消息1：美国12月PPI创疫情以来最大跌幅，美国12月PPI同比 6.2% ，预期: 6.8% ，前值: 7.4%。（通胀加速回落）PPI简单理解成CPI的先行指标即可，即本月PPI下滑，会在下个月传导至CPI。

消息2：美国12月零售销售环比-1.1%，预期-0.9%，前值-0.6%。（高通胀和高利率压制了美国的消费水平，透露出经济放缓的迹象）

这两个消息连起来看，透露出来的启示和我一直强调的通胀进入下半场，衰退进入上半场是一个道理。通胀进入上半场就是第一条消息，而衰退进入上半场就是下一条消息。

(资料图片仅供参考)

所谓的弱着陆就是在尽可能避免经济衰退的前提下压制通胀。但是，压制通胀和经济强劲共存有很大难度。低失业率和需求过热可能需要一场“衰退”才能实现对需求的抑制。

换句话说，如果美国不进行消费衰退，也就是需求衰退，那么强劲的需求会使得商品的价格居高不下，这是矛盾的，也就是低通胀和旺盛的消费需求是矛盾的。这从供需角度很好理解，需求如果下降，那么价格自然要下跌。

当然，这句话的成立的前提是供需这条曲线没有发生变化，而供需曲线的变化可能来自于中国放开导致的供应链更加顺畅，从而商品价格可以下跌，这是一个容易忽略的点。

根据昨天的文章，我们知道市场现在的预期是非常乐观的，也就是轻衰退和2023年下半年开始降息，这是市场利率期货博弈得到的结果。

而现在可能超预期的两件事情，一个是中国复苏导致的大宗市商品涨价，如果中国复苏，那么中国的需求就会提升，对商品的需求就会上升，从而推高了商品的价格，例如铜价格

美元指数的走弱也提高了美国进口的成本。

第二个便是1970年代大滞涨的经验告诉我们，美联储为了压制通胀而加息，加息结束之后不一定快速重返降息，否则通胀可能出现反复。这是和2018年底加息结束，然后过了半年就预防性降息不同的一点。

具体的，1970年代控通胀失败的历史经验告诉我们，政策需避免提前（prematurely）放松，政策的过早放松可能导致流动性再次宽松，推升商品和薪资价格，并进一步导致通胀预期再次回升。

因此，目前美股的逻辑，相对于A股的单一复苏逻辑，要凶险的多。而美股方面值得投资的是抄底美债，因为美债的逻辑只有加息结束，而不在乎经济衰退，甚至衰退会迫使投资者买入美债避险。

$纳斯达克综合指数(.IXIC)$$标普500指数(.INX)$$中概互联网指数ETF-KraneShares(KWEB)$

关键词： 经济衰退 告诉我们 这是一个