$科伦药业(SZ002422)$$华海药业(SH600521)$$恒瑞医药(SH600276)$

【资料图】

但年销售收入规模有着170多亿的输液龙头——科伦药业，在参与了7轮集采后，业绩却并没有受到太大影响，股价因此持续上涨，已创出近三年新高。

一、科伦药业受集采影响小以及业绩增长的原因

截至2022年6月30日，科伦药业拥有608个医药产品，其中有129个输液产品、402个其它剂型医药产品、77个原料药，以及12个抗生素中间体，6个品种医用器械；

2021年，企业全年实现营业收入172.77亿元，净利润为11.03亿元。

但值得一提的是，2022年，非输液项目中抗生素中间体、原料药收入增长较快，预计和国内外新冠疫情等呼吸道疾病增加有关，其后期增长可持续性或需要观察。

三、集采背景下，其他潜力企业梳理

由上述对科伦药业受集采影响的梳理，以及对其发展情况分析，可以看到，科伦药业的集采悲观预期改善，同时企业产研能力不断提升，给企业带来了超预期表现，科伦药业龙头优势愈加凸显。

因此，我认为在预料之外的新的利空出现之前，科伦药业业绩增长具有一定持续性，并且估值存在支撑，或可以对其谨慎乐观。

（声明：以上分析仅代表作者个人观点，不构成具体投资建议。）

当然，话说回来，科伦药业目前的涨幅已经兑现了较大的溢价空间，所以我们也可以关注一下其他前期受集采影响或将反转的公司，主要是第六批、七批集采预计影响不大，并且有销售潜力的公司（更重要）。

我率先想到了参与第六批药品集采的胰岛素龙头，甘李药业，它在2022年二三季度业绩下滑明显，比较严重的是，它前三季度的销售收入下滑了50%，甘李药业所有的胰岛素产品（全线6款）均中标了，那么即使企业未来盈利转正，它的收入增长能快速恢复吗？

截至目前，甘李药业的市值约为200亿元，甘李药业净利润到底能有多少，或者市盈率给多少，似乎都不太确定。

除此之外，我认为一些研发投入较高的化学制剂龙头或没那么悲观，包括恒瑞医药，恒瑞医药第七批集采虽然中标4款产品，但预计产品规模相对不高，企业对此没有进行公告披露，而且企业的创新力较为突出。

健康元和丽珠集团，其中丽珠集团是健康元的重要子公司，而丽珠集团第七批集采并没有产品中标，健康元一款新产品中标，预计受集采影响较小，而二者的研发投入在化学制剂行业排名前列，同样具备增长潜力。

华海药业公告显示在第七批集采中中标三款产品，但收入规模均不大，华海药业2022年前三季度业绩增长良好，多板块业务迸发着活力；但近日，其主要是受获得辉瑞新冠药物的MPP授权项目消息影响，股价波动较大。

（化学制剂企业研发投入排名top10）

还有人福医药，第七批集采虽预计对企业影响也不大，但企业神经系统用药占比较大，几个核心产品或还将面临集采风险，以及从产品结构来看，企业的平台优势可能没有前面几家企业突出；

其次，康弘药业第七批集采也仅有1款产品中标，企业受集采影响预计也比较小了，从目前财务数据来看，企业中成药和生物制品增长良好，预计也有一定增长潜力；

最后是复星医药、华东医药和贝达药业，它们的创新药占比或者其他业务占比更大，受集采影响不是主要因素，所以在这里不做考虑。

四、总结一下

最后做个总结，集采在过去三年对医药行业产生了非常深刻的影响，不仅在业绩层面阻碍着企业的增长，而且抑制着企业的估值。但现如今，化学制剂企业通过快速地研发投入，扩大产品线或者拓展新的业务，不少龙头企业已经有良好的转型发展。

不得不说，集采对化学制剂企业的影响要小于生物制品、医疗器械企业，因为后二者往往有着较集中的市场格局，而且获取新的增量相对困难。

而在当下这个阶段，化学制剂企业普遍处于低估区间，我们认为未来随着良好的发展，一些企业仍有潜力。

@今日话题

关键词： 科伦药业 甘李药业 丽珠集团