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$长丰优选(TIAA026063)$$长丰稳健(TIAA026062)$

(资料图片仅供参考)

基股传声：Hello，大家晚上好。雪球的读者第一次进来的，先点上方蓝色的关注，其他人没事儿多帮我点几个赞，或者送个冰激淋什么的。

今天的标题叫“不畏过往，不惧将来”今年实在是太难了，各种黑天鹅发生，我为什么起的名字叫做“不畏过往”？因为今年确实是黑天鹅比较多，给大家举个例子，在刚刚过去的世界杯里面阿根廷夺得了本次世界杯的冠军，但是大家还记得吗，阿根廷第一场踢的是沙特，2比1输给了沙特，沙特是本届世界杯上唯一一支击败阿根廷的队伍，并且在那一场的比赛里面，沙特赢阿根廷的赔率给到了28倍，也就是说如果你买100块钱沙特赢，沙特真赢的话，你大概可以得到2800块钱，是一个非常小概率的事情，但是它确确实实发生了。

来一段口播，如果想学习基金投资，可以点击直播间下方的雪球名片，附赠免费社群学习、免费答疑、免费服务。

今年发生了特别多类似沙特世界杯决赛第一场2比1赢阿根廷的这件事情，是小概率的事情。也许阿根廷和沙特再踢十场，阿根廷都是大概率赢，但是在那一场比赛里面，阿根廷翻车，反而被沙特击败了，所以这是一个小概率的事情。今年整体也是一个黑天鹅特别多，小概率事情特别多的情况。所以我为什么提名叫做“不畏过往”，因为今年真的是非常非常特殊。

但是有很多最近一两年才进入的基民或者是股民并不太了解市场，不知道今年的事情是不是常态，我要跟大家说“不畏过往”，今年真的是很多小概率的事情发生。

然后我们跟大家回顾一下今年整体A股的情况，我们先来看上证指数，虽然上证指数不是一个编制特别合理的指数，但是它能反应一定的情况。

Hello，大家好，我是基股传声。站在今年的尾巴上回顾一下今年，这是今年上证指数整体走势的情况，这是今年的年初，这是现在的位置，贯穿在全年，我个人觉得今年黑天鹅主要有三个比较大的事情，第一个事情是国际地缘冲突。我还记得在我学生时代的时候，政治课本里面常常提到“和平与发展是未来世界的主流”，从那个年代过来的一群人始终觉得和平和发展是一个理所应当的事情，没有遇到过影响范围特别大的战争，可能偶有一些战争，但是没有影响这么大的，可是今年就遇到了，所以我觉得第一点就是地缘冲突。

第二点是疫情的一些反复，老多应该知道，我是在上海，今年大部分时间都在家里度过，从3月到6月在家里待着，12月也基本上在家里待着，所以疫情的一些反复，对市场造成了一些影响。

第三件事就是美联储加息，这是贯穿前年，尤其是在今年的9月、10月对市场冲击比较大的事情。这三个事情是我认为比较大的黑天鹅。我们为什么叫它黑天鹅？因为这件事情往后看，就是我们回顾过去、再展望未来，这三件事情，每一件事情单一发生的概率都不大，但是三件事都在今年发生了。

首先和平与发展，今年出了这么一件事；在家待这么长时间，以前也没有过；美联储加息，在今年短时间之内加息这么长时间，也是比较罕见的，一会儿我们可以回顾一下。带着这三个黑天鹅，我们来回顾一下A股今年的情况。

如果在雪球的话，欢迎大家点击上方的蓝色关注，我叫“基股传声”。

女嘉宾：你能相信吗？在雪球上是蓝色的关注，但是到了视频号里面就是绿色的关注，如果你要在视频号进来看基哥直播的话，点击屏幕上方关注一下雪球，如果想了解一下基哥在哪里，请你去雪球APP里面搜索“基股传声”，我们下方也会有直播，但是这个直播没有办法评论互动，没关系，你主要是搜我们的投顾服务，有长丰优选还有长丰稳健，这两个都是基哥作为主理人的基金投顾组合。

