上一篇年终总结里，我们看好的行业，未来都会逐次进行详细分析。本次先从风电开始。

实际上，2022年全年我们对风电行业只有偶尔跟踪，并没有在投资上进行覆盖，最终行业整体的表现情况也确实不太好，除了个别抗通胀的海缆标的之外，许多标的的情况都不太好。

(相关资料图)

归根结底，整个风电行业实际上经历了不太好的一年。这一年，风机中标价格屡破新低，与行业人士交流下来发现，基本上已经是接近极限位置了；这一年，因为种种原因，风电行业的装机量是萎缩的，前十一个月差不多同比降了10%，刚刚过去的12月，因为众所周知的原因，就算能够有比较好的表现，可能也不会太好。

好在，行业的低潮期已经差不多过去了，2022年一些比较明显的信号和趋势，特别是一些利多因子将会延续到2023年。我们认为，这些利好因素会驱动风电行业整体的估值上升，也会让行业里优质的整机公司走出不错的表现。

01风电将迎来增长期

风电的原理，是将风能转化成机械能，再从机械能转化为电能，这也是为什么很多人觉得它是机械制造行业，也是因此，很多人认为把风电与光伏对比下来后认为，风电不存在比较大的跨越式进步，因此不能给出比较高的估值预期。

但我们认为，发生在2022年的一些趋势，实际上能够打破这种对风电行业的刻板印象，并将在2023年持续，成为风电行业放量的条件。

差不多在2017年2018年的时候，我们就开始跟踪覆盖风电企业了。那时，国内的整机厂商跟国外比还是有比较明显的差距，特别是整机的功率并不高，但这几年大型化的趋势之下，国内厂商进步飞快，和国外的差距已经不明显了。

从最新机型情况来看，陆上风机最大已至8.5MW，叶轮直径最长已超过200m。部分3.XMW机组也配备170m以上叶轮直径叶片。海上风机不久前有16.5MW的国产风机，甚至还有更高一些的风机出现。

大型化的趋势背后，是风电产业链整体的国产化率进步。在2020年的时候跟行业人士交流，还会听到担心海外供应链对国内风机生产造成负面影响，但在2022年这种声音已经基本不存在了。

先看规划。据统计，全国“十四五”的规划里，风电新增装机容量约3.1亿千瓦，而过去的两年风电新增装机其实大概率不太会超过9000万千瓦，这就意味着之后每年需要新增7000万千瓦才能完成规划。

再看招标。房地产的增长神话破灭之后，某种程度上新能源成为了地方政府拉动经济的一个很好的抓手；另外，国资委在调整了央企领导的考核方式之后，绿电装机和绿电电量，都成为了所有能源央企共同的考核指标。

于是，招标量在2022年释放得非常高。2022年中国风电市场共计启动累计近9000万千瓦的风机招标，同比增长达到50%，其中以央企为主。招标一般被视为一个相对前置的指标，这个数字将会给2023年的风电装机放量提供机会。

因此，我们认为2023年的市场行情，将会由低毛利率+高装机量共同构成，不排除价格进一步下降的可能，而装机量的上升将会是高概率事件。综合判断下来，行业企业的业绩相比2022年会更好一些。

022023的优势分析

上一轮风电集中放量的周期，是由陆上风电补贴退坡带动的2020年，和由海上风电补贴退坡带动的2021年。在这两年里，头部整机企业的市场份额持续下降，二三线整机企业的份额有所上升。

背后的原因不难分析，当时的招标并没有对大型化有太严苛的要求，所有厂商的竞争主要取决于能不能拿出来产品。但我们认为，这种情况可能到2023年有所变化。

在过去的2022年，头部厂商的市场份额实际上得到了巩固并加强。金风科技（002202.SZ）、远景能源和明阳智能占据了60%的中标量，几乎是一下扭转了2020-2021年的分散趋势，市场份额更加集中在头部企业手中。

同时，在产能方面，头部企业也将有更高的优势。目前，全国包括在建和已经建成的制造厂基地有超过170个，特别是具备大型化风机生产能力的制造基地，主要产能集中在头部企业手中。

一旦快速放量，叠加风电投资商对成本更优的大型化风机要求，头部风机企业将会吃到更多的红利。此外，不排除2022年业绩相对表现比较好的中腰部整机企业，在2023年通过低价争抢市场份额，如三一重能（688349.SH）等。

值得说明的是，往往在集中放量的年份，风机的供应有可能在短时间内出现短缺，价格存在一定回升的可能；加上在成本端，如钢铁等的价格处在相对低位，不需要特别担心这些风电企业的毛利情况。

比如明阳智能（601615.SH），在2022年行业整体低迷的情况下，依然能够在前三季度实现净利润60%以上的增长，35.65亿的净利润数字甚至高于2021年全年。再加上明阳智能自己可以生产叶片等零部件，整体的成本控制能力是可以期待的。

此外，我们认为2023年风电出现高增量的方向是在海上，相关的标的有希望实现比较好的增长。2022年，海上风电的招标规模在1500万至2000万千瓦，如果按照这样的招标量测算，则2023年的海风装机容量有望在1000至1200万千瓦，甚至会更高，实现同比100%的增幅。

所以，与海风相关的产业链零部件供应商，将会迎来业绩高增长的机遇。

塔筒方面，受益于海风装机量上升利好的同时，成本端原材料的价格下滑能够推动毛利率的修复。海缆方面，则是由于海风项目向深远海推进，自身用量的上升亦是除装机量增长之外的一大推动力。

而塔筒和海缆的分析路径较为相似，企业重点布局产能的区域，如果是海风建设的重点区域，将会有一个很好的支撑。特别是二线的海缆企业，例如在广西大力布局的起帆电缆（605222.SH），和在山东有深厚根基的汉缆股份（002498.SZ）等。

总体来看，风电股份的股价走势，与当月和当季度国内风机装机量有着较强的相关度，除了找到适合自己的心仪标的之外，还需要及时地跟踪装机数据的变动，尽量避免由个别季度和阅读装机量不及预期带来的回撤。

最后，投资永远是顺势而为，我们尽可能多的了解更多行业，结合宏观大势，做出符合风险承受能力的投资选择。$金风科技(SZ002202)$$明阳智能(SH601615)$$起帆电缆(SH605222)$

关键词： 市场份额 金风科技 装机容量