(资料图片仅供参考)

1、在给股票估值方面我一般很少看pe，首先是我大部分买入的公司都是过去比较优秀，而当下由于行业或公司自身原因导致公司暂时陷于困境的。而PE又等于市值除以利润，所以这时候的PE肯定是失真的。其次是公司的未来盈利比较难预测，像一些公用事业、大宗商品类的公司如煤炭、石油等等，我们还可通过公司定期公布的产量和实时价格跟踪来推算全年利润。但大部分的公司由于变数太多，如成本端原材料价格变化、当期费用的投放和资产计提，以及需求端的量价变化等等原因导致很难预测其未来的盈利。例如我近期的两个案例一个是周黑鸭一个是雪榕生物，周黑鸭属于疫情受损股，23年是疫情管控放开的一年消费复苏确定性强。21年疫情期间公司就实现了3.4亿元的利润，期间又加盟了很多门店所以我预测23年怎么也得4.5亿+的利润。结果公司在小范围的业绩交流会上说23年全年预计利润仅1.5至2亿元，真是大跌眼镜；而雪榕生物21年大幅计提了资产减值，以及22年金针菇价格整体比去年有个40%左右的上涨我预测22年是业绩反转之年。结果公司继续计提资产减值以及股价低位公司发布股价减持计划，又一次和我预测的南辕北辙。当然这两支票对账户总体收益没啥大的影响，周黑鸭我在股价高位的时候大部分都已抛售了，雪榕生物也是底部分批买入也才2%的仓位。总之盈利不但不容易预测而且还波动很大，很多时候我们长篇大论的所谓深度研究，可能只是我们一厢情愿的想法罢了。2、另外在估值方面我几乎不使用PS，前面我们说了对公司未来的盈利很难预测。就算你预测对了公司未来的盈利，但市场的出价也可能发生变化。如公司未来的盈利可能已经提前反应在了股价，这也是我们看到很多公司公布了良好的业绩后但股价却出现大跌的原因。还比如公司的增速换挡由成长期过渡到成熟期，都会影响市场对其的估值变化。最后就是我更愿意买公司当下的现实，不愿太愿意买未来可能的预期。3、在估值中我大部分只看PB,我认为安全边际就是公司的股票价格低于其净资产。用净资产作为基础判断不仅可以提供很好的下跌保护，而且即使你判断错误了也不会大亏。毕竟净资产不是虚的而是实实在在的东西，即使你投资的企业破产清算也会值些钱的。还有一个就是从心理的角度当市场大跌时你持有的股票也不可避免的出现大跌，这时就是最考验信仰的时刻了。能让你泰然自若而不是跟随市场恐慌杀跌被迫卖出的，就是因为在艰难时刻你还相信价值。4、很多人可能会说像一些轻资产或优秀的公司，大部分靠品牌技术等来创造价值，看PB肯定会错失太多机会。但是我也见过太多投资者就是因为这类所谓的优秀公司在高位死守，结果从10倍pb跌倒2倍的案例。总之我接触过许多投资者在分析基本面时连净资产都不看，当亏掉一半的钱以后才后悔莫及。例如我就给自己定了一个投资原则，一般2.5倍以上PB的公司我都不会碰。但在这样的原则下肯定会错失大部分成长股，对于市场那些高盈利与高成长并存的公司PB一直都是居高不下的，不说跌到2.5倍PB就是5倍也比较难。为了解决这个问题我一般在市场系统性大跌的时候不会设限，只要这些高盈利高成长的公司大跌不是因为公司自身原因而是因为市场原因导致的大跌我就会分批建仓买入，但在市场回暖和公司估值得到合理修复我就会获利卖出。5、由于在估值中比较注重净资产PB，所以我大部分选的票都是上市时间比较长且传统的行业为主，新兴行业与次新股大部分就会被排除在外。在运用PB估值时也不会仅仅只看其绝对值，而是更注重追溯历史当下理解。通过复盘公司过往的股价走势与其历史经营数据分别从其牛市、熊市、常态市市场给的估值水平，以及公司在行业景气高峰和周期低谷时市场给的估值水平这五个维度来综合判断当下估值水平的高低，从而发现更好的介入点和回避价值陷阱。

$上证指数(SH000001)$ $恒生指数(HKHSI)$

@雪球创作者中心 @今日话题

关键词： 原因导致 雪榕生物 估值水平