基股传声：我们来回顾一下今年，今年开年还是走得挺稳的，但是在2月末突然发生了地缘冲突。地缘冲突这件事情导致市场迅速下跌，这是第一波。跌下来之后这一波是3月的上海，因为我那时候在上海，所以就足不出户，硬生生待了三个多月。整个上海的放开应该是在6月初，但是从5月开始市场有一波快速的反弹。这一波反弹还是挺狠的，5月、6月两个月一直都在涨，反弹得非常强烈，到7月、8月、9月又开始震荡，到尾盘又开始下跌。

这一段时间有一段时间是跟美国的CPI相关，大家知道今年9月美国的CPI爆表，非常高，对于收紧美联储货币产生了一定的影响。到12月中旬时，疫情又产生了一些影响，导致市场有一些回调。特别是最后这一次，我个人觉得这一次和疫情的相关度还是挺高的。

给大家看一下我做的一个数据统计的结果，这个结果是这样的，正常情况下12月每一天的成交额相比11月应该是大致相同的，这里我做的是2017年到2021年将近五年的时间，我拿12月的日均成交额除以当年11月的日均成交额，正常情况12月的成交额相比11月应该在1附近，也就是说12月的成交额不应该比11月缩小特别多。顶天缩小80%，打个八折，高的时候可能会比11月还要再高一点。（10：46）

但是在过去一两周可以明显看到，这条黑色的线是今年12月每一天成交的情况，整个缩量缩的还是比较厉害的，一下就回到了6000亿上下的份额，将近打了六折。所以我相信在12月最后这一两周的时间内，受疫情的一些影响，确实对市场造成了一些扰动，比较显著的表现就是成交额比较少。

我觉得这个也可以理解，因为当人在生病的时候还是有点影响的，真的很难再去操盘了。大家有问题吗？新来的读者点一下上方的蓝色关注，欢迎大家关注我“基股传声”。这是今年三件比较大的事情对市场的扰动。

然后我们再来看一下整体全年的A股，包括全球的情况。

女嘉宾：你们加仓了吗？因为我们周三下午3点，周四3点以前，我们的长丰优选和长丰稳健已经带着所有的读者一起加仓了，主要是长丰优选。长丰优选有的读者每周四加仓，也有读者按照我们以往的传统，就是每个月月底最后一个周四加仓长丰优选的，两个你都可以选择。

接下来我们看一下全球的情况，雪球这边是没有办法留言的，你可以到雪球的微信公众号留言。我们先来看一下股市。

女嘉宾：微信的视频号。

女嘉宾：你还是说一下医疗吧，中欧医疗还有医药股后期怎么看。

基股传声：先回答问题，关于医药生物，整体来说估值是偏低的，医药生物明年增长的预期可能是负的。所以结合这两个情况，我个人觉得这个估值是比较合理的，甚至是偏低一点。因为今年受集采的影响，还有随着疫情管控逐步放开，对相关的耗材使用量是会偏少的，所以对明年的业绩确实是有影响的。但是我觉得估值都已经提前反映出来了，所以这个估值是偏低的，这是对整个医疗生物一个大的板块。

但是具体到一些小问题，比如你刚才说的那个基金，我个人还是持保守态度，因为基金规模太大了，被人盯的太多了，所以我个人还是持保守的态度。我认为你可以选一些规模小一点的药，中成药这个方向上可以考虑一下。

刚刚给大家解答了问题，很好，欢迎大家在下方留言。

女嘉宾：中欧医疗亏了10万怎么办。那也没有办法。

基股传声：这应该不是我的读者，我的老读者们我很早就告诉他们不要买了。

女嘉宾：是什么时候？

基股传声：至少去年。

女嘉宾：至少去年就跟大家说，不要去买，喊破嗓子说不要买，但是等你们认识我们的时候，你们应该都已经被套了。你能张嘴问，就证明你是被套了。

基股传声：对，因为我的老读者从来没有在这上面栽过跟头，因为我一直在强调，不要碰不要碰不要碰。因为规模太大了，今年一度还传出来说人家离职，怎么可能呢？

女嘉宾：套着你就有钱。

基股传声：给大家说一下，规模太大，不光针对这个基金，对所有的基金来说都要记住一句话，规模是业绩的天敌，任何一个基金的规模越大，对基金经理来说都会是一个非常具有挑战性的事情。我不是特指这一个，是针对所有的人。比如我们在做量化的时候会进行市场容量测算，你这个策略可能表现比较好，但是你究竟能承载多大的容量，你的资金盘子能承载多大。

