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一：业绩不及预期，不用洗，差就是差，二季度增长5.1，与我们预计的12%～15%相差较大，为什么二季度会个位数增长呢？我们一起来分析一下原因。

一：环境，今年开年后经济一直比较差，有很多人也质疑白酒的业绩是往渠道压货，业绩造假，我说过压货，造假（平滑业绩）五粮液应该21年22年会有一点，但不可能长期三年都造压货平滑业绩除非真正像康美之流，这个业绩是真实地反映了五粮液的动销，经济的寒流也真实地体现在五粮液的身上。

二：价格：通过财报，五粮液的销量22年半年报18639，23年中报21588，销量增长2150，大单品五粮液的市场份额是扩大了的，系列酒增长平平，销售增长，营收利润却没增长那么多，二季度的毛利率净利率下降了0.14%个百分比，净利率下降了0.13%个百分比，意味着五粮液的吨位价下降了，原因就是平均出厂价比去年低了，结合今年上半年的渠道商的批价，就可以得出结论，至于网上说经销商不挣钱，甚至亏本卖的，根本就不存在，酒企会在市场困难的时候调整合同内外比例，加大返利比例等手段，不会让经销商不赚钱的，没谁有不赚钱或亏本来搞的，经销商今年也是增加的，其中五粮液增加了28家，浓香增加了71家，销量，经销商都增加了，所以不要说亏本在或不赚钱卖酒的外行话。

三：管熬层平庸，比起茅台丁雄军的大刀阔斧，老窖的水花兄弟的锐意进取，曾总太过于四平八稳，颇有丁总之前茅台管理层的风格，守成有余进取不足！比如系列酒，在我们这里超市，老窖，汾酒，牛二各种价位带的产品占满了货架，看不到五粮液的系列酒，偶尔看到一二款都是经销商开发的什么VTPP，金珀之类，而不是五粮液的五粮春，五粮特曲，五粮醇，尖庄，我们看不明白其中的道道，系列酒增长2%也就不难理解。

四：空白市场，五粮液跟茅台现在基本上没有空白市场，老窖，汾酒都还有空白薄弱市场可以挖掘，不管动销，市场环境怎样，至少能吃铺货的红利，五粮液不行，必须要靠实打实的动销，况且产量是满产满销，每年五粮液的产量增长有窖池年限的限制。

五：茅台的压制老窖竟争，茅台一直不直接提价，一个是政治因素，还有一个原因，压制五泸和其它白酒，茅台提价会利好整个白酒板块，但茅台不乐意，直接提价会推高茅台的终端价，增加屯酒降底开瓶率，但现在茅台用增加直销来破了局，开发1935来竞争千元带，千元价格带盘子没增大，又多了一匹狼，原来五泸郎，现在五泸郎茅，外部多了一个对手，内浓香内部老窖紧追不放，誓要夺回浓香第一，五粮液只能牺牲价格先把份额守住，单从半年报销量的增长，这个策略应该是成功的，不过对于股市的股民就不友好了，利润增速才是最重要的。

纵观市场，茅台才是宇宙公司啊，扩大直销直接增厚利润，把所有的白酒公司压得死死的，在用1935来抢五泸郎的蛋糕，千元价格带有得磨。

从2016年开始白酒经过了一个高速增长期，到现在增速会慢下来，白酒的整体增速慢下来会是常态，进入一个弱增长的周期，30%的增速将是难以维持的。五粮液从2017年利润96亿到2022年266亿，算上2023年翻了两倍，今后几年增长维持10%左右将是常态，五粮液依旧是一个优质公司，这点没有改变，虽然经济环境改变了，销量依然稳定增长2150吨扩大了市占率，至少市场份额没被蚕食。但在在我国股市推崇增速为王，五粮液就不是一个优质的标的了！

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