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前几天有个朋友问我“价值如何测算”，我说目测即可！这就像你评价一个胖子，应该肉眼可见。如果非要借助各种精密仪器，那只能说明这人还不够胖。价值投资亦是如此！如果非要通过各种模型精确定位，测算出内涵价值是80、目前股价82，要赚这两块钱，那只能说没啥价值。

价值投资的核心是安全边际，所谓四毛买一块。之所以要预留这么大的空间，就是因为世界有诸多不确定、我们的认知也有很多盲点，要给自己犯错的空间。那马上会有人问 “显而易见的机会会存在吗？天下哪有免费的午餐？”其实问这个问题的人内心不相信此点，就像和学生散步的FAMA不相信脚下会有100美金。因为如果有早就被人拿了，基于这种认知，他甚至不愿意低头看一眼、弯腰捡一下。

价值投资的难点不仅仅在于认知，更在于人性控制。我们在冷静状态下都能侃侃而谈、类似那个好龙的叶公，可当龙真地来时却不敢出手。因为在那一刻，总归会有各种逻辑来证明“这一次不一样”。坦率而言，冷静状态下的很多研究，在大多数时间都用处不大。比如你让我判断上证综指的波动区间，我说“2400到4000点”。如此宽广的领域就是正确的废话，因为现在是3200点，有什么意义？现在确实没啥意义，但2018年年底就很有意义，因为当时的点位就在2440点。龙真的来了，但不敢出手，因为“之前的研究都是建立在中美合作的基础上，而这一次中美再也回不去了”。

所以，认知只是基础，如果连认知都不过关那就是无源之水。但有了认知后，真临事时，需要经历人性的考验。这就是王阳明在《传习录》中对他弟子说的“平时入定修习，但临事时需要事上磨，否则就是叶公好龙”。我们在平时做很多研究，但到关键的时候如果不能控制自己的情绪，那平时做再多的研究都没用。

李录在北大的演讲，谈及巴芒对接班人的看法，我惊讶地发现“里面全是对人性和情绪的控制”，没有任何智商、学历及产业经验的看法。我一开始认为这是巴芒凡尔赛，明明自己拥有了高智商、却来谈人性控制这些事。但经历了近几年的市场后，我确实感觉到巴芒的睿智和深刻。认知是基础，但人性控制才是根本，过不了“人性”这关谈什么都没有。而这一点只有“事上磨”，没有其他办法。

我一个朋友跟我抱怨，说投资真的太难了，除了看对外、过程还要受各种煎熬。我说你说反了，投资的主要任务就是承受各种煎熬，这就是赚这份钱需要付出的代价。价值的认知并不难，根本不需要精确计算，目测即可，但要兑现却需要承受各种煎熬。就像那个说皇帝没穿衣服的小孩，认知并不难，可为什么就他说呢？可能他长大了以后，也不会说了。

关键词： 价值投资 什么都没有 这个问题