过去的2022年我想对大部分人而言应该都不太容易，回到资本市场，上证指数全年跌了15%，深成指跌了25%，沪深300下跌21%；指数的下跌只是市场弱势表现的结果，更深层次看整个A股市场的投资逻辑发生了深刻变化：长期逻辑被短期扰动因素频繁破坏，监管部门干预市场，整个市场机构都转向短期情绪面资金博弈，这样的市场给投资者带来的理念的变化未来影响会更加深远。

回顾个人2022年全年交易记录，笔者也亏损了10多个点，接近上证指数跌幅，上下半年投资理念也发生了比较大的变化，上半年个人还是偏向于赛道成长，1月份踩雷通策医疗、4月份则在亿纬锂能和瑞芯微上损失惨重，还好5/6月份抓住了赛道股的反弹，挽回了损失；下半年投资重心转向以ST股为代表的困境反转，先后投资了 ST澄星、ST西源、ST博天、ST红太阳、ST必康等10来只ST个股，ST个股投资总体亏损幅度10个点左右，算是学习了经验，趁着这段时间把ST个股的投资经验做个小结：

1、ST个股投资总体以事件驱动、资金博弈为主，绝大部分个股不具备中长期投资价值；

(资料图片)

以东财当前的数据做统计，ST个股总体134只，2022年上涨的个股只有40只，占比约30%；剩下的70%个股年线收跌。全年涨幅超过100%的只有1只：ST实达，全年涨幅327%，恭喜买了实达的球友们。跌幅最深的ST泽达全年下跌了89%，如果不小心买了泽达则真的宝马变单车了。

ST个股普遍市值较小，信息披露又不透明充分，又没有机构参与，所以股价容易被操控，最终沦为庄家收割散户的杀猪盘；因此如果计划长期持有某只ST个股，一定要充分挖掘个股基本面，长期的逻辑一定是基于公司基本面本身，而非短期事件驱动，针对公司的基本面需要反复辩证思考。

2、不要盲目相信ST个股股东及高管在财报、投资者互动平台上的发言；

代表案例就是ST西源，公司管理层在中报和投资者互动平台上都明确表示择机购买第三方优质矿产，使得公司业务取得中长期发展，很多投资朋友就因为盲目相信了这句话，一直持有后面造成了较大的亏损；

实际上ST个股有信披违规的不在少数，更何况上市公司在公开渠道上的发言，尤其是对股价波动有重大影响的一些针对未来的定性言论就更加需要辩证看待；个人在和球友的讨论帖子中也反复讨论过此问题，后面设置了时间线止损点，正是时间线的设置使得在9月下旬最初连续3个跌停后的反弹中顺利清仓，这笔投资最终虽然还是亏损了10多个点，但也规避了后续的腰斩式下跌。

3、谨慎参与重整股中债务数额较大的ST个股，尤其是债权绝对数额>50亿且大于市值1倍的重整股；

代表案例就是ST博天，作为北京重整新规下的标杆案例，博天在法院裁定预重整招募投资人期间股价大幅上涨； 但在重整投资人逐渐浮出水面之后，股价却持续阴跌，本质上债权数额过大是硬伤，尽管博天在重整方案中使出了各种逃废债的手段，但是最终普通投资人的权益还是被稀释较大，且原大股东不愿意放手上市公司的控制权，产业投资人入主的希望落空，最终股价还是比较疲软，个人在博天的投资中最终靠2个小波段微幅盈利出局。

4、针对证券服务机构包括会计师事务所、律所提出的问题，上市公司管理层不配合的多半是真有问题；

代表案例就是ST美盛收购太逗科技的交易：根据会计师出具的《控股股东及其他关联方占用资金情况审核报告》，公司2022年4月13日收到控股股东及关联方转入资金1.41亿元，2022年4月14日收到3.29亿元。于2022年4月13日、2022年4月14日分别向北京天马星途企业管理有限公司支付1.41亿元、3.29亿元，合计4.7亿元购买太逗科技集团有限公司100%股权。

该笔交易，负责审计的会计师事务所拟进一步穿透北京天马星途企业管理有限公司的银行流水，管理层同意协商，很遗憾最终未能获取北京天马星途管理有限公司的银行流水。会计师受限于流水核查等重要的审计程序未得到有效执行，无法就资金转入当日又转出的商业合理性及实际资金流向获取充分、适当的审计证据，无法确定该转出款项是否构成期后非经营性占用。为什么不让进一步核查天马星途的银行流水，显然这笔交易的资金去向存在很大问题，结合大股东各种资产处置最终也没能偿还剩余的占用资金，这笔资金偿还大概率也就是走个过桥流水，并非大股东真正归还上市公司占款。

5、地方政府在重整类个股的作用是比较大的，投资重整类个股要辩证看待地方政府的角色和立场；

代表案例就是ST必康的重整；ST必康的重整案例中，申请重整的债权人是延安国资，裁定重整的是延安中院，但是尴尬的地方在于公司未来有前途的新能源新材料业务即不在陕西，且把新能源新材料业务的发展起来的老周只是个小股东且和延安国资并无过深的交情，大股东所掌管的业务深入困境但和延安国资过往甚密；

