也足够把在花市买的小吃的热量消耗殆尽。今年不同，只开放了体育中心门前的广场，也和越秀西湖花市这几天一样，33万人在热闹的花市里一起寂寞——买家众，而卖家少——突然，我明白了一点，原来有些人只是没有工作，而不是没有钱。大家的消费力依然强劲，而且长期积累的消费需求暂时还没有得到满足。我逛了半天，确实想买点什么，最后却只给女儿买了个气球。对，下图手持那个Tiffany蓝色气球的，就是我。

我不知道气球里面是氢气还是氦气，总之我小时候里面是氢气，后来听说禁了。由于它真的很轻，所以姑且还是叫它“轻气球”吧。驾驭“轻气球”，尤其是里面的“轻气”，最重要的，是拿着就别放手——因为一放手，它就会飞了。这个气球的设计很有趣，年纪大的人会觉得活泼的设计和时尚的配色比较适合年轻人，而年轻人却对微信表情包里面老人家爱用的“（尬聊）死亡笑脸”与Tiffany蓝的岁月反差搭配莫衷一是。结果就是，代沟双方存在着不易察觉更不易逾越的鸿沟式分歧。它就像氢能产业，老股民误以为它是新兴产业甚至概念炒作，而新股民却嗤之以鼻——哼，不就是“两桶油”将来变成“两桶氢”吗？但无论主观上如何看待，决定我手上这个气球能不能飞的，不是别人怎么看，而是气球里面究竟是什么。根据国际能源署数据，中国是全球最大的氢能生产国，氢能年产能曾达到3300万吨，是全球氢能需求的三分之一。中国还是全球最大的燃料电池商用车市场，加氢站拥有量全球第一。氢能发展过程中，总有声音说氢能很危险，易燃易爆炸。其实，如果人类祖先像他们那样胆小，畏惧火焰和爆炸，那么我们到今天可能还在吃生肉和敲石头。科技进步帮助我们安全地驾驭更多的大自然力量，为自己所用，这在古文里叫做“君子善假于物”。美国的氢能使用史长达60年。从1962年说起，时任美国总统肯尼迪宣布十年内登月，于是1957年由美国空军投资开发的一种由氢能驱动的新型空间助推器被应用于半人马座上层火箭，而这枚火箭对确保美国先于前苏联登上月球至关重要。由于氢的副产品主要是水，这意味着它会产生电子设备所需的冷却剂（水），可以防止过热，同时还能让机组人员有水资源可用。氢能是技术可商用又自主可控的、能替代化石能源的新能源。大众最大的困惑就是氢能最终会应用于什么场景，而我只关注大方向对不对（有没有中长期规划）以及哪个环节存在稀缺。存在确定性的东西会让在路上的人非常难受，而存在不确定性的东西却会一眼看上去人畜无害。由于人总是习惯挑软柿子捏、避重就轻，所以绝大多数投资者会对确定性视而不见，却总是深陷不确定性之中无法自拔。我一路上都拽着气球的绳子不放手，因为它总在不动声色地准备着随时摆脱重力的束缚。

我路过非遗的展位，眼前一亮——竟然有飞行棋。飞行棋的游戏规则和二级市场很像——不是你想起飞就起飞的，也不是你想降落就降落的，不是说概率没用，而是可能某次投骰子就能分胜负，无法用足够大的样本来推动大数法则“营业”。简而言之，你最终投出“666”是没用的，关键是你要比别人先投出“666”，甚至要在特定时刻最先投出你所需要的步数才是最佳的——对飞行棋来说，你长期持有那颗骰子（不断投），还不如在某些关键时刻投中某些步数。

在我眼里，黄金市场和飞行棋一样。黄金本身是没有价值的，如同巴菲特所说，一堆黄金放在某个角落里，它们不会变得越来越多。但是，黄金和债务（纸币、债券等）作为一对矛盾，始终相互依存——也就是说，黄金的相对价值大小，取决于累积的存量债务规模有多离谱。2008年以来全球债务规模相对过去百年来说算得上“兔”飞猛进，而黄金价格波动中枢也在期间翻倍。黄金与债务的关系，你还是不信？看图：

