这是我对《伯克希尔股东大会文字实录》阅读感受的第19篇，写这一系列的背景是：

(资料图片)

“如果说投资有“秘籍”，除了历年巴菲特致股东的信，其实，还有一份材料，恐怕被99%的人都忽略了，它就是：

巴菲特和芒格，在伯克希尔股东大会上，对提问者的问答。

原因是一目了然的：那些提问者跟你我一样，才不会来虚的，问的都是一些很具体的问题，比如你怎么看XX公司、股价高估的时候要不要卖，等等。

虽然你我没有机会直接向他们提问，但这些我们“做梦都想知道正确答案”的问题，股神的看法，就在这份文件中。

于是，我通过一些途径，弄到了最近二十几年的问答实录，电子版在我的xx号（villike的财务自由笔记）后台回复实录，会推送给你们。

如饥似渴地看完以后，我把这上百万字的内容，以实操的角度，结构化地整理了一遍，凝练成了你即将看到的这些文章。”

上一篇文章的最后，我们谈到，在学习投资这方面，看看巴菲特是怎么做的，他在2019年说过这个话题：

“我当年开始做投资的时候，只是抱着公司手册一页一页地翻，至少每家公司都扫上几眼，从中寻找值得进一步研究的公司。

当年，我只是埋头大量阅读，看大量的公司，做大量的研究，我努力地寻找，我要找的是那种我确实具备独到而重要的知识和理解的公司，我也要通过研究得出结论，那些公司是我自己看不懂的。

一方面，我尽可能扩大自己的能力圈，另一方面，我也尽可能客观地认清自己能力圈的边界。”

你看，如果连股神在学习投资的时候，都只能用这种看起来很笨、很慢的办法，你我凭什么就能轻易找到致富代码呢？

巴菲特之所以这样做，是因为，他发自真心地对“生意”充满了兴趣，他在1998年股东大会上说：

“没有什么比观察企业如何运作更能帮助你对企业的未来作出判断，当你明白什么东西是非常有竞争力的，什么东西并不那么有竞争力，以及为什么会这样，这些都会增加你的知识。

我会读很多书，如果你对投资感兴趣，我会先选择会计，我会大量阅读投资书籍，我会和商界人士讨论业务，找出他们认为是什么让他们的业务运作很好，或者他们哪里存在问题，以及原因，你需要尽可能从各方面去学习。

如果它让你兴奋，你会做得很好。如果你懂商业，你就懂投资，投资只是资本配置方面的业务决策。”

这一段摘录最关键的部分，其实是最后一段，这里面有两个关键：

第一个关键：“如果它让你兴奋”。

这就是我们前面说的，你对生意有没有很大的兴趣，这其实是做好投资的必要条件。

第二个关键：如果你懂商业，你就懂投资。

这一句是很有意思的，我们有时候会觉得奇怪：

为什么很多企业的管理层，也做不好投资？

这是因为，商业其实包含了两部分：

第一部分，是“如何赚钱”。

这个部分，是绝大多数企业管理层关注的，他们能升到当前位置上，很多是因为帮企业赚了钱，至少对业务领导而言，大多是这样的。

第二部分是“赚来的钱怎么用”，这个部分，是绝大多数管理者没有系统经验的。

大多数管理者在这部分的经验，仅仅停留在“预算”这件事情上，换句话说，在经营方面如何花钱，他们在行。

（其实如果你在企业里做过预算，你可能也会质疑这个说法，因为整个过程可能给人的感觉就是讨价还价。）

但是，如果你把这个事情放到更高层面，也就是如何做“资本配置”层面，不要说大多数管理者做不好，很多人可能根本不知道你在说什么。

关于好的管理层如何做资本配置，我以前在巴菲特致股东信解读的系列文章中，做过很多阐述，后台回复巴菲特就有了。

我们接着说回到巴菲特和芒格“对生意的兴趣”。

两位老人不仅对新的那些公司感兴趣，而且喜欢研究企业的过去，早在1995年，他们就有如下表示：

“查理和我都喜欢研究历史，我想买可口可乐，我就会去找20世纪30年代《财富》杂志对可口可乐的报道。

我喜欢有大量的历史资料，这些资料可以让我知道，企业在长期是怎么演化的，什么东西没变，什么东西变了。

我们试图买进永久持有的企业，如果你是这种思路，你也需要回顾历史资料，看看永久持有会是什么样子。”

