招商银行是过去几年银行股上涨的龙头之一，也被称为“银茅”，其2023年1月13日晚间发布的2022年度业绩快报显示业绩增速15.08%左右，与我预估的15%左右基本一致，未来3年大概能维持15%左右增速，资产质量整体仍然良好，但今年相对2021年有所下滑（主要受地产和疫情影响），2022年股价跌幅-20.38%，主要原因就是行长更换及过去几年涨幅较大，2022年业绩增速和资产质量也有所降低，但进入四季度，股价反弹较多，应该是公募基金和北上资金回补部分仓位。进入2023年以来，股价走势仍然较强（+6.44%），现在PE（动）7.54，PB1.21，股息率3.84%，其竞争力依旧比较强，现价估值仍然不高，该标的一直受到北上资金青睐（2022年1月13号持仓占比为7.46%），是为数不多的港股估值高于A股的标的之一。

下面我们具体看一下其2022年业绩快报所展示的各项数据，为了看得清楚明白和便于对比，我把2022年度快报数据和其2022年1、2、3季度及2021年底数据放在一起列表进行对比。有些数据是进行了估算（与实际可能有些出入）。

(资料图)

招商银行2022年营业收入 3447.84亿元，与去年同期的3312.53亿元相比，增长 4.08%，其1、2、3、4季度营收分别是919.9亿、871.01亿、857.42亿元、799.51亿，四季度营收环比有所减少，也是4个季度内最少的，这与2022年4季度债券市场波动大，疫情反复也有很大的关系，这都符合现实经营的现状和实际。2022年全年营收增速4.08%，还是比较低的营收增速，2023年随着地产和疫情影响的消除，经济的发展，招商银行综合竞争力的体现，其营收增速超过2022年是基本可以确定的事情。

归属于母公司股东的净利润 1380.12亿，与去年同期的 1199.22亿相比，增长15.08%，其1、2、3、4季净利润分别是360.22亿、333.98亿、375.02亿、310.90亿。其中4季度业绩也是4个季度内最低的，这与各个银行的做账习惯相关，一般银行在4季度核销坏账、处理各项费用，利润低一点也正常，同比2021年4季度的263.07亿元的净利润还是增加了18.18%，还是不错的增长。

基本每股收益5.26元，与去年同期的4.61元 相比，增加了14.10%，其1、2、3、4季每股净收益收分别是1.43元、1.24元、1.48元、1.11元。按招商银行分配习惯，2022年度现金分配应该有1.60元/股以上。

加权平均净资产收益率17.06%，创出了其2016年以来的新高，与去年同期的16.96% 相比上升了 0.10个百分点，其ROE持续高位运行，说明了招商银行具有持续创造优异业绩的能力和竞争力，这也是其过去几年业绩增速相对较高，受市场和机构青睐的原因。

总资产 101370.80亿元，与去年底的 92490.21亿元相比，增长了9.60%；其2022年1、2、3、4季度资产分别净增加0.17万亿元、0.30万亿元、-0.01万亿元、0.43万亿元，4季度资产增加最多，2022年总资产增长9.60%，买入了10万亿的俱乐部，这也是一个比较高的增速了。

总贷款 60514.59亿元，与去年底的 55700.34亿元相比，增长了8.64%；其2022年1、2、3、4季度贷款分别净增加0.19万亿元、0.17万亿元、0.06万亿元、0.06万亿元，2022年总贷款增长8.64%，这也算一个不低的增速了。

总负债 91824.27亿元，与去年底的 83833.40亿元相比，增长了9.53%；其2022年1、2、3、4季度负债分别净增加0.13万亿元、0.32万亿元、-0.05万亿元、0.40万亿元，总负债增长9.53%，这也是一个不低的增速了，其中4季度还是增加最多。

总存款75357.96亿元，与去年底的 63470.78亿元相比，增长了18.73%；其2022年1、2、3、4季度存款分别净增加0.33万亿元、0.36万亿元、0.05万亿元、0.45万亿元，4季度存款增加最多，2022年存款增长率18.73%，这个指增速还是非常高的，为2023年1季度放贷增长打下了非常好的基础。

归属于母公司普通股股东的每股净资产 32.72元，与2021年的的29.01元相比增加了3.71元，增长12.79%，实际增速比这高，主要是今年3季度进行了2021年度10派15.22元的现金分配，

不良贷款率0.96%，与2021年底的 0.91% 相比提高了0.05个百分点，其1、2、3、4季度不良贷款率分别是0.94%、0.95%、0.95%，0.95%，都是保持在相对低位，持续升高一点，这说明了招商银行资产质量有所下滑的势头还没有到拐点。

