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巴老1984年提到的超级投资人，除了施洛斯，还有6个人，总共7人，都是一时之选，然后，还是有2人消失在长期投资的浪潮中。有人觉得成功率很高，7分之5的概率能成功还是很不错的，其实这7个已经是万中选一的，依然有2人出局，长期投资，历久不衰，还能取得复利效应的投资人，成功机率也许应该是7万分之5吧？

我自己做过不精确的测算，在股市中，能靠自己的投资能力赚到1000万，大概平均一千人一个人，当然这里会因为本金的多少有很大的差异，能赚到1个亿，因为本金相对占比少了10倍，那么投资能力带来的赚钱绝对值就会大幅提高10倍，也就是想要在股市中赚1个亿，大概难度至少是万中选一。那是不是赚到了一个亿就可以一帆风顺呢？小概率一不小心还是会失败，身边有间接的例子，赚了20年市场的钱，60多岁很短的时间赔了1.5个亿，当然主要是上了杠杆，被市场波动吃掉了。

平常投资的时候，股票的市值可以参考，但现金水平跟内在价值水平更要关注。经过多年的实战，我发觉现金仓位还是很重要的心理依靠，内在价值跟外在的市值可以互为对照，但内在价值的总值持续大幅超过市值才是长期价值投资的合理状态，等于是一直具备在估值洼地的投资能力，这样自然避开了价格虚高的下跌风险，现金仓位还可以提供场外的流动性，也是心理上、生活上的安全保障。总结经验就是市值会大幅波动，现金会因为买进卖出跟着波动但合理增加，内在价值的波动很少，如果买的标的都是优秀的企业，更是稳定的长期增长。

举例来说吧，海油的内在价值估计合理20元到25元，市场价格10元出头，这样一般投资人会计算的就是市值的变化，价值投资人会计算内在价值的变化。记得2020年12月投资海油的时候，当时估计海油的3折价格下跌保护点位大约会出现在5元附近，也就是内在价值大概当时可以估计到17元附近吧？现在海油的下跌价格保护大约是6元到7元之间吧？内在价值大约也有相对应的提高。因为市场价格波动的弹性很大，从7元到20元都很合理，也许到25也不意外，投资人看着价格要先想到价值来买进，卖出的时候也要根据市场的情况来合理卖出，也要根据自己持仓的时间都有多久了，成本是多少，合理回报是多少，综合考虑来卖出。买进看价格、价值的安全边际，看风险买进；卖出要看价值、也要看价格随行就市一些吧？总之在股价下跌的时候慢慢买，股价涨多了慢慢卖，然后再去买低估值的股票就行。

我自己手上海油的股票有接近140万股了，内在价值也接近3000万，市值大约1400万，其实这样也挺好的，安心拿着，等分红；因为我的成本5元出头，股价如果涨到11元，我就打算卖个5万股10万股，获得一些持有2年长期套利的资本回报，当然这也是因为去年分红前我在12.5也卖了一些，后来跌到9元多又都买了回来，长期投资也可以合理套利，但要有长期思维、价格、价值判断来配套。股价不涨就拿分红，如果今年分1.2港元，成本就下降到4元附近了，但股价在10元以下大概率可以分红买进不卖，因为10元内在价值至少是5折吧？股价不涨其实长期投资也没有办法，拿着安心继续等机会。

有时候，我觉得目前这几年的股市波动蛮大，还蛮适合长期价值投资取得套利的机会，但心态上要有长期思维，现实上有很多机会，今年港股波动很大，就像巴老说的，资深的投资人乐于见到市场大幅波动。为何？因为可以有更多机会低买高卖套利啊！但波动的反面就是投资要更保守一些，因为保守已经能取得长期很不错的低风险回报，更应该降低长期投资风险。现实上很难的地方就是大多数人都还没有达到不需要赚钱的门槛，想赚钱就慢不下来啊！2015年的时候，当时小区有一个物业管理人员也在炒股，我们聊得很开心。他说炒股是为了买房结婚，手上200多万的资金，因为打新中了广生堂赚了不少，后来广生堂从200多跌到60多他就开始越跌越买，他说必须价值投机，因为价值投资太慢，影响结婚大计啊！2015年，我也正陷入困境，买了淡水河谷持续下跌从7.3的买进点位跌倒了2元，2016年的年初我的市值全部的资金量也跌回了200万出头，大概是长期投资几年来心理压力最大的时候。后来慢慢建立长期投资体系，平滑市场波动，因为这几年股市波动还是很大的，心理波动倒是渐渐降低，在前年2021年底我的股市资产包含现金储备就到了2000万。赚到足够的钱后我就更不急着赚钱了。

保持对失败的警惕，远离估值陷阱，找的估值洼地，长期思维、风险思考优先于取得回报。钱跑的比投资人快、市场总是领先投资人，我自己也是后来慢慢才体会到，价值投资是具备规避长期资本赔钱风险能力的投资逻辑，赚钱是不期而遇的副作用。市场上聪明认真的投资人竭尽所能在找快速赚钱的逻辑，结果反而是长期赔钱的风险不期而遇。

个人投资思考，非建议，看客海涵

关键词： 长期投资 价值投资 投资能力