我们有几个人，对一家公司感兴趣的时候，会把这家公司60年前的资料找出来看？

哦，对了，还不是每一家公司都能活60年的，哈哈。

关于这部分，时不时有读者问我一个问题：

中国改革开放这么多年，经济也高速增长了这么多年，好的公司、好的投资机会，是不是以后都会很少了？

你看看可口可乐，从巴菲特1988年前后投资她，往前数，这公司至少已经伟大了50年，但这并不妨碍巴菲特找到机会投资她。

我们人类的思维，其实是很简单、很线性的，这种简单和线性，甚至超出了我们自己的认知——我们通常认为我们的判断是很靠谱的。

我之所以对于上市时间不长的企业充满警惕，这就是原因之一：

一个生意，哪怕被吹得天花乱坠，在没有经历岁月的验证之前，难言伟大。

但这还不够，哪怕一个生意被过去的岁月证明了，也不等于她拿到了未来继续伟大的通行证。

作为投资者而言，我倾向于把自己有限的判断力，集中在最后这个阶段。

这意味着，在企业从无到有、逐渐变大、甚至上市后的7-8年内，我都会选择旁观、而不是积极投入。

研究企业很有意思，那些起来了、又下去了的企业，背后充满了等待发掘的智慧，比如东阿阿胶，读者们有兴趣的话去看看吧。

这种对企业的兴趣，会在你买入后持续发挥作用。

如果你以为找到一家好企业，并且在合适的价格买入，接下来就可以啥都不干了。

那我个人觉得，你离热爱投资、进而做好投资，还有点差距。

我们看看巴菲特在2007年股东大会上的这段话：

“我们买入美国运通、富国银行、可口可乐的时候，我们很清楚他们会遇到自己的问题，不可能一帆风顺，不可能没有竞争，我之所以投资这些公司，是因为我认为他们有很强的竞争优势，我们看好他们的行业地位。

刚才有人问，我们花多长时间评估我们重仓投资的公司，我每天都花时间思考，我想查理也每天都花时间思考，我们在投资中贯穿始终的一条线就是持续学习。”

在买入一家企业以后，你第一个要告诉自己的是：

这只是开始，不是结束，“王子和公主从此幸福地生活下去”的结尾，从来都不存在。

接下来，或早或晚，你所持有的公司一定会出问题。

他们会遇到或大或小、或偶然或必然的问题，其中的有些问题，会让你感觉非常棘手。

这些问题，有一些可能会造成股价大幅下跌，但在这种时候，重要的不是关注股价，重要的是盯好公司的经营。

就我个人而言，我会在持有/关注公司的半年报和年报出来后，对公司的经营情况进行分析，尤其会关注公司的竞争优势变化，这就是我大多数公司分析文章的来源。

另外，在持有的过程中，我对投资书籍的阅读、对其他公司的分析，都会时不时给我一些灵感，让我从不同的视角，思考自己持有企业的情况。

这个过程，听起来可能会觉得枯燥和辛苦，但我以自己的亲身经验告诉你们：

如果你对生意本身真的感兴趣，这是一个妙趣横生、时不时让你“哇塞”、“对哦”的过程。

我个人喜欢在跑步的过程中思考投资，那时候神经比较活跃，一些平时想不明白的事情，可能在这个过程中，就逐渐清晰了。

至于巴菲特，他跟我有一个共同的爱好，他在2008年股东大会，讲了这个爱好。

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关键词： 可口可乐 股东大会 绝大多数