拨备覆盖率450.79%，比2021年底的 483.87%相比降低了33.08个百 分点，其1、2、3、4季度拨备覆盖率分别是462.68%、454.06%、455.67%，450.79%，也是在中高位有所下滑，这也说明了招商银行资产下滑的趋势还没有到拐点，与江浙、成渝一带的城商行、农商行相比已经没有优势、但该指标在19家系统性重要银行里面还是不错的。

不良贷款余额我进行了测算，大概2022年4季度末为580.94亿元，与2021年末508.62亿元相比增加了72.32亿元，与2022年3季度末570.88亿元相比也增加了10.06亿元，不良贷款同比环比都有所增加，核销的数据具体多少还得等年报才能看到，根据这几个数据推算，新生不良率大概在1%左右，相比2021年还是增长较多的。

贷款减值准备余额我也进行了测算，大概2022年4季度末为2618.82亿元，与2021年末2461.04亿元相比增加了157.78亿元，与2022年3季度末2601.27亿元，相比也增加了17.49亿元，拨备余额同比环比都有所增加。

拨贷比2022年4季度末为4.32%，与2021年末的4.42%相比减少了0.10个百分点，与2022年3季度末4.34%相比减少了0.02个百分点，拨贷比同比环比都有所降低，这与不良率增加、拨备覆盖率降低、拨备增加不多是一致的，但4.32%的拨贷比也是非常高的，该项指标已经达到优秀银行的行列。

整体来看，招商银行资产质量指标相对2021年老说，因地产销售下滑和疫情影响等原因有所下降，但从整体老看，资产质量各项指标还是处于良好-优秀的行列，在股份行、6大行里面还是名列前茅的，只是与占着地利，经济发展受到地产和疫情影响较少的城商行、农商行相比，有所落后，这也是客观实际，这也与企业所处的生命周期阶段不同有关。

其它净息差、净利差、非息收入占比、关注率、核心一级资本充足率、正常类贷款迁徙率、新生不良金额、新生不良率、逾期不良比、信用减值金额、贷款减值金额、核销金额等关键指标没有列出，只能等其2022年报正式发布再进行分析。

招商银行在2022年整体交出了一份符合市场预期的经营答卷，现价（2023年1月13号）为39.66元，PE7.54（按EPS5.26元计算），PB为1.21，股息率3.84%，在42家银行股中估值仅低于宁波银行；宁波银行、招商银行、平安银行等是过去几年机构比较青睐的银行股，2022年股价都遭受了较大跌幅，而实际它们的经营业绩还是延续了过去的趋势，最近应该受到基金回补，北上资金加仓等原因，股价有所走强，这就是基本面不变的情况下，跌多了会涨，涨多了也会调整（如成都银行2022年涨幅第一。而2023年调整一些，而基本面短期内应该变化不大）。

招商银行的市盈率仅有个位数，市净率仅1倍出头，而股息率在4%左右，今后几年的业绩增速大概15%左右，资产质量在现有基础上大概率能维持，估值是不高的，最近也受到北上资金持续加仓，其A股估值与港股估值相比还低-3.80%，也就是说国际机构投资者也比较认可招商银行的投资价值，而在港股市场上其它公司的估值大都比A股便宜20-30%，有些甚至便宜50-80%，招商银行由于其较大的体量和影响力，2023年可能会成为银行股的风向标之一，但由于其规模已经比较大了，业绩高成长期已过，2023年再期望其成为银行股上涨的龙头也不现实，但跑赢银行股大势还是绰绰有余的，长期持有仍然是个不错的银行标的。

作为银行股投资者，在对标的深入进行基本面分析的基础上更应该优中选优，从业绩增速、资产质量控制等方面看，现在出现了一批成长性更高、性价比更好的城商行、农商行可以供我们选择，市场短期是投票机，长期是称重计，只要基本面持续优秀，长期持有肯定能获得较好的回报，当然现在拿着招商银行也是不错的，市场对整个银行股都存在偏见，大大低估了银行股的投资价值，我也希望市场能把招商银行、宁波银行估值提升上来，随后带动银行业的整体估值上一个台阶。现在这个阶段，从估值、股息回报、成长性、性价比等各个方面来看，比银行股更有投资价值的行业我还没有找到，所以我还是主要待在银行业这个鱼池里逮鱼吧！

@摸索fhy$招商银行(SH600036)$$成都银行(SH601838)$$杭州银行(SH600926)$

关键词： 招商银行 资产质量 个百分点