(资料图片仅供参考)

我们更喜欢"淹没在现金中的生意"

股东：你好。我叫 StuartKaye ，来自纽约。我想知道，如果你不能与管理层交谈，不能阅读年度报告，不知道公司的股票价格，而只能看公司的财务报表，你会看什么指标来帮助你决定是否应该购买该公司？巴菲特：嗯，我们在投资中所做的，以及每个人在投资中所敛的，就是他们现在把钱投出去，以便将来能收回更多的钱。现在，让我们将资产的市场表现方面排除在外。我的意思是，当你买了一个农场，你真的不会考虑明天或下周或下个月的市场行情。你在考虑每英亩能收获多少﹣﹣多少ー﹣多少蒲式耳的豆类或玉米，以及价格可能会是多少。你看中的是资产本身。在这种情况下，你必须提出的第一个问题是，我是否对这个业务有足够的了解，这样财务报表就会告诉我对我判断未来的财务报表会是什么样子有用的信息。可能在绝大多数情况下，答案是否定的。但我实际上已经多次像你所描述的那样买入股票，而且我认为我所了解的企业，如果我对其过去的财务表现有足够的了解，它就会告诉我足够多的未来的财务表现，使得我可以决定是否买入。现在，我不能说这只股票的价值是 X 或者 X 的105％或者 X 的95%，但如果我能以 X 的40％买入它，我就会觉得我拥有了格雷厄姆所说的安全边际，然后我就可以做出决定。很多时候我都不能做到。我不知道﹣﹣如果你给我一大堆财务报表，却不告诉我业务是什么，我就无法判断会发生什么一一这可能是一个呼啦圈的生意，也可能是关于宠物的生意。所以，除非我知道企业的性质，否则财务报表不会告诉我太多东西。如果我知道企业的性质，我看到了财务报表，如果我看到箭牌的财务报表，我就知道了企业的一些情况。现在我必须对产品有所了解，才能做出这样的判断。但我们买了很多很多的证券。在查理和我购买的大部分证券中，我们从未见过管理层，也从未与他们交谈过，但我们主要通过阅读财务报表、我们对生意的常识、以及我们对所购买的业务中对行业的一些具体理解。查理？

芒格：是的。不过我认为有一个指标吸引了很多人。我们倾向于喜欢"现金泛滥"的生意。它赚的钱太多了，以至于拥有它的主要原则之一是你有大量现金流入。还有其他的企业，比如我的老朋友约翰．安德森的建筑设备企业。他常说他的生意"你一年都在努力工作，到了年底，你的利润就在院子里。"因为那儿从来没有任何现金。只是更多的二手建筑设备。我们往往讨厌这样的生意。

巴菲特：是的。对于一个每个月都给你寄支票的企业来说，理解起来要容易得多。但这就好像是一套公寓一一你知道，如果你拥有它﹣﹣如果你对它所在的城市有所了解，你可能会很好地评估一套公寓的价值。如果你有财务报表，你就可以合理地猜测未来的收益可能是多少。但那是因为它是一个可以给你带来现金的生意。现在，你可以一一在这个舞台上也可以有惊喜。但我通过阅读很多公司的财务报表买了很多东西。而有很多东西我是不会买的。事实上，有很多企业即使我认为它们的管理是世界上最好的，我也是不会买的﹣﹣因为，如果它们从事的是错误的业务，那真的没有多大区别。

学习有感:如果仅凭财务报表，华丽的财务数据有事候也不是买入的理由，评判一个企业还要结合产品是否深受消费者喜爱，是否不可替代，生意模式是否强大等因素(老巴说:“如果你给我一大堆财务报表，却不告诉我业务是什么，我就无法判断会发生什么一一这可能是一个呼啦圈的生意，也可能是关于宠物的生意。所以，除非我知道企业的性质，否则财务报表不会告诉我太多东西。如果我知道企业的性质，我看到了财务报表，如果我看到箭牌的财务报表，我就知道了企业的一些情况。现在我必须对产品有所了解，才能做出这样的判断”)！优秀的公司在成长扩张阶段不一定有大量现金，但如果一家公司淹没在现金里，无疑是一家不错的公司！

关键词：