一般说投资的成长性，就是指明投资股票标的的成长性。那么股票的成长性是否会带来长期投资的资本回报？理论上看起来是，但实际上大部分不会，因为成长的企业未必能将成长性化为长期股东回报，例如分红、回购，分享给小股东。往往是大股东继续投资，而且很容易找到浪费资本的优秀项目，但哪有那么多的优秀项目？最后大多数要一统行业江山的豪言壮语落得一场空，小股东的股票也难言乐观。

所以散户长期价值投资，关键在理解自我风险规避吧？投资优秀的企业，价格好的时候低买，这是安全边际买进的起点，其实长期价值投资不是光靠优秀的企业赚钱能力而已，而是结合市场的波动带来的低买然后等待然后高卖的机会，背景值是投资人自己的投资能力，估值能力、投资体系。

个人投资的账户成长，大家懂的都是市值增长，有少数人会看到现金仓位增长，很少人理解内在价值成长性，因为价值投资人才有机会估算到内在价值的成长性。

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举例来说，神华我在2018年开始买进，从17元开始买，一直跌倒2020年6月的12元，我持续慢慢买进，也参加分红，成本大约是13元买了50万股，账面不成长还亏损了50万，而且还用了2年的时间等待，持股体验其实不好，这个是个人心态的问题，在下从来不觉得股价持续降低，慢慢买进是一件轻松开心的事情；但客观上的内在价值，还是随着持股慢慢增加到了1200万吧？如果内在价值用25元来估计，市值确实当时只有600万。后来2022年神华开始涨，20元以上慢慢卖到27元，换出了利润及本金。

市值上涨的阶段，是一种成长，大家看得很清楚，但记得换出现金，投入到下一个内在价值的成长。神华即使是今天25元也是很好的标的，相对于其他的优秀股票，但还有更好的标的可以换，继续追求安全边际，内在价值的增长。

也就是，成熟的价值投资，一直在成长中，股价大跌的时候寻求安全边际、内在价值含金量的增长，这个才是价值投资的起点也是处于实处；然后耐心等待需要时间继续观察，也可以取得优秀企业带来的资本回报，因为股价不波动也就没有长期套利的机会；再来是股价几乎总是大幅波动，记得股价涨多了，适度换出现金提高现金成长。

散户最在意的就是市值增长，缺乏低买、高卖的逻辑跟体系，少了内在价值、现金储备成长的理解，股票涨多了不舍得卖跟太舍得卖都不行。

从另外一个角度来看收益吧！散户投资海油，可能觉得两年赚一倍不多，因为股市里面大把的飙股，海油是两年赚一倍吗？少算了去买别的股票亏钱的风险吧？这两年港股很惨烈，最低跌倒14000点，我在2020年12月开始买进海油的时候，大盘比现在22000点还高1000点。不买海油，去买别的股票，交易成本、亏钱风险，可能至少要加10个点、也许20个点的风险规避吧？还有一个最大的收益，维持长期不亏钱的复利效应，这个是很大的收获，但要20年才能从一般的投资获利累积到足够可观的资本回报。

散户喜欢买进很多自己搞不清楚的股票，因为觉得这样分散风险，也不知道那个会涨，最后也会买到一年涨几倍的股票，问题是整体还是赔，也很难超过大盘平均；而且往往自己会想像，觉得下次也可以买到飙股。这个就是赌运气了，不过也许市场就需要各种不同的投资人才能组合完整的市场吧？

长期价值投资，不能光靠优秀的公司的成长性或是资本赚钱能力，要靠自己的投资能力，追求进一步投资能力的成长性，看清楚内在价值、市值、现金不同市场波动情况下的成长循环性，清楚长期投资风险，长期投资赚钱，主要还是靠自己的选择及执行。

大年初一，跟投资同道拜年，祝大家靠自己不断进化投资能力，持续降低风险，也赚到长期合理的回报。

个人投资思考，非建议，看客海涵

关键词： 价值投资 投资能力 长期投资