21年初国际医学曾经去到过500亿市值，然后就一去不返了；未来还有可能回到高点甚至新高吗？甚至有没有可能去突破千亿市值天花板？而昨天国际医学出来了年报和一季报，然后这两天市场就是暴跌反应。难道是其业绩非常差吗?今天我们就来简单分析一下。

这是券商汇总的数据。有些偏差，高新医院那边大概是1500张床位（之前规划有调整）。简单来说，剔除商洛医院的病床去看（没多少影响），22年大概是4000张不到的床位使用率，而未来去看两三年后，大概率会有1.1万张床位的投入使用/满负荷使用。这就是国际医学估值的基础。

所以，稍微看长一些，公司未来几个医院满床满负荷使用，这基本上是确定无疑的事情。疫情只不过耽误床位使用率爬升的过程而已，但是不会改变结果。

【资料图】

如果只是看到这里，那国际医学的市值天花板就很低了，市场情绪高的时候，去看500亿，也就是天花板了。

未来还有那些可以提升业绩和估值的部分：

国际医学中心，自然不可能只是给普通老百姓看病的，而是会有定位高端医疗服务的部分。所以包括质子重离子放疗中心这种最先进也是最贵的肿瘤治疗方式都已经规划并获批西北首家，目前正在动工——这种10亿级别的设备，单次治疗费用自然是远超普通的放疗的，也不是给普通人准备的，更多是偏向高端医疗服务群体准备的。

而VIP病房建设，这是公司迟早要做的事情。目前是考虑未来可能会有10-20%的病床会成为VIP 病房；而公立医院来看，VIP病房的单床产出也是远超普通病房的，大概是5倍，打个折扣，怎么着也会有三四倍的——也就意味着未来VIP单床产出的天花板会被彻底打开，年单床产出去看300-500万/床是很正常的事情，而且增长是没有天花板的，增速也可以比普通病房高得多——富人愿意多花点小钱住的舒服一些，富人的钱也是容易赚的，也是不会被监管的。如果最终是2000张VIP病房床位，那就是60-100亿级别的营收体量，净利率也会远超普通病房，那就会是起码去看20%的净利率可能性，那就是12-20亿净利润的可能性，加上原有近1万张床位100亿级别10-15亿级别的净利润可能性，那就是天花板就会被彻底突破到20亿以上去，去看40亿都不再是问题了，甚至更高都不是问题。那远期去看1200亿/2000亿的总市值都不再是问题了——这是需要用起码5-10年眼光去看。

而且，公司主要的院区已经基本建设完毕，未来的资本开支会大幅减少。VIP病房一旦建成后，后续的提价/盈利能力提升，并不会消耗资本开支。国际医学的底层逻辑，当下是床位数的扩张和单床产出的提升，但是未来并不是和眼科/海吉亚医疗等其他专科医疗服务一样的扩张逻辑，而是提价逻辑，这个逻辑一旦建立，资本开支就会大幅减少，永续经营属性就会发挥威力了。

所以，如果去看远期5年后的事情，这个就是必须要看得到的，因为这是迟早会做出来的事情。

所以，真正的长期投资，国际医学去看1000亿还是2000亿都是没问题的，只不过，这是真正的长期投资者才会愿意去看——这就是张坤始终坚守的缘故。

西安国际生殖医学中心位于西安国际医学中心医院旁，建筑面积18000平方米，规划辅助生殖周期每年4万例。该中心于2018年底获得陕西省卫健委准入, 已运行并开展人工授精业务超过三年，具备优秀的人才积累及运营经验，获得卫生 主管部门复审批复后将正式展IVF业务。除此之外，高新医院、商洛医院分别开设 了生殖医学科及生殖健康与不孕症相关科室，高新医院更是于2022年获批开展第 一代体外受精-胚胎移植（IVF-ET）及第二代卵细胞内单精子显微注射（ICSI）技术， 成为陕西省第六家具有 IVF 资质的生殖机构，及第一家具有IVF资质的民营生殖机构，为广大患者提供更专业优质的诊疗服务。

