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【成长股估值模型】马喆先生发明的估值标尺：一家公司的内在价值就是这家公司未来10年可以为股东创造的税后净利润总和。是一种可计算的估值方法，仅适用于成长股估值模型。估值标尺忽略了部分可清算的账面资产价值，仅适用于成长股估值模型，与本杰明.格雷厄姆提出的成长股估值模型（成长型的公司合理市盈率=增长率×100×2+8.5）类似，但这并不妨碍估值标尺成为计算成长股内在价值的一把尺子。——经过实践反思，2019年看到估值标尺的困惑，4年以后终于找到答案了！我的理解，如果一家可清算的公司账面资产100亿，每年只能赚5亿，而且比较稳定，这家公司经营十年的内在价值是100亿。如果不能清算，只值50亿。但如果一家可清算的公司账面资产100亿，每年赚10亿，而且能保持15%的长期复合增长，这家公司经营十年就值233.5亿。不可清算也值233.5亿。如果一家可清算的公司账面资产500亿，每年赚10亿，而且能保持15%的长期复合增长，这家公司经营十年就值233.5亿。不可清算也值233.5亿。该公司如果在美股可清算取最大公约数，值500亿。但用估值标尺计算出来的内在价值233.5亿，理论上明显低于该公司的实际内在价值。可见，估值标尺仅适用于成长股估值模型。换句话说，我们在股市无非赚两种钱最靠谱：赚企业价值增长的钱、赚价值回归（低估）的钱。现金流折现公式中包含了多种经营可能性，完全覆盖了企业价值增长和价值回归，这两种主要的经营状况，更全面准确！而估值标尺的计算，对于企业价值增长的估值是非常有效的，但对于账面资产低估的价值回归，就基本上没什么用了！所以，把估值标尺仅用于成长逻辑是严谨的，也足够了！最后，说一下估值标尺的实践体会：1、十年回本的生意思维。2、7.18%的贴现率。3、尽量用净利润覆盖买入成本的成长逻辑。4、与分红逻辑无关。分红、回购只是回报股东的一种手段，不是一种逻辑，与估值标尺无关。5、与成长套利无关。估值标尺测量的是内在价值，至于你是用来估值套利，还是从企业净利润里面获利，是你自己价值观的一种外在体现，与估值标尺无关。6、估值标尺的计算（10年净利润总和），从严谨的角度来讲，仅适用于成长股估值模型。比格雷厄姆的成长股估值模型（合理市盈率=增长率×100×2+8.5），彼得.林奇的PEG估值概念（PEG=PE/增长率/100）计算方法，要好！以上仅是个人看法，仅供参考！以前喜欢说教，老想改变别人的想法，那种交流方式有问题，现在不会花一秒钟去想着如何改变别人，只想说说自己的实践体会，更多的是一种思考的乐趣。——2023.1.12

关键词： 企业价值 格雷厄姆