环球速讯：如何评价E大的长盈计划？

2023-01-08 10:15:44 来源：雪球网小 中

首先声明，本文的写作完全基于个人独立视角，没有受到任何关联方的影响。其次，对一个网红投顾组合进行评价，本来就是一件充满争议的事情。所以，本文尽可能基于中立的视角，基于客观的数据去分析，希望能够得出来一个客观的评价。另外，本人对于E大的投资理念和投资经历可能存在认知不全的情况，如果文章中有偏差或者错误的地方，还请多补充和指正。

(相关资料图)

我的评价

下面是X球里面的朋友给我提问，如何评价E大的长盈计划，下面是我的回答。

我的观点在一些社区引发了热烈的讨论，有好的，也有不好的，但在这个回答之前，我对于E大的了解并不深入，结合大家补充的信息，我觉得我有必要再深入研究一下，希望得到一个更加全面的了解。

策略介绍

首先，这是一个妥妥的网红组合。从且慢平台公布的数据来看，目前已经有接近40万投资者跟投该产品，而且且慢员工跟投就有3.4亿。该系列产品总的跟投规模不太确定，有某个读者说跟投的金额快超过300亿，这个数据虽然无法验证，但我觉得无风不起浪，这个跟投产品规模比较大是比较确定的事情。

下面是摘录的这个策略的逻辑：

1. 慢慢买入便宜的指数基金，慢慢等待开花结果。过程中即使有暴风骤雨也微笑面对。【便宜的指数基金，好熟悉的名字和套路，暴风骤雨微笑面对，多么好的心理按摩】

2. 这个指数投资计划，要做的事，就是将整体风险控制在一个很低水平的前提下，通过投资指数，在牛市中实现资产大幅增值。【会控制回撤风险，收益还是得等到大牛市】

3. ETF计划要保证我们持有的所有品种成本都控制在相对底部。各位要注意，是相对底部，不是绝对底部。也就是说，我们的成本，会比最低价高一些。道理很简单，没有人是神仙，可以每次都买在最低价格。【差不多的时候开始买，但也有可能抄底抄在半山腰】

4. 通常指数投资，只要不是买的特别贵，长期看就会有不错的收益。但我的要求更高，我的要求是，要买的相对便宜才可以。再次提醒，即使相对便宜，也有可能有一定跌幅，这个，要有心理准备。不过正像我经常说的一句话，在熊市中，如果所有人都一定要死，我们也要最后一个倒下。【如果抄底抄在半山腰了，要死扛，扛到牛市到来】

5. 建仓过程中，或建仓完毕后，市场下跌，指数基金亏钱，不要怕。只有波动才能带来超额利润，波动幅度越大越好。你要关注的，不是手里的基金跌了多少，而是你兜里的钱能买到多么便宜的便宜货。你的总体成本一定不会高，所以你一定会赚到满意的收益率。千万不要在下跌的时候害怕，即使你不能说服自己加码买入，也一定不要轻易卖出。【心理按摩】

6. 当你买的差不多了，就可以关上账户静静等待。不要因为一个品种一年、两年没有赚钱就心烦意乱。它爆发的时候，一周就可以给你3年的利润。一定要记住这句话。【一周给你3年的利润，需要等到疯牛行情，或者持有集中度很高，一下子在风口上】

下面的E大之前发布的相关策略介绍文章：

上车须知|E大为您编写的长赢投资指南；

详解ETF计划

下面是部分摘录和个人的评论：

我又看到了熟悉的N年N倍的故事。故事可能只是故事，别人的成功可能你在未来无法复制。

哈哈哈，前途是否光明我不知道，但是历史业绩说明了一切。

从2016-2022年，也算经历过好几轮牛熊了，2018年的熊市，2019-2020年年底的大牛市，还有21年的结构性行情，22年的太多意外，市场的波动足够大了吧？但是收益呢？能够在净值得到体现吗？

几乎不会出现大幅度回撤，历史上，2018年最大回撤超过了18%，我不知道这种回撤对于投资者来说，算不算大幅度回撤。

未来A股的大牛市，从2019-2020年年底，算不算大牛市呢？收益呢？

这其实有一个问题，因为长期来看，权益资产的收益是最高的，当然波动也最大。除非你能够准确预测大熊市，不然闲置的资金可能收益跑不赢权益资产的。不过这个也强调了，150份的资金并不是完全锁死的，是可以流动的。

