#微软将GPT-4整合进Office办公软件#$久聪指数增强(TIAA026003)$$久聪基金经理优选(TIAA026002)$$久聪固收Plus(TIAA026005)$

微软发布了Copilot，也就是内嵌在Office办公软件里的GPT-4。Copilot是为Office深度定制的，在Word里能实现总结概括、辅助写作，在Excel里可以你提需求它编公式、直接生成你想要的图表，在PowerPoint里可以根据你写好的文档直接生成ppt。这是自Bing AI搜索引擎以后，又一个实用的AI落地场景，会改变成千上万白领的工作方式。

AI发展太快了，距离各种应用的大爆发不会太远了。等先进的AI大规模进入投资交易领域后，市场的模式肯定会发生巨大改变，以往的哪些规律还会有效，哪些会从此失效？

(资料图片仅供参考)

最近正好有读者提了一个类似的问题，说历史不代表未来，我们从过去A股中总结出的规律在未来未必有效，如果未来A股变了，越来越像美股，那我们根据估值做择时的策略会不会就失效了？美股慢牛为主，没什么择时空间，过度择时会放跑行情。

我当时回答说，不会失效，因为我们做的是“长期持有分散化组合+大周期择时”策略，只在估值明显过高或过低时才做择时，中小波段都不做。如果未来像美股一样，A股不再有明显过高或过低的机会出现，择时就不会触发，这个策略会自然演化成“长期持有分散化组合”，正好变成适应慢牛市场的有效策略。

此外，即便成熟如美股，其实也依然有过高或过低的机会，只不过出现的频率更低。从2000年至今，就有过2000年的互联网泡沫（明显过高）、2008年的次贷危机（明显过低）、2020年的疫情冲击（较低）三次机会。而且低和高的机会并不需要成对抓住，三次机会只要抓住任何一次的一部分，都能很大的改善投资回报。

这位读者考虑的问题，实际上就是 “策略的强健性”。市场总在变化，我们想要的策略应该足够强健，在各种市场环境下都不容易失效才行。

我们在选择投资策略时，应该先考虑的正是两点：

第一，该策略我的能力是否可驾驭；

第二，该策略是否足够强健。

而不需要直接陷于“XXX行业能不能买”、“XXX怎么看”这些后端问题中，能不能买、怎么看，其实都取决于我们应用什么样的策略。

我举几个具体例子来说明策略的强健性。

这个策略适合价格中枢长期向上的市场，波动大能提供择时空间则效果更好，没有波动也可以变为纯长期持有策略。

我认为这个策略的强健性较高，因为它要求的市场情况会大概率发生。价格中枢长期向上是一个高概率事件，只要经济在发展，上市公司不断赚钱，股市的价格中枢总是会缓慢上移。

这是公募基金采用的主要策略，适合定价不充分的市场，或者说投资者研究水平差距很大的市场。

A股过去由于散户众多，就属于这种情况，历史上公募基金平均较大盘也取得了不错的超额收益。

而美股以机构为主，想通过选股取得超额收益更难，也才有了巴菲特的经典赌局，他押注指数基金在10年内战胜基金经理任选出的主动基金组合，结果指数基金大获全胜。

相对来说，这个策略的强健性就弱一些，因为如果未来A股美股化，那选股的超额收益空间就可能缩窄。此外这个策略依赖于投研能力，执行难度和需要投入的精力也更高，因此我觉得并不适合业余投资者直接用，可以考虑借助基金。

趋势策略说的是当股价上涨突破某个标准后就买入，待股价从高点回落达到某个标准后再卖出。每次买入并不一定都赚钱，也可能刚买入不久就跌了，但坚守这个纪律持续交易，就肯定不会错过大的主升浪，可以用大赚一波的盈利来覆盖之前多次错误买入造成的损失。

它适合波动大、会出现长期单边走势的市场，不太适合频繁中小幅度震荡的市场，因为中小幅度的震荡会让趋势策略反复买入、卖出，造成损耗。

趋势策略也有一定的强健性。它想要交易的本质是人性中的羊群效应，以及认知信息的迟滞性，只要有这两点，股价就总会出现持续一段的单边行情，而只要有大量人在参与交易，羊群效应和认知信息的迟滞性就几乎不可避免——但如果未来大量的交易由AI来做，情况会不会发生变化就不好说了。

网格也是很多人喜欢的策略，把价格区间分成若干等份，布置下网格，比如每跌5%就买入一份，每涨5%就卖出一份，通过高抛低吸赚取差价。

它适合频繁震荡且估值处于较低位的标的，频繁震荡是网格交易获利的基础，处于较低位是为了防止大跌击穿网格的最下限。

它的缺点是可能放跑大牛市，如果价格持续上涨击穿网格上限，此时已经将持仓全部卖掉，后面的大行情就可能踏空。

我觉得网格策略的强健性不算特别高，因为它的前提“价格在一个区间内震荡”并没有理由一直保持，网格策略可能在某些品种、一段时间内有效，但总会出现失效的一天。

策略很多无法穷尽，咱们就先说这4个当例子。我们分析策略的强健性，实质上就是分析策略赚的是什么钱，同时分析这种赚钱的机会能否在各种可能情形中以高概率存在，对我们实用的策略，都可以做一下类似的思考。

再来看第二个问题，如果我们要选择策略，是否就该在能力能驾驭的范围内，选强健性最高的呢？

也不一定，还有个选项是把仓位分散到多个策略里。如果两个策略在概率上都能盈利，但各自适合的市场情况不同，那组合起来就是一个概率上能盈利，且表现更稳定的策略。

随便举个例子，并非投资建议，6成仓位做趋势，4成仓位做网格，这样一来，在单边行情中趋势可以贡献收益，在震荡行情中网格可以贡献收益，组合就可以适应更宽泛的市场情况。或者我们可以把资金分成几份，同时做上面四个策略，东边不亮西边亮，组合表现就有望更平滑。

这和分散化投资是一个道理，在资产分散化之外，还可以做策略的分散化，也有助于提升自己整体投资策略的强健性。

基金有风险，投资需谨慎。投顾机构不保证以上基金投资组合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承诺。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。

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