主要结论：

1.美高梅由于市值/（单桌盈利*分配后赌桌）最低，虽然从11月开始上涨了200%，但是仍是目前最有性价比的博彩公司

2.博彩业估值修复最大的一块肉基本上已经涨完了，剩下的路可能波动会越来越大，目前参与需要相对谨慎

博彩业盈利模式：

博彩盈利模式很简单，就是利用大数定律下的赔率差来赚钱，比如压大小，各50%概率获胜，压中大的一赔一，压中小的一赔0.9，那么中间5%就是赌场的抽水钱。只要下注的数量足够大，赌场就是一门一定赚钱的生意，根本不用去考虑是不是在机器上动手脚什么的。

【资料图】

澳门赌场有三个主要赌博方式：贵宾桌、中场及角子机，贵宾厅就是向专门来澳门赌博的玩家开放的，往往有专门中介接待，安排住宿、接送等服务，但是随着叠码仔被打击，新博彩法颁布，贵宾桌收入越来越少。并且，在中介人模式下贵宾厅虽然赚的多，但是大多收入都以佣金的方式给到了中介人，佣金占博彩公司贵宾厅业务毛收入的比例通常在 40%以上，所以其实中场是相对更赚钱的。角子机不多说了，基本不怎么赚钱

重新分配下的博彩公司

之前的牌照事件，目前也落地了，原来6家公司还是拿着牌照，并且从2023年开始所有公司可以经营的博彩桌上限为6000张，博彩机是12000台，具体牌桌分配如下。

其中可以看出些问题，比如澳博不论原先还是分配之后，博彩桌的数量都是最多的，但是可以看到他的市值一直比较低，其实就是因为由于每个公司运营水平不同，每台博彩桌的盈利能力不同。这就要翻出2019年，在疫情前各公司的年报，去拆一下每家公司的运营水平如何。整理数据如下，其中主要以中场盈利为主要参考标准。

从表格中就比较明显可以看出来，澳博的中场单桌盈利能力最差，每张中场收入接近其他公司的1/3。那么拿这些中场盈利数据，简单做一个平均，再乘以新分配后的赌桌数量可以得到以下数据。

这样看到可以比较清晰的看出来，为什么美高梅中国从11月反弹是最凶猛的，主要原因两点：美高梅中场盈利能力比较高，在所有赌场中拍中上,重新分赌牌后，美高梅收益最大，赌牌数量+35%,并且在简单市值/营收后可以看到，美高梅仍然是最便宜的,要知道规模可以扩大，娱乐项目可以增多，但是赌牌就这么些，不可再生。

目前估值水平

以龙头银河和金沙来看，银河2019年全年平均PE在17倍，金沙在19倍，基本上在15-20倍区间，以银河娱乐2019年净利润130亿来算，130*17=2200亿，目前市值2300亿，所以这一波银河基本上是跑输了整个恒生指数的反弹幅度的。

但是如果看美高梅，因为重新洗牌他是受益的，如果简单以19年的20亿业绩的1.35倍来算个大概：20*1.35*17=460亿，目前是400亿，还有15%的涨幅，也基本到末尾了。

以比较模糊的计算大概计算来看，目前博彩股其实演绎的比价充分了，如果后续疫情反复，客流恢复不了，可能还会杀回去。但是从美国的博彩恢复来看，其实恢复到疫情之前水平问题不是很大，这个就仁者见仁智者见智了。

$美高梅中国(02282)$$银河娱乐(00027)$$金沙中国有限公司(01928)$

关键词： 盈利能力 银河娱乐 可以看出