从这个观点来看，这个策略成功的原理，那就是需要等到大熊市，然后买满，打满仓位，等到牛市的时候去兑现利润。

我看到这个我忍不住有点笑了。

定量评价

有了前面的定性了解，下面来做简单的定量分析。首先，需要强调一点，因为这个基金投顾比较特殊，所以无法套用我的基金投顾穿透持仓分析框架，所以下面的分析，我更多的偏向于对于具体持仓的定性分析为主。

长期业绩

首先是收益率的问题。从我2022-12-11的截图来看，目前的累计收益是43.70%。

从长周期的业绩曲线来看，是整体跑赢了沪深300和中证500，这个与之前策略介绍的能够跑赢市场整体水平，比如沪深300和中证500，还是匹配的。但是之前所说的一个夸张的收益，比如N年N倍是完全没有的。其次，这个策略整体最大回撤超过了18%，这个与之前所说的低回撤是不匹配的。从长期业绩来看，这个投顾组合远远没有实现预期中或者宣传中的收益，我觉得这个结论，大家应该没有争议。

从已投部分的年化收益来看，从2020年开始长期的年化回报在4.5%-10%之间波动。关于收益率的计算，有读者认为这个偏低。我觉得他的理由可能是总的150份并没有完全使用到，比如现在只用到了30份，那剩下的120份，其实是可以自己去投资贡献收益的，甚至自己直接把仓位打满，那收益就高了，但是波动也比较大了。关于定投的收益率计算总是会有一定的争议，不同的平台会有不同的计算结果。我个人偏向于直接看150份累计收益走势。因为按照你的策略设置，这些钱是预留的，那么也应该算收益的，如果跑输了市场，那也会拖累整体的收益。

这其实代表的是两种不同的投资方式，第一种是E大这种，假设我有150万，我不一次性投资，我慢慢投，等到价格比较好的时候，我再投，另外一种是全部梭哈的模式，一次性全部买入。前者，分散投资，等便宜的时候再去买，这个显然能够降低回撤，控制组合的波动，会有一个相对来说更好的持有体验，但是长期来看，权益是长期往上走的，如果中间的择时没有把握好，没有在便宜的时候买，反而会错过上涨，从而整体的收益不如一次性买入。一次性买入的优点刚好相反，长期收益应该更高，但是对应的波动和回撤也比较大。至于哪个方案更好，这取决于个人的风险偏好了。

但是话说过来，虽然没有实现预期中那么好的收益，但整体还是能够跑赢沪深300和中证500等宽基指数，所以这个组合还是有一定的价值的，这一点也是需要肯定的。

资产配置

早期主要是现金为主，后续现金资产减少，权益类资产逐渐增加。这个和目标日期FOF类似的大类资产配置是反过来的，也就是前期反而是现金和固收资产为主，后期开始慢慢加大权益的配置，从一个纯固收到固收+再到偏股基金的类似配置（A股权重大概60%，海外股票市场权重12%）。前期主要是现金，所以在2017年的时候，收益整体是比较稳定的，基本没有波动了。后面有稍微加一点权益，但基本可以忽略。

我特别不理解为什么早期建仓为什么这么慢，虽然整体来说，一开始加仓很慢，躲过了2016年的下跌，但是也错过了2017年的上涨，这个时候也存在市场的底部的，比如2016年，如果策略主理人有比较好的择时判断能力，那么这个机会应该是需要抓住的。或者是受制于每个月能够买一份，无法直接将仓位打满？如果按照策略的逻辑来看，应该是主理人判断2016年的底并不是大熊市，所以加仓比较缓慢，但为什么在2017年开始上涨的时候，逐渐加仓呢？在2017年底，也就是快到了牛市的时候，A股的仓位已经干到了30%，已经加了一半权益仓位，这个时候遇到2018年的熊市，肯定是要挨打的。不过在2018年年底的时候，A股仓位基本已经加仓到了比较高的位置，后续加仓比较少。

所以从大的股债轮动的择时能力来看，我觉得这个策略的组合管理人并没有，并不具备在熊市加仓，在牛市减仓的动作或者能力。我预期中的大类资产轮动，应该是在2016年年底能够大幅度加仓，在2017年年末开始减仓，2018年年底加仓，然后2020年年底减仓。当然我比较理想化，对于策略主理人的要求很高。

