青石砌的舞台，流水的当红花旦。

一个时代有一个时代的科技股。一轮牛市的十倍股，本质上是一个新产业从初期成长到爆发的结果，深刻反映当下时代特征，也打上了深深的时代烙印。

【资料图】

但当属于它时代一过，当初红极一时的科技股，绝大部分回到重资产的工业股，如06-07的上汽集团，它也是那个时代妥妥的科技股，但当潮水褪去时，这十年，它的估值就一直徘徊在8-10倍pe。这篇文章我要重点研究新能源汽车产业链和光伏十倍股，或许，三年时间不要，都归是十倍pe的工业股的宿命。

知道了宿命，为什么还要来研究分析，和追求下一个时代的当红花旦呢？

不过是对财富密码的好奇，和追逐财富的欲望驱使你我罢了！我常说我是个俗不可耐的家伙——贪财好色。

一，我复盘了上三轮牛市的科技股或牛股

1，06-07年大牛市，主要的时代特征是，整个社会进入重工业化和开启了房地产红利时代，十倍股行业有，有色，钢铁，汽车，煤炭，石化。房地产链有开发商，银行，那时候的白酒都还是成长股。那年，像钢铁，汽车，石化都是科技股。

当年的明星股有，云南铜业，西山煤电，招商银行，保利地产，中信证券，中国石油，贵州茅台等。

2，13-15年牛市，主要的时代特征是，以智能手机为代表的互联网及应用，十倍股行业有，互联网公司，互联网+，和崛起的基建狂魔和高速发展的高铁。

当年的明星股有，同花顺，上海钢联 中国铁建，中国中铁，中国中车。这次的科技股以TMT为代表，互联网的科技成色十足。

以上明星股中，除了像茅台，招行等少数穿越牛熊时空，其他都是昙花一现。以后的科技可以叫科技昙花股。

3，19-21年大牛市，主要的时代特征是，在能源危机下的新能源车，光伏，旧能源的崛起，以及供给侧改革的以龙头股为代表的核心资产上涨，和消费升级的消费股双击。

明星股有$宁德时代(SZ300750)$ ，天赐材料，恩捷股份，隆基绿能，陕西煤业，贵州茅台，通策医疗，中国中免，爱美客等。

二，本文重点分析以新能源车和光伏为代表的科技十倍牛股。我以新能源19-12月上涨前，新能源汽车各细分龙头公司，作为数据分析对象。

1，a，我先简单讲下新能源汽车产业链，动力总成占比50%，内饰15%，底盘15%，汽车电子7%，车身5%。

b，50%整车占比的动力总成里，其中电池，在整车占比为38%，电机7%，电控6%。

c，38%整车占比的电池里，正极占比40%，负极10%，隔膜8%，电解液20%。

2，我选取新能源汽车产业链九个龙头公司，和光伏三剑客一共十二家公司。选择龙头策略分析，光伏产业链的硅料的通威股份，硅片的$隆基绿能(SH601012)$ ，逆变器的阳光电源。新能源汽车的整车$比亚迪(SZ002594)$ ，动力电池的宁德时代，锂资源的赣锋锂业，电机电控的富临精工，三元里正极当升科技，磷酸铁锂正极德方纳米，负极的璞泰来，隔膜的恩捷股份，电解液的天赐材料。

三，数据分析

1，增速指标

新能源汽车行情是在2019-11启动，到2021-12见顶结束，刚好两年整行情，以2019年报业绩为起点，21年报业绩为结束。

营收看，两年增长在2-4倍，都很均衡，中位数在3倍。归母就比较剧烈，赣锋两年时间暴增15倍，其次是天赐10倍，德方是8倍。而比亚迪和阳光在2倍左右，但整体中位数也在3倍。

小结，营收和归母在两年时间，都增长了3倍，即两年复合增长率为惊人的70+%。

上篇十倍股文章里，消费股的五年复合增长率为30%，而器械医疗服务三年增长率在40-50%。而科技股两年复合增长率在70+%，为什么是这个数值，这里面一定大有玄机。

