2021年Q3股价见顶，2022年Q2业绩见顶，领先了三个季度。那市场什么时候反转或反弹呢？业绩底是否出现了或可以预见？5倍的PE是否包含了所有悲观预期？明年的业绩有哪些变数？

四季度10亿左右的业绩，没有超预期，但是对的起现在的5倍PE的估值，所以后面能不能企稳往上不是有过去式决定的，而是2023年预期决定的。先说观点，我个人认为2023年的各季度业绩是依次变好的，业绩低点会出现在2023年的一季度，略低于2022Q4的业绩。

(资料图片仅供参考)

这是2022年公司半年报披露的业务占比，马后炮来看草甘膦业务占比过高，草甘膦趋势向下，所以股价才会一路振荡向下。草甘膦跌价的预期我认为是充分price in的。

草甘膦

2022年的草甘膦是一路向下，年底报价48000每吨，2022年下半年的毛利草甘膦应该还占到30%到40%，四季度毛估估占比低于30%，产量和销量没法查，只能通过其他产品反推，不准确。草甘膦的价格能不能稳住，稳在哪个价格还是2023年业绩的决定因素。2022年的国内草甘膦产量比2021年还是低不少的，2022的产量应该在50万吨以下，现在维持价格，开工率在50%。现在的产量实际是低于用量。全球的用量在85~90万吨，今年全球的产量低于80万吨。2021年是单边暴涨行情，渠道和终端都有不少存货，2022年又是单边下跌行情，没人乐意囤货，今年消耗掉不少库存，这应该是10月份旺季不旺，年底大家也不愿意为明年春天做库存。如果国内持续低位生产，一定会打破产销平衡。库存低位，价格上涨，就会迎来新的平衡。前提是国内的联盟是否牢固，大家严格执行，控制在一个月3万吨左右。如果严格执行，个人推断，明年二季度迎来拐点。这也是我盲猜一季度是业绩底的原因之一。

有机硅

有机硅现在打穿了大部分企业的成本线，大家一起赔钱赚吆喝。2022年有机硅前高后低，今年赚了60亿，兴发的第二大单品基本没赚钱，公司还是挺牛的。2023年，房地产复苏会带动有机硅往上走，2023应该前低后高，业绩水平估计和2022年持平，但是赚钱还是指望不上。兴发现在是卷王之王。有机硅产能继续扩，往下游扩光伏胶，液体胶，气凝胶。先看情绪上的吧，逆势扩张，需要的是战略眼光，当然也少不了运气。如果有大单品出来，这个是可以很大程度上提估值的，这个靠命。

磷矿石

磷矿石，黄磷，精细磷硫产品

这个现在是兴发的中流砥柱，兴发业绩稳定器。磷矿石价格稳定在高位，黄磷，磷酸盐就有足够的盈利空间，200万吨磷矿的新产能+2万吨的二甲基亚砜，这一块明年稳稳的25亿利润。不容易啊！

黄磷

磷酸

其他肥料，电子化学品等七七八八也有个七八亿吧！

增量呢？

已投产：贵州兴发 1 万吨/年二甲基二硫醚（DMDS）项目、 内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套的 15 万吨/年废盐综合利用制烧碱装置、兴福电子 4 万吨/年 IC 级硫酸项目相继投运。新疆兴发 5 万吨/年二甲基亚砜二期（2 万吨/年）项目、内蒙 兴发有机硅新材料一体化循环项目配套的 5 万吨/年草甘膦装置于 7 月底进入试运行。后坪磷矿 200 万吨/年采矿工程项目以及兴福电子 3 万吨/年电子级磷酸技术改造、

在建：兴友科技 10 万吨/年磷酸铁、宜都兴发 10 万吨/年湿法磷酸精制技术改造升级项目、湖北兴瑞 5 万吨/年光 伏胶和 3 万吨/年液体胶项目、内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目中 40 万吨/年有机硅单体装 置、2 万吨/年 电子级双氧水、2 万吨/年电子级蚀刻液、3000 吨/年电子级清洗剂等项目稳步推进。

结论：公司给出指引，2023营收310亿，这个和2022接近，这个指引肯定给自己留marjin，实际可能比这个多一点。

利润呢？能做到今年一样不错了，应该是前低后高。

2023年看点呢？

1.现在5倍估值，当利润出现拐点，估值先看一个不变态的估值，极端估值不可以持续。譬如看个十倍估值，市场认为是强周期股，如果我们21，22，23三年持续大赚，且业绩出现向上拐点，市场会暴力纠偏的，例子很多，大家可以参照某大牛股。

2.吹过的牛慢慢的时间点要到了，新材料的成色怎么样，一年十几亿的研发费用到底成色几何。

3.公司的新项目是循序渐进的，公司新材料、 新能源产业布局逐步打开，公司从2021年资本开支巨大，2021盈利+2022盈利+战投+可转债=42+60+17+28=147亿，希望慢慢量变到质变。$兴发集团(SH600141)$

关键词： 技术改造 二甲基亚砜 严格执行