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2022年的主观股多是异常困难的一年，除去一少部分私募，绝大部分主观股票多头私募都是负收益，有的甚至创下历史最大回撤，有些以往表现优秀的基金2022年也遭遇滑铁卢。到底主观私募有没有投资价值？该如何评价经理有没有水平呢？

在投资人圈里混久了，我发现投资人的常见困惑是：“某私募买之前表现很好，买了之后就翻车了，买私募赚钱就是碰运气。”“上周别人都涨了，就他家下跌，辣鸡！”“别人都跌，他家涨最多，封神！”“为什么上涨的基金都是别人的？”“私募都是骗子！”

投资人在基金每周的涨跌比较中，集体痛骂私募经理的无能和贪婪。最后得出结论是：私募不如公募，经理不配提成，或者主观不如指增，长期来看私募也就是指数的收益，不如全买指数算了。

我们不是要寻找一直站在榜首的经理，不能用每周的涨跌幅来评判经理的水平，不能希冀他能抓住每轮行情，我们要寻找的是在最近的一轮牛熊周期里（3-5年维度），能尽可能多的抓住上涨的机会大赚而同时又犯错误损失较少的经理。我比较看重5年内的表现，越久远的成绩，含金量越低，所以要警惕那种用十年年化收益率来代表经理水平的评价。如果是同样年化收益率，我喜欢越近表现越好的经理，而不是越远表现越好的经理，但要有个基本年限门槛，低于3年公开业绩的经理我会比较谨慎。当然这是个矛盾：近期表现越好的经理，其收益率更高但可能其生命力短暂；而生存时间长的经理，生命力强劲但其业绩可能平庸。

其实找基金就像做星探，看多了各色美女，有些直觉。如果碰见有眼缘的，上下打量一下就能感知对方是不是美人坯子。通常如果第一眼就契合我的初筛标准，我会有点小兴奋，像发现宝藏似的，会迫不及待的想发掘，当然我只能发现符合我审美观的美女，每个人有不同的审美观。下一步我就要靠近美女，真正的纯天然美女是稀缺的，化妆美颜滤镜女太多，我们需要练就一双火眼金睛。

然后我会询问深入了解，层层去掉其化妆服饰尽量露出素颜和本色；搞懂其价值观、投资体系和历史业绩审视，把我的调研表格基本填全。如果可心就再观察一段时间（从几个月到一年），直至我没有核心问题的疑虑，能完全相信这个经理有不错的可持续的投资能力。一旦确定后，我会择机买入，一年内我不会卖出。如果经理有明显犯错误的迹象，我会友善提醒以观后效，但后续如果我对经理能力的判断出现根本性变化，我就立即止损。看不懂或有疑虑的基金，我就继续观察或者放弃，我不会基于业绩去赌未来，但一旦看好我就择机下手，静如处子动如脱兔。

有人会说找到好的主观经理太难了，是大海捞针，折腾几年后还不如直接投指数增强，甚至未来指增超额都会越来越小，直接投指数ETF算了。没有错，一堆基金的最终结果可能就是指数的收益率。市场的有效性，就是通过无数的人力主观努力而实现的结果，你不能说主观没有意义，主观的不懈努力才能达到市场最后的收益。当资金少的时候，全部投指数或许可以，但当资金量到达一定程度后，全部投指增，投资人愿意躺平吗？我们最后努力的结果可能就是平均水平，但谁会愿意彻底躺平呢？这就是人性，生而折腾，至死方休。

我不是为主观私募喊冤，也不是否定指增，只是表达一些思考，让投资人在这个投资的过程中不要因为错误的认知而产生痛苦的感受。When life gives you lemons, make lemonade, or suck it up.

#我的2022私募年终总结#@雪球私募

关键词： 火眼金睛 投资能力 深入了解