2，底部估值区域

在科技股的估值中，pe并不好用，而同时选择市销率ps，和重置价值的pb值进行分析。

ps值比亚迪，通威，阳光，都是1倍，恩捷最高在9倍，其余都在2-5倍。

结论，十二家公司ps中值为3倍。神奇的是pb中位值也在3倍。

3，高估和极限估值

还是以五年ps的70分位值作为高估，见顶区域为极限估值。

高估区域十二公司几乎都很均衡的为3倍ps和pb，但绝对高估中相对剧烈，赣锋，阳光和富临ps都在8倍，璞泰来只有2倍，中位值在4倍。

小结，高估中位数在3倍，绝对高估在4倍。从营收和归母，高估和绝对高估中，用营收和70分位值的高估指标，来分析科技要稳定的多，归母和绝对顶部的变数太多和充满了个股的随机性。

4，底部市值

富临和德方底部市值在30-40亿，极限涨幅在15倍。宁德和比亚迪底部市值在1500亿，涨幅在11和7倍。其余100亿，150，两个250亿，两个300，一个400，一个隆基500亿。当升和璞泰来只有5-6倍，其余都在10-18倍。

小结，1，底部市值也大致遵循市值越小，涨幅越大。2，除了头部整车和动力电池市值大，200-300亿的细分科技是比较合理的市值中位数。

三，十倍科技股的“模样”

这届的科技股模样为，1，业绩上显著的特点是，两年复合增长率为70+%，两年的爆发式增长让业绩增长到三倍，观察营收增长指标更稳定。2，底部估值起来，极限估值有4倍的中位数估值扩张，但70分位值在3倍更为稳定。3，200-300亿的细分龙头市值，3倍的ps底部估值。半导体牛市的底部估值到底是多少？有机会再整理下数据。4，三倍营收和归母增长中位数在3倍，4倍估值扩张，一轮牛市，中位涨幅在12倍。不得不佩服科技股的巨大爆发力。

股市里有个恒等公式，市值=净利×市盈率倍数 或市值=营收×ps倍数。估值变化决定于营收或净利本身的增长，和市场流动性。而营收或净利的增长又大概率带动估值一起扩张的戴维斯双击。

为什么这届十倍科技股业绩有70+%如此的爆发力？我们在分析一个牛行业和十倍股，一定要先从业绩增长里找答案。

当我们再次讲时钟拨回到2019-11时，在能源安全和节能减排的大趋势下，我们来看一个核心指标，新能源车渗透率。

我找出中汽协19-21年，新增新能源车/新增汽车销售总量分别为，103/2576万，120/2136，352/2627。渗透率分别为4%-5.6%-13.5%，两年时间渗透率提升了3.5倍。但到了今年数据是688/2686渗透率到了25.6%。即使到较为成熟的50%也就一倍。回忆下我上文统计的新能源两年营收总体增长到3倍。这就是营收爆发式增长的奥秘。

我看过东北证券花了几年时间，跟踪十倍牛股的一篇分析文章，文中也提到十倍牛股特别是科技股，最容易在一个新产业渗透率在5-10%时，行业很容易爆发式增长，到渗透率15-30%时，整个行业就是三倍增长。叠加三倍估值的扩张，几乎就是十倍股的大致路径。

我深受西格尔教授的影响，他用数据理性分析历史上，长周期涨幅惊人的大牛股几乎都在消费和大医药里。而我用数据分析，短周期内，科技股同样是大牛股辈出的好赛道。结合我上一篇消费医药十倍股的数据，消费股，以30%的复合增长率，4-5年，业绩增长到三倍。医药类股，以40-50%的复合增长率，三年时间业绩增长到三倍。科技股，以70+%的复合增长率，两年时间业绩增长到三倍。同时估值扩张到3-4倍。都惊人的完成了一轮完美的十倍的大机会。

周期天王尼古拉斯.周，一语道破天机——“人生发财靠康波”。一生找到两次大的产业发展趋势，在两轮的牛市后，都可以富足成功！也祝看到最后的你——健康 富足。

关键词： 新能源车 时代特征 复合增长率