后台有朋友问我：“谢治宇管理的基金规模太大了，既然你认为规模大了会影响超额收益的获取难度，为什么不知行合一，换掉谢治宇？”

目前我持有谢治宇(参与)管理的基金有3只，兴全合润、兴全合宜和兴全趋势，其中兴全趋势持有时间最长，从2017年底就一直持有了，而兴全合润和兴全合宜则从2020年3、4月份开始持有的。

平心而论，兴全趋势我一直放在“中锋”（攻守兼备）的位置，董承非时代我是比较满意的。2021年二三季报显示，兴全趋势将权益仓位大幅降低到了63-65%的位置，手里预留了大量现金，防守状态一目了然。

(资料图片)

没想到董承非离开后，兴全趋势在很短的时间内就将权益仓位提高到了85%，我才意识到基金经理一换，整个基金的投资风格肯定也得跟着变，也就是说兴全趋势可能由原来偏稳健的风格转向了较为进取的进攻风格。出于不同风格配置的需要，我将兴全趋势原来占比12%左右调降一半到了6%左右的仓位占比，其中约3%的仓位在2022年3月中旬转换到了恒生互联。

而兴全合润和兴全合宜则一直保留着各占5%左右的持仓比例，没有做任何转换。

事实上，虽然兴全合润和兴全合宜的基金规模较大，兴全合宜更是在2018年初募集的时候就超过了300亿元，但2019年和2020年两只基金的业绩依然不错，兴全合润同类排名都是处于前25%的优秀水平，而兴全合宜分别取得了前50%良好和前25%优秀的水平。

2021年两只基金业绩稍有分化，兴全合润依然是“良好”水平，兴全合宜则差一些，处于后25%的“不佳”水平，原因也很清楚，主要是兴全合宜配置了一部分港股，而港股在2021年表现不佳造成的。

谢治宇被骂得最厉害当然是2022年，其间兴全合润和兴全合宜业绩排名一度下滑到了“不佳”的水准，但全年来看，兴全合润、兴全合宜和兴全趋势都处于前75%的“一般”水准，兴全合润2022年度业绩排名同类前57.44%，兴全合宜和兴全趋势则分别位列前64.56%和74.65%，看起来也并没有那么“渣”。

我一直没有调整兴全合润和兴全合宜的仓位占比，原因之一是谢治宇的换手率并不高，以兴全合润为例，2018年以来的换手率一直就处于100-120%左右、比指数基金略高的低水平，表明谢治宇并不主要依靠交易而是依靠选股获取超额收益。

此外，谢治宇在行业配置上较为均衡，申万28个一级行业通常都会配置到20个左右，如此分散的行业配置实际上并不太会存在因为基金规模大了无股票可选的窘境，基金规模对谢治宇获取超额收益的制约应该是相对较小的。

与高频交易的基金不确性定更高不同，低换手率基金因为持仓较为稳定通常都存在较为稳定的均值回归需要，以兴全合润为例，2018年也曾经下滑到“一般”水准，但2019年就回到了“优秀”水平。因此我对谢治宇管理的基金还是存在“均值回归”期待的，它们在2022年的落后希望是在为之后的起跳“蓄力”。

当然，之所以我能够有这样的“容忍度”，很大程度上还是因为我是以摊大饼的思路把每一位基金经理当成了配置工具，谢治宇管理的基金占我持仓的比例满打满算也才16%左右，如果兴全趋势实质上是董理在管理，那么谢治宇管理的基金占我持仓的比例更是不到10%，这么低的持仓占比才能容许我放手让每一位基金经理、每一只基金去“折腾”，以更长期的视角去对他们进行观察。

随着深入了解的基金越来越多，我未来大概率还会配置更多的基金、从而降低每一只基金的持仓占比，这样每一只基金的短期涨跌越不容易对我整个的持仓净值造成波动，更有利于长期持有，最终实现长期获利。

@雪球创作者中心@今日话题@雪球基金@ETF星推官

$兴全合润混合(F163406)$$兴全合宜混合（LOF）A(F163417)$$兴全趋势LOF(SZ163402)$

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关键词： 兴全合润 兴全趋势 超额收益