辅助生殖、高端月子中心，都会慢慢做起来。这是可以预见的事情。而辅助生殖方面，按照锦欣生殖的情况，单纯辅助生殖业务，就会有5-6万的客单价，而国际医学是天然具备备孕/生殖/妇产妇幼/月子/产康/等全生命链条服务能力的，那就具备客单价去看15-20万的可能性——这就意味着远期（起码是5-10年后）单纯辅助生殖这一块，就会有60-80亿营收的可能性。当然了，这个是需要看得比较远才有可能看得到，不是当下两三年内会发生的事情。这部分业务就有可能贡献也是起码10亿级别的净利润。

西安国际医学中心整形美容医院已于2023年1月整体搬迁至西安国际医学中心医院北院区，使用面积由7000m²扩展至22000m²。西安国际医学中心整形美容医院由“长江学者特聘教授”郭树忠教授领衔，带领国内高水平的来自知名三甲医院的整形美容医疗团队，集整形修复与医疗美容为一体，是一所涵盖多个专业科室的大型综合整形美容专科医院，下辖整形外科、皮肤科、颌面外科和烧伤科四个专科，拥有三级医疗资质和四级手术资质，能开展各类四级手术，实施MDT多学科联合方式，完成众多疑难手术，为不同需求患者提供个性化、精准化的医疗服务。随着该业务在北院区的扩容，预计其业绩会进一步加快发展。

医美业务由郭树忠教授领导。郭教授是整形美容领域最顶级的专家教授，我还在医院时候他都还在西京整形医院，听过很多次他给我们授课，也有交流过，确实是一位德艺双馨的顶级专家学者。

这部分业务一旦做大做强，也是有可能被市场给予提升估值的部分，当然了，具体业务不好去估算营收和净利润可能性——因为模糊性也意味着一旦市场情绪好去炒作医美就有可能被爆炒。

看到这里，我们就会对于国际医学的未来具备无穷想象力/可能性，天花板是可以被打开的，50亿净利润或者更高的可能性，都是存在的——而且，最重要的资本开支，基本上搞完了，未来的扩张，大概率幅度都会小很多，资金消耗现金流消耗会大幅放缓。

所以，远期去看1000亿也好，2000亿也罢，就是一个时间问题——这是以10年甚至更大视野眼光去看这个公司的远期未来的结果，而且没有天花板。这也是张坤为什么始终坚守这一个看起来没有扩张逻辑/综合医院业务公司的缘故。

所以，如果你看的短，那当下都是利空，医药医疗到处都是利空；但是放长眼光去看，其实当下的回调，更多是战略性进场布局的时机。对于国际医学这种久期近乎永续经营的公司来说，是值得用更多的耐心去长期坚守期待的。

最后，画张图神棍预测一下：

这是国际医学的周线图。这种周线图，短期是有可能回调的，而且概率不低。但是不管是根据估值底来算，还是画图来看，下方回调的空间都不大。然后回调后开启震荡上行的概率就非常高了——类似当下的白酒也是如此。

最近市场波动开始放大。这周市场开始有所回调，也是有预期的，上周末我复盘文章就说过这个问题，深成指/沪深300指数是存在回调不少的可能性的，背后就是其中的新风光资产破位下行的可能性非常高——然后这周果然如此。但是，如果从更长周期去看，当下的回调，是中长期投资布局最好甚至是最后一次战略性进场时机，放长眼光看有可能未来再也看不到今年指数的低点了，长期慢牛会真正开启——趁着市场回调去布局真正值得长期投资坚守的好公司，不要浪费每一次熊市，熊市其实是市场/这个天地宇宙对于我们每一个投资者的恩赐。

最后强调一遍，本文只是我个人思考记录，不是荐股。文中有些数据或许也有疏漏错谬之处，欢迎指正，但是不影响基本的长期逻辑判断。而且，短期我也不认为股价会涨，更大的可能性是跟随大盘有所调整，所以不建议任何人买入——毕竟市场上其实没多少长期投资者。股市有风险，买卖需谨慎，大家自负盈亏就好。

@今日话题 $国际医学(SZ000516)$ $三六零(SH601360)$ $特斯拉(TSLA)$

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