1月16日上午，“创新药一哥”恒瑞医药罕见地涨停，股价创本轮反弹新高，市值定格在2756亿，距离重返3000亿只有一步之遥。

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与此同时，A股医药板块集体性爆发，药明康德、泰格医药、迈瑞医疗、凯莱英等细分龙头纷纷大涨。

事实上，从去年10月以来，无论是A股还是港股，生物医药板块都悄悄完成了从底部启动的幅度可观的反弹。

代表A股医药板块的申万一级医药生物指数 ，自2022年10月以来，从最低的7749点反弹至9800点，反弹幅度约26%。

代表港股生物医药板块的恒生香港上市生物科技指数(HSHKBIO)，从2022年10月最低的926点，大幅反弹至1580点，反弹幅度高达70%。

对此，市场的主流解读是：在疫情的三年间，医药板块的结构性特征非常明显，除了核酸检测、防疫物资、新冠疫苗等少数板块收益以外，绝大部分医药子领域基本面都在疫情期间面临程度不一的损失。

现在，历时三年的新冠防控终于落下帷幕，社会活动开始逐步恢复正常，医院也将恢复正常的诊疗活动，2023年医药板块也将迎来全面复苏。

同时，从支付层面、行业供给、整体估值角度来讲，目前都处于边际改善阶段。

从支付层面讲，医保短时间内将展现较强的支付能力。

根据华泰证券的数据，预计2022年结余有望超6000亿元，累计结余有望超4.2万亿元，创历史新高。

与之相对应的，是医保谈判规则日益明确，降价相对温和。2022年谈判药品续约规则首次公布，对基金影响预算不大的药物可以简易续约并明确价格降幅规则，缓和了存量（已进入医保药物）收入下降多的悲观预期。

从供给端来讲，2022年一级市场投融资热情下降，以及CDE新政的不断落地，使得医药行业扎堆热门靶点、低水平内卷的现象有所改善，行业供给端得到有效的优化和改善。

2022年，中国医疗健康领域，一级市场共发生1516起投融资事件，同比去年降低37%；二级市场共发生82起IPO事件，同比去年降低33%。

2022年11月8日，CDE再次发布关于公开征求《新药获益-风险评估指导原则》意见的通知，明确提出："药物的获益-风险评估是监管决策中的关键过程，最终决定其是否被批准"，再度加码"me-too"药物的监管。

一级市场投资的谨慎，监管的从严，使得低水平重复管线进一步出清，以后近百家PD-1同场竞技的盛况或许很难再有，行业供给端得到了有效的出清。

与此同时，行业的优质供给正在形成规模效应，第41界JPMorgan峰会上，多家中国创新药企业携核心产品亮相，中国创新势力全球影响力也在逐步提升。

总之，创新药生态系统良性循环的基本面正在逐步形成。

从估值角度来说，医药板块经历2021-2022年多轮调整后，绝大部分子板块2023年预期市盈率都处于2017年来低位。

申万医药指数整体估值（TTM）为23.4倍，相对沪深300溢价率为106.8%，位居历史十年分位数的4.7%，历史十年医药板块绝对估值的中位数为38.0，均值为38.3，医药板块的估值、估值溢价率、历史十年分位数均处在比较低的水平。

任何新兴行业的发展，都不可一帆风顺，必然是一个螺旋上升的过程。

近10年中国创新药产业经历了破土而出、欣欣向荣、预期顶峰、泡沫破灭、行业出清，正从一个低谷向下一个光明之峰不断攀升。

$恒瑞医药(SH600276)$

关键词： 恒瑞医药 一级市场 风险评估