收益在牛市兑现也没有看出来太多，比如2020年年底算是一个高点了，并没有看到太多的减仓动作。反而是2016年-2018年无论牛熊，都是一直加仓。

择时能力

关于择时能力，需要从整体和局部来看。从整体来看，择时能力已经体现在净值中。从局部来看，就是具体的持仓具体分析了。

从我的观察来看，E大的择时能力并不是很强，给我的感觉更多的是：买的位置并不是特别准确，并不能说一定买在低点。反而给我的感觉就是买了就死扛，不轻易卖出，一直熬，熬到了赚钱才结束。当然整体来看，主要的加仓在2018年，相对来说已经在低位了，所以你看起来基本都是买在低位。

首先来看看择时比较成功的案例：

广发医药卫生在2020年6月之后就开始减仓，相对来说减在一个高位。但21年9月之后有加仓了一笔，这似乎是加在高位。

华夏上证50卖出的点位不错，在2015年年底加了很多，在2021年高位的时候陆续卖出。

广发环保中证ETF联接的买卖操作也是不错的。

这个我认为是一个比较诟病的操作了。首先这个是一次成功的短周期的择时操作，基本把握在底部和顶部，但这么短的时间为什么要去买A类基金呢？另外，作为一个40多万人跟投的组合，这会给底层基金经理的操作带来多大的冲击呢？难怪，在基金经理调研的时候，他说他的换手率比较高，很多是投资者申购和赎回被动推高的。从这个角度来看，对于规模太大和跟投人数很大的投顾组合，需要注意这种市场冲击。可能是策略主理人买入的时候想长期的，但是涨太猛了想做一个波段，所以先减仓了。

下面是不怎么成功的买入和卖出操作。

比如对于中证红利指数增强，2016-2017年的加仓行为如何解释呢？而且从2018年开始一直买入，越跌越买，这个也叫作买在低位？

你看华夏中证500指数，在2018年跌了一直买，但是到现在也没有卖出，中间有高位的时候也不会卖出。

你看中证传媒指数，买了跌了就死扛，也不看见说有止损操作的。

广发中证全指金融地产也都是买入持有死扛类型。

广发证券公司全指指数也是类似。

恒生科技指数，越跌越买，跌了买入死扛。

交银中证海外互联网指数，相对来说卖在高位，但是又在类似的位置接回来，然后买入被套之后就死扛不动了。

业绩对比

另外，我们可以拿该产品与市场同类产品对比，看看这个产品的性价比怎么样。

这个投顾组合在17年年初的时候大概是30%的权益仓位，在2018年年底大概加到了50%的权益仓位。下面从2017-12-11到2022-12-09的不同产品的业绩评价指标。

从上面表格的业绩对比来看，如果只看业绩，这个组合在市场中并没有太多竞争力，基本处于市场中比较低的水平，有很多更好的方案可以去选择。比如平衡五剑是50%债和50%股票的配置方案，天颐五剑是70%债和30%股的配置方案，这种大类资产配置都与长盈计划比较类似的，但从Sharpe比率和Calmar比率来看，长盈指数投资计划并没有太多优势。

小结

从上面定性和定量的分析来看，这个投顾策略并没有实现其预期的收益，而且差别很大。策略主理人的大概逻辑是等到熊市的时候买满仓位，等到牛市的时候兑现利润。但是从持仓分析来看，牛熊市的判断并不是特别准确，其中2016年底部的时候，为什么仓位不加满呢？20年牛市末尾的时候也没有看到太多的减仓。从具体产品的操作来看，也没有看到策略主理人有特别强的择时能力，更多的是买入了就死扛，等到收益兑现了就卖出。

相对于其他主动管理的投顾组合，策略主理人希望通过自己对于细分行业的择时判断能力去弥补主动管理超额收益的缺陷，但这样做的前提是策略主理人能够驾驭好这些指数，能够准确择时判断这些指数，比较明显，从分析结果来看，策略主理人高估了自己的能力。

一句话总结就是，这个投顾组合是一个有效，但是低效，市场上有很多更好的产品可以去选择。我并不否认E大业绩确实跑赢了沪深300和中证500，而且有一定的择时判断能力，但是整体水平放在全市场比较一般。上面的结论更多的是从数据等客观角度来分析，但如果个人只是基于其投资框架和方法，在这个基础上进行吸收和消化，取之精华，去其糟粕，去构建自己的投资体系，我认为倒是可取的。如果只是挑选更好的投顾产品，看重投顾业绩和持有体验，我觉得可以考虑其他优秀产品。

至此，全文完，感谢阅读。

如果您发现我的分析有遗漏和错误，欢迎补充和指正。

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