K线图是十年期美国国债期货当月连续，绿色线是美元指数，而蓝色线是COMEX金。很多人从大宗商品的属性出发，跟踪黄金和美元的关系，但是建模的效果只能说是差强人意——违和的点在于，黄金听起来既避险又抗通胀，但用起来却既不避险又不抗通胀。而把黄金和美国十年期国债期货叠加，你肉眼可见它们的拐点重合度比“黄金-美元指数”的组合更高。我的理解是价格运行是货币现象，更准确来说是信用货币现象——既然黄金和国债都可以作为担保物在央行和银行体系内创造货币，那么它们其实是一个相互替代的坐标系。如果黄金是一盘飞行棋，那么我通过观察十年期美国国债期货当月连续等与美债相关的指标，就能判断这盘棋的骰子什么时候投出“666”，进而更有效回避过早进场的风险。

另外，从消费的角度看，过去十年各种珠宝玉石贵金属被炒作了一轮之后，依然被普遍认同的东西是黄金。一句话总结，钻石恒久远，不如黄金远。年轻人囤金豆，中年人囤金条金币，老年人囤金条金饰。这是一种像文化一样的无可厚非的消费习惯。这种消费力释放的渠道主要是金铺，而由于历史积淀，香港的几家老牌金铺因为其品牌和信誉而备受欢迎。黄金有一个极其重要的消费场景，就是婚嫁。我从去年起就开始为女儿准备，化整为零、长期收集。虽然现在很多人还在困惑人口增长问题，但是当他们面对未来十年的结婚登记对数持续增长的趋势时，他们会逐渐意识到婚嫁市场的魅力，一点不差于正在复苏的旅游业和连锁餐饮业。

广东贺年童谣与流行贺年歌最大的区别在于，流行贺年歌我听了三十多年，只是教你祝贺别人发财，但没有教你具体怎么发财，那些充其量就是过年讨红包的话术，而广东贺年童谣的可操作性极强。不信，你看——“恭喜你恭喜你/大家新年添新禧/赚钱多多笑嘻嘻/买屋买田又买地/恭喜贺喜/喜上加喜庆双喜/更祝每年获厚利……” 在保险里管理资产，这首《恭喜你》必须循环播放。保险产业是一个经济体金融体系的基石，因为保险产业把存款转换成中长期投资而沉淀下来。能和数十年使用期匹配的投资品类，屈指可数——长债、股票和不动产为主，主要是有持续的现金流创造能力。保险资金可以投资的不动产类型包括办公用房、投资廉租房、养老实体和商业物业等，不得投资不具有稳定现金流回报预期或者资产增值价值、高污染等不符合国家产业政策项目的企业股权和不动产。当然，不能直接参与开发或参与炒作。加上REITS，保险资金是国内不动产的主要买家，也是地产板块举足轻重的投资者。不动产在中长期的抗通胀能力和现金流创造能力都是保险资管不可或缺的元素。

这是中证全指房地产指数 (931775)，像一块挤干水分的海绵，但大家怕的是绵里藏针。大家看着这个板块，就像当年人类第一次看见海胆一样，不知道怎么下手，更别说有谁敢动嘴。吃海胆，我们知道，最重要的是把它翻开，把里面的可以食用的部分挖出来吃。对于喜欢的人来说，关注的是海胆的鲜甜；对于不喜欢的人来说，看见黄黄的海胆膏就没有胃口。对地产板块来说也是这样的，尽管时隔二十年再次听到支柱产业的提法，但是一想到像海胆外壳一样带刺的债务问题，大家都犹豫、惆怅和摇摆了。我不是房地产专家，也不研究房地产；我甚至连股票都不深入研究，因为我只研究股民。股民投票的行为特征不是哪里有前途投哪里，而是谁票数多他们就投谁。股民看地产板块，看的不是政策、库存周期和内外债务峰，而是有没有资金流入、热不热门，因为他们不知道，资金有流入同时就有流出——二级市场买股票的钱不是给上市公司，而是流向某个股东，从他手上把股票买过来而已。我们看到行业指数2014年以来从哪儿来、回哪儿去，说明二级市场的库存和供求恢复理性和正常，正是中长期投资者认真思考和布局的时间窗口。

我看了一圈花市的挥春，没有满意的，因为我今年想贴在门口两边的是……

言简意赅，内涵丰富，对中国经济的前景充满信心。

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关键词： 二级市场 地产板块 债务规模