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$纳微科技(SH688690)$ 出来年报预告，结论是，有点出乎预料。年报没出来前，只分析财务状况。

1，归母净利中值在2.73亿，增速在45%，结束了两年高增长，2020-210%，2021-158%。单看45%增速好像还可以，但归母里有0.73亿是非主营收入，但但这0.73亿，有0.51亿是21-4-1收购苏州赛普的账面收益，是假钱。看扣非利润才真实。

2，回头看全年扣非利润近2亿，增速就只有15%，惊不惊喜，意不意外。拆开单季度增速看，Q1 +176%，Q2 +15%，Q3 -13% ，Q4 -15%。中报就表现颓势，全年股权摊销6600万，赛普下半年并表，营收8400万，净利1100万。但唯一还凑合是前三季度营收还在+66%的增长。两费＋研发费大致稳定在40%。

3，看看扣非利润—经营性现金流情况，20-扣非0.63亿—现金流0.72亿，21-1.72-1.58 22-Q3 1.45-0.48。现金流大幅下降，是否说明，应收账款和存货的增加问题，接着看。

4，应收账款，2020-0.64亿，21-1，22-2预期值。今年扣非利润2亿，应收账款就是两亿，说明企业经营状况可能是，下游客户都在增加拖欠账款，虽然21年年报说，公司账期都是一年内。但缺钱是真的，2022年8-28，公司刚定增，就要发行6.7亿可转债，吞金兽啊。

5，存货，2020-0.5亿 21-1.25 22Q3-2。存货也大幅增加，周转率从0.8次降为0.6次。纳微存货大致就是原料和半产品和产成品，是否说明下游需求不足，公司产品滞销。

从以上是否推演和印证，下游生物医药砍非核心管线属实，而九月大洋的一只蝴蝶扇动了翅膀，美帝9-14签署了一项鼓励美国生物技术生产和研究的行政命令，旨在促进制药业等行业的美国制造。从九和十月生物医药一级市场融资断崖式下跌可以佐证。十一月出现缓慢回升，这个数据还要继续观察。

6，2022-12-5纳微遭原生物事业部总经理起诉 被要求支付股份收购款等合计1.75亿元。

7，2023-1-12半年前定增的300万股解禁，定增价为65元。

写到这，个人认为，等到23年一季度或中报出来，看基本面是否改善，股价和估值是否匹配。

关键词： 应收账款 公司产品 股份收购