在这场重整过程中，延安国资的立场就非常尴尬：让大股东出局吧，换来新股东一定是发展新能源新材料，上市公司未来和延安政府基本就没什么关系了，不让大股东出局吧，当前的大股东又没有能力经营好新能源新材料业务。而大股东本身所持有的股份价值和债务规模相比差额并不大，使得大股东在重整过程中更难以被清除出上市公司，最终新沂必康的重整就是反复难产。

对比ST澄星的重整，无锡地方政府显然立场要清晰很多且在澄星遭遇大股东阻力的情况下果断出手，有力的推动了澄星的重整即后续的大股东股权变更；这2个案例对比起来，还是要看公司重整前后对当地政府税收、就业、稳定等各种影响，进一步评估地方政府的立场和倾向，有当地政府的支持，公司的重整相对会顺畅很多。

艰难的2022终于过去了，针对新的一年笔者认为短期之内（至少在今年上半年）还是很难看到趋势性的机会，因此短期投资还是以题材为主，个人还是会把大部分精力放在ST个股的题材挖掘上，结合过去的经验，笔者初步归纳了4类题材及代表性个股：

1、重整类个股：破产重整仍然是ST板块最具潜力的题材，毕竟在重整过程中伴随着债务的消除、产业投资人的入场助力、以及公司未来的业务发展规划都给了公司一次完全重生的机会；

ST明诚：1月3日，武汉当代明诚文化体育集团股份有限公司收到湖北省武汉市中级人民法院《决定书》[（2023）鄂01破申1号]，根据决定书显示，2022年12月28日，公司债权人天风天睿投资股份有限公司向武汉中院提出了对公司进行预重整的申请，2023年1月3日，武汉中院决定对公司启动预重整程序。作为2023年重整第一支个股，公司股价在预重整公告后连续3个涨停板，给今年的重整股开了个好头。

ST广田：2022年5月30日，广田集团收到债权人风铭顺公司发来的《重整及预重整申请通知书》，申请人以公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值为由，于2022年5月30日向深圳中院申请对公司进行重整，并申请启动预重整程序。2023年1月6日，公司收到深圳中院《决定书》【（2022）粤03破申879号】，同意受理债权人对公司的预重整申请并指定临时管理人。从申请到裁定拖了半年多的时间，看看接下来股价能否接力ST明诚的连板走势。

ST红太阳：2022年9月20日，申请人南京太化化工有限公司以公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但仍具备重整价值为由，向南京市中级人民法院申请对公司进行重整，并先行启动预重整程序。2022年11月7日，公司收到南京中院送达的《决定书》【（2022）苏01破申62号】，南京中院决定对公司启动预重整程序；作为2022年底启动的重整股，投资人招募即将揭晓，看看投资人的背景能否给大家带来惊喜。

2、摘星摘帽类个股：随着2022年报披露时间的到来，众多ST类个股迎来了摘星摘帽的机会，这段时间也是投资摘星摘帽类题材较好的时点，尤其需要关注摘星摘帽叠加靓丽财报的个股；

ST时万：公司于2022年12月19日收到控股股东的母公司辽宁省国有资产经营有限公司代为偿还的非经营性占用资金2,693.06万元（原币欧元364.61万元按还款当日中间价汇率折算），与前述余额的差异为汇率变动所致。至此，控股股东及其关联人非经营性占用上市公司资金全部得到清偿。ST时万风险警示只有大股东占款这一条，截止12月19日占款问题已经全部解决，公司可以随时申请摘帽，成为23年第一只摘帽股。

ST太安：广东太安堂药业股份有限公司的控股股东太安堂集团通过间接划转款项方式占用上市公司资金。根据《深圳证券交易所股票上市规则》相关规定，公司股票自2022年9月28日开市起被实行其他风险警示。截至2023年1月7日公告日，控股股东原占用资金总额为25,395.24万元，本次偿还金额为7,564.24万元，2022年8月4日至2023年1月6日累计收到归还的占用资金为25,395.24万元，尚未偿还的金额为0万元，控股股东非经营性资金占款已全部归还。ST太安的风险警示问题也已经解决，可以和ST时万争夺23年第一只摘帽股。

ST澄星：因苏亚金诚对公司2021年年度内部控制的有效性进行审计，并出具了否定意见的《内部控制审计报告》，公司股票将继续被实施其他风险警示。澄星的摘帽肯定要等到年报披露（3月29日）后，但是耀宁入主后的首份年报还是值得期待，靓丽的财报+摘帽可能会给公司股价带来戴维斯双击，也是值得去提前埋伏的一只个股。

3、大股东股权变更类个股：相对于前2类题材，大股东股权变更不确定性要高很多，笔者在选择标的的时候注重 股权变更确定性高+业绩基本面具备反转的条件：

ST森源：宏森融源计划自2022年11月3日起6个月内（即自2022年11月3日至2023年5月2日）按照相关法律法规许可的方式（包括但不限于集中竞价交易、大宗交易、协议转让、司法拍卖等方式）增持公司股票，拟增持股份数量占公司总股本比例不低于10%，即不低于92,975,698股。

