本人于2023年发布的稳健型的《2023年十大组合》，其中贵州茅台入选。2023年十大组合。这里就专门谈谈贵州茅台。

在讨论贵州茅台买还是不买的时候，有2个假设前提：一是买得起，账户资产够买入至少100股（据报导A股市场有相当大比例的投资者买不起100股）；二是站在当下的时点、价位去考虑资金未来的投资收益，如果有人比较早、以比较低的价位例如500元甚至更低买的，到现在股价稍微涨一点或者计算对应买入价位的分红收益，就相当不错了。这些都不在讨论范围。

贵州茅台作为大白马，市场对它的研究应该比较充分了。贵州茅台的价值在哪里，可以引用一个资深投资者做整理的要点，是基于2022年11月27日雪球嘉年华上雪球创始人、董事长方三文与贵州茅台副总经理、财务总监、董事会秘书蒋焰的对话。

(相关资料图)

茅台的价值：

1、茅台拥有得天独厚、不可复制的自然环境。

2、茅台拥有得天独厚、不可复制的微生物种群。

3、茅台拥有不可复制的庞大的基酒储备。

4、茅台拥有独特的古法工艺和极致的产品质量。

5、茅台拥有独特和深厚的文化。

6、以商务需求和大众需求为消费群体。产品具有价值与分享的属性。

7、茅台的核心产区15.03平方公里，现已用了8平方公里。

8、茅台的分红比例和分红金额在A股市场比较突出，可圈可点。今后会广泛听取投资者的意见，平衡分红和投资发展的主要逻辑就是行稳致远。

9、茅台股票一定是能穿越周期，值得拥有的。

同样是这位资深投资者，于1月10日做了《对茅台投资价值的思考》：

我曾经提出过一个观点，不懂得欣赏茅台和长江电力的投资者，可能还未找到价值投资的真谛，可能不算“真正”的价值投资者。

茅台估值很高时，当然不能买入，但持有是可以的，适当减持也可以。

有投资者认为当下的茅台估值偏贵，性价比不高，不是好的投资机会。我对此种观点并不认同。

1、只是静态看数据，过于往回看；不是动态看数据，着眼未来。

2、茅台有了可能是有史以来最好的一位董事长，茅台正处于历史上最好的发展时期，市场化改革步伐加快，营销渠道逐步理顺，产能扩大计划落实，现金分红大幅提高，等等。

3、茅台已经连续五年没有提价（之前几乎是年年提价的），茅台现在的估值是含权的，含有提价预期的，表面上估值贵，实际上是合理偏低的。

4、用任何的估值方法，如市盈率、现金流折现等都难以提供买入茅台的建议，贵的时候嫌贵；便宜的时候如8倍市盈率的时候，却又认为风险太高。

5、投资茅台的关键在于，要深刻认知茅台的商业模式、护城河、企业发展状况，以及市场先生原则。

6、茅台股价若涨到4000元时应否卖出，要结合当时的基本面情况来综合判断，不能一概而论。

7、茅台股价若短时间内涨到4000元，我倾向于减持套利，但不会清仓。

8、茅台是最特殊的、万中无一的，其它任何股票投资者都可以卖出和清仓，但对茅台则需要慎重。

9、我们任何人都没有足够的能力去对茅台作比较准确合理的估值判断，进行波段操作。

10、董某珍早早卖出茅台，并极力唱空，从此无缘，就是一个典型的例子。

看看茅台的历史上净利润、股价与估值：

净利润从2001年的3.28亿元到2021年的524.6亿元，增长了158.94倍，年化增长率28.88%。总市值（未复权）从2001年的96.38亿元到2021年的25748亿元，增长了266.16倍，年化增长率32.23%，静态市盈率从29.38倍增长到49.08倍，股价体现了戴维斯双击的效果。后复权价（不同的软件、APP略有不同）的总市值从2001年的96.38亿元到2021年的26965.58亿元，增长了279.80倍，年化增长率32.54%。2022年的业绩没有公布，采用了预估的13%增长。从表中可以看到静态市盈率的变化。表中最后一列是高瞻远行特有的创新的估值指标，它是相对估值与绝对估值法的融合，结果既是相对的又是绝对的。拿茅台自己与自己相比，可以知道历史上最好的投资时间在2003年以及三公、塑化剂时间形成的2013年的坑，是非常优秀的投资标的。其它大多数时间茅台属于优秀、良好的标的。但随着市盈率的提升，2020、2021年则为中等的标的。回头看2022年1350元的茅台，则回到了良好的标的。以2022年收市的情况来看，基本属于中等偏良好的投资机会。

茅台的利润主要就是看产能和提价潜力。近期茅台公布了未来的扩产计划，给市场新的想象空间。

贵州茅台的股票，就是价值投资的锚。如果能找到跑赢茅台的股票，那很好。找不到，还得回到茅台来，作为一部分配置。

如果追求确定性，不追求短期暴富，茅台依然是不错的标的。

茅台，你买还是不买，都没关系，取决与每个人的投资体系、认知，持股时长和预期收益。反正，近期北向资金在买买买，那么谁在卖呢？

$贵州茅台(SH600519)$$国电电力(SH600795)$$万华化学(SH600309)$

关键词： 贵州茅台 不可复制