A股市场的炒作之风盛新，经久不衰，久而久之，就给大家一个固定的印象：A股以散户为主，是一个以投机炒作为主的市场。也有很多人认为，随着全面注册制推行，A股将越来越机构化，会越来越像港股。 那么，A股真的会转变为一个投机为主的市场吗？

一、投机是全球股市的基本特征

以美国股市为例，2020年疫情爆发后，美联储大放水，股市资金泛滥，给美股打鸡血。下图是美国汽车板块的周线走势（2020.4~2023.3），里面的股票都是Ford、GM、丰田、大众等，当然也有Tesla、理想等电动车新秀。短短一年涨了5倍，然后两年时间的连续下滑，一直到历史新低。

Ford汽车这种接近垃圾的股票，也一飞冲天：

(资料图)

再看一个港股的例子。大家都很熟悉的东方甄选：

短短数月，涨了将近30倍，但在右侧，马上就是断头铡走势。

所以，投机炒作绝非A的独特现象，是全球股市一个基本特征，越是发达的市场，限制条件越少，投机炒作的幅度、烈度，都远远甚于A股。

二、A股的投机风，根因分析

A股的交易规则约束很大，10cm/20cm的涨跌停限制、窗口指导等等，决定了A股的炒作不可能像美股和港股那样激烈，但是，从炒作的面看，如果在全球排第二，没人敢称第一。原因是为啥呢？

我先把时间轴放长一点，看几个正面案例：

以十年的维度看，这些股票虽然都有起起伏伏，但均有数十倍的投资收益。这些股票都有一个共同的特点：与人口和社会经济增长强相关，属于民生行业，每年都有稳定的增长。

同时，周期性波动的股票，也有一大批。比如：

长期在一个价格中枢上下波动的股票，都有几个类型：1、行业本身具有强周期属性，比如养殖业等。2、跟经济周期强相关。比如2015、2020就是经济大刺激下的水牛，大量垃圾股跟风炒作。3、股东减持，借题材炒作拉高兑现。

所以，A股有很多真正的值得长期投资的价值股，但有更多投机炒作的垃圾股。根据我的统计分析，我国的经济基本面给这些垃圾股炒作提供了良好的土壤：

我国的经济结构，中游制造业的占比大，资本开支大，被动分配利润，利润率低，对经济波动的敏感度强。这些产业以中低端制造业为主，门槛低，竞争强度大，企业的好日子刚过上一年，马上就会被无数同行赶上，形成内卷的市场。所以，从财务报表上看是一个大写的“A”字，就是股市上的“A”字的水中倒影而已。

我国这种中低端制造业体现得淋漓尽致，而且体量庞大的产业集群是：TMT，这里面大量的公司都是IT民工，少数几个应用侧大牛都在纳斯达克上市。

抛开那些因为资金超发而形成的大水牛市场，导致的恶炒这种特殊现象外（全球都一样），中国投机炒作风更甚的根因，是实体经济的结构特征所决定。

实体为因，股市为果。种瓜得瓜种豆得豆。

但社会的固有印象是：中国的散户数量多，导致股市投机炒作。这是错的。

三、正本清源，坚守价值投资

前面分析的结果：因为我国过去的实体经济以中低端制造业为主，投资大，无利润分配主导权，利润率低，对经济波动敏感，门槛低，竞争激烈，财报往往“A”走势，导致股市表现“A”字。

那么，未来十年，还会延续这种特征吗？ 或者，经过几十年发展后，有没有这样的产业：

1、新兴产业，成长空间巨大

2、我国主导产业集群，核心技术、产业链都在我国，自主可控

2、我国主动参与利润分配

3、我国主导产业发展的迭代节奏

长周期看，股市就是实体的倒影。如果有这样的产业，对应的板块就能够走出与之相匹配的行情。我看到的几个符合这个特征的产业有：

1、电动汽车；（可以类比于 1970~1980年代的日本汽车崛起）

2、风、光、电等新能源产业，我国有绝对的话语权；

3、通信产业

4、高速铁路产业

5、特高压输变电产业

$宁德时代(SZ300750)$$比亚迪(SZ002594)$$隆基绿能(SH601012)$

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