河南宏森融源企业管理合伙企业，为公司持股5%以上股东的一致行动人。截至本公告披露日（2022-11-03），宏森融源已于2022年11月2日通过司法拍卖竞得公司股份42,161,200股，占总股本的4.53%（尚未过户），其一致行动人中原金象直接持有公司股份52,689,400股，占公司总股本的5.67%。待上述司法拍卖股份完成过户后，宏森融源及其一致行动人将合计持有公司10.20%股份。

公司主要产品包括高低压成套开关设备、智能型光伏发电系统专用输变电设备、全系列智能型直交流充电桩、智能型电能质量治理装备、高低压电器元器件等产品。公司的光伏发电输变电设备受益于光伏电站装机量的提升，直交流充电桩受益于新能源车保有量的大幅增长，基本面业绩也具备了反转的条件。

ST三圣：重庆三圣实业股份有限公司于2022年8月3日收到通知，公司控股股东潘先文、公司股东邓涵尹与重庆国际信托股份有限公司于2022年8月3日签订《三方合作备忘录》：乙方（邓涵尹）、丙方（潘先文）认可由甲方（重庆国际信托股份有限公司）（含甲方指定、推荐的其他方）受让公司股份（包括丙方的上述可能被司法处置的公司股份，但不超过公司总股本的29%），成为公司的股东，参与公司运营与管理，使公司实现规范运作和良性发展。

根据1月6日的公告，公司大股东潘先文持有的31.68%的股份已经全部冻结；重庆三圣实业股份有限公司（以下简称“公司”）通过互联网公开信息获悉烟台市中级人民法院将于2023年1月10日10时至2023年1月11日10时止（延时的除外）在京东网络司法拍卖平台上公开拍卖公司控股股东潘先文先生持有的公司股票1,198万股，拍卖股份数量占公司总股本的2.77%，这部分股份被拍卖后，大股东潘先文持有的股份数量下降到29%以下，刚好到达重庆信托拟受让公司股份的比例。

公司有两个石膏矿开采许可证，生产规 模分别为 60 万吨/年、40 万吨/年，2022 年 2 月 23 日，公司取得了重庆三圣实业股份有限公司石膏分公司、重 庆三圣实业股份有限公司石膏分公司一矿等两个矿山的采矿许可证，有效期限自 2021 年 1 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日。 公司根据上述信息判断恢复石膏矿开采无实质性障碍，但下一步还需进行安评、环评等过程。另外，公司全资子公司辽源市百康药业有限责任公司对乙酰氨基酚的产能是5000吨/年，现在处于满产满销的状态。显然公司的石膏矿受益于下游房地产基建产业链的复苏，医药中间体受益于新冠退烧药需求的爆发时增长，公司的业绩也具备了反转的条件。

ST柏龙：2022-11-14日公告：公司于近日收到公司控股股东陈伟雄先生、陈娜娜女士通知，因其与国信证券股份有限公司（以下简称“国信证券”）质押式回购纠纷一案，深圳国际仲裁院作出的《裁决书》[（2021）深国仲裁1189号、（2021）深国仲裁1190号]，已经发生法律效力，国信证券据此向广东省揭阳市中级人民法院申请强制执行。

根据广东省揭阳市中级人民法院出具的《执行裁定书》内容，陈伟雄先生、陈娜娜女士被执行的股份合计169,095,845股（其中陈伟雄89,746,819股，陈娜娜79,349,026），占公司总股本31.43%。若上述公司股份全部被强制处置依法拍卖、变卖，将导致公司控制权发生变更。

阿里司法拍卖平台已经挂出了ST柏龙的2笔股权拍卖，拍卖交易于1月9日10点开始，目前已有人报名，可以重点关注拍卖人的身份。

4、资产重组类个股：主要是资产的收购或被借壳，此类题材是4类题材中不确定最高的也最难以把握，但一旦押注成功，回报也是惊人的。

ST未来：2022年6月30日公司公告，上海智汇未来医疗服务股份有限公司拟收购包括王明悦、亓亮、济南骏华新能源科技合伙企业（有限合伙）在内的山东瑞福锂业有限公司（以下简称“瑞福锂业”）的所有股东持有的瑞福锂业的70%-100%股权，及收购和田瑞福矿业有限公司（以下简称“和田瑞福”）持有的新疆东力矿业投资有限公司（以下简称“新疆东力”）的70%-100%股权。收购完成后，公司将控股瑞福锂业、新疆东力。

此次交易一波三折，半年多的时间里上交所发了3次问询函，12月份的问询函有2个比较核心的问题一是瑞福锂业22亿的资金占用，另一个就是瑞福锂业毛利的波动过大，业绩本身能否经得住第三方审计；

参照公司12月27日的公告，公司预计延期10个交易日披露对《问询函》的回复。可以等待1月12日看看公司对问询函的回复。

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