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昨天美股一夜无眠啊，本来盘前公布的首次申请失业救济人数大超预期，达到21.1万，创去年12月24日以来单周新高，扭转三周连降势头，给投资者带来劳动力市场可能降温的希望，有望降低美联储加快加息脚步的可能性。

在失业数据超预期的刺激下，本来美股高开，美债价格反弹、收益率盘中跳水，美元跌幅迅速扩大。基准10年期美国国债收益率脱离4.0%关口，对利率更敏感的2年期美债收益率迅速下破5.0%。

但是但是，本来涨得好好的，突然爆出大雷，SVB硅谷银行被曝出有流动性危机，股价大跌60%，拖累整个银行股大跌，更是拖累大盘转向，一路下跌。

SVB是谁？全称是Silicon Valley Bank，一直是科技和生命科学初创公司中最受欢迎的金融机构之一，几乎一半的美元PEVC基金及其被投公司都是用的SVB，历来实力强大，运作良好，突然爆出流动性危机，吓坏了一众投资者。在今天上午，市场上所有的美元基金和人民币美元基金都在操作一件事，那就是把SVB账上的钱转移到其他更安全的大银行，同时通知LP和被投企业，暂停向所有的SVB银行账户打款，几乎同时，所有投资人都已经开始了对SVB的挤兑。银行本来就是高杠杆运作的企业，可以想象，一个银行只要一开始被挤兑，除非政府强制干预，不然挤兑行为很难凭借银行自身的能力平抑下来，因为银行的资产中，现金占比很少，大部分是贷款，小部分是债券，贷款要变现可不容易。

SVB的2022年底总资产2200亿美元，跟摩根大通（JP Morgan Chase)总资产3666亿美元比起来是小的，但是因为SVB在PEVC投资圈的重要影响力，所以这件事情的影响力不会小。

SVB的底层资产质量其实还可以，具官网披露，62%是现金和债券资产，贷款占比35%，其他非流动性资产为3%。虽然很多人都说SVB是因为贷款给了很多VC企业，贷款收不回来，坏账额太高，从而引发的流动性危机，但其实事实比这个还是要好很多，SVB的信贷资产中，56%都是给对一级市场PE/VC信贷基金做的基于capital call的贷款，这种贷款安全性非常高，基金一旦把LP的钱call上来就可以还款给银行。大家比较担心的直接给初创企业的贷款占比21%。所以资产质量目前来看，没有太大的问题。

那么为什么会出现流动性危机呢？主要的原因是SVB的客户没钱了，从22年下半年开始，VC公司的融资活动就开始大量减少，VC公司账上也没钱了，存款持续减少，同时，初创企业烧钱速度加快，为2021年前的两倍，SVB需要就被迫需要代客汇款给其他银行，头寸周转不开，流动性危机就出现了。

笔者对SVB银行事件接下来的发展很悲观，三个方面：一是就SVB银行本身来说，一旦开始挤兑，肯定是要被挤兑到关门，只能等待政府强制干预，比如大量注资，或者进一步宣布接管，破产重组等等。二是SVB在北美创投圈影响力非同小可，如果有基金或者公司在SVB的大量资产被冻结，引发连锁反应，可能会带来很多企业的经营危机。三是本周二鲍威尔强势放鹰，加息50基点的预期浓厚，前期美股定价太过乐观，继续激进加息，企业的盈利能力受到挤压，现在EBTDA1.5亿美元以上的大公司在私募市场的借贷成本都要达到12%~15%，流动性进一步收紧的话，普遍的企业违约率就要开始迅速上升，反应在美股可能又要开始大跌了。

接下来就坐等事件继续发酵，看美联储是否出手救市了，到时候一波大跌接一波大涨的话，有看头了。

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