但是在投资这方面，我还比较难判定。为什么？因为当一个人成功一次的时候，很难去判定是运气还是实力居多。包括坤坤从2012年就开始拿白酒，拿了很长时间，靠白酒一战成名。因为成功一次，做一次样本实验，还是很难区分他的业绩是实力还是运气。而且他目前的规模也是有点偏大了，所以我觉得要打一个问号。

但是就坤坤的人品我个人还是很佩服的，因为他主动刺破了那一轮基金经理抱团。2021年1月2月的时候，本来他买白酒，后面一堆人都在买白酒，有没有概念的都在买，所以整个形成了公募基金经理都挤在一个板块里抱团这么一个情况，造成了整个白酒的估值特别高。

刚才有人问白酒的情况，我个人觉得前期涨得比较多了，春节我不太建议赌白酒还要继续往上涨。因为消费白酒，说白酒往上涨，就这个逻辑，快到春节了要多喝酒，这个逻辑偏弱。包括与此类似的是今年的双节，就是中秋节和国庆节，那一段时间也有人炒白酒，也不太合适，所以那段时间白酒也跌得比较多，白酒是最近这一个月反弹的比较多。

正是因为反弹比较多，所以我觉得在春节前我不太建议读者再继续深度参与了。你要买白酒，回头可以给你们展示一下我的白酒，我是10月底买了一次白酒，之后卖了三次。

挺好，大家问的问题都挺好，有问题欢迎随时问。

看一下今年全球股市的情况，这是今年，这是过去的两年。我为什么把这三年列出来？因为正好是疫情这三年，我们进入到后疫情时代了，今年表现最好的是巴西，然后是印度、英国。我们深证在这儿，上证在这，上证跌了15%，深证跌了25%，整个处于下半区。

俄罗斯表现最差，今年跌了40%，这个大家都理解，由于地缘冲突，纳斯达克跌了34%，这很大程度上是因为它去年涨了74%，所以我个人觉得更多的还是一个均值回归的情况。恒生指数应该是属于过去两年贼倒霉的一个指数，从这个角度来看，你可以理解很多公募基金经理特别看好香港。

这是恒生指数，无论是今年还是从2020年1月到去年，这两年算是所有重要指数里面比较倒霉的一个指数。

女嘉宾：累计跌得最惨的。

基股传声：对，2020年和2021年基本上都是涨的，除了英国和巴西稍微跌一跌，恒生指数跌了16%。今年都是跌的，恒生指数也是处于下半部分，跌了15%，它连续三年基本上都是在跌的，所以从这个角度来看，我们觉得恒生指数包括整个香港，特别是明年如果美联储进入降息周期，受益于全球流动性，我觉得恒生可能会有一些表现。

这也可以理解为什么我们的公募基金经理在今年12月都发行针对香港市场的一些公募基金。从这个角度来看，明年可能恒生指数会是一个比较好的表现。

女嘉宾：都配了恒生了吗，都配了港股指数了吗？我们家基哥买了很多中概，我自己…

基股传声：买了很多港股。

女嘉宾：买了港股。

基股传声：对，我们算是仓位比较重了。

女嘉宾：我们已经很久了，今年挨打，明年吃肉。

基股传声：当然利益相关，是个人也持有，所以给大家做一个参考。

女嘉宾：香港交易所没有给我们打钱。

基股传声：然后再给大家看一下，上证指数大概是这样一个表现，印度反而还挺好的，前几年涨了41%，好像明年印度就会成为全球第一大人口国家，大家有条件的多生孩子。

女嘉宾：那也比不过印度。

基股传声：所以这是全球的一个情况。今年来说整体情况大部分都是跌的，上证指数和深证基本上处于下半区，恒生指数应该是所有指数里面在过去三年表现最差的，从这个角度去看，我觉得会有均值回归。

这里还有一个情况，这两列我们可以计算一下相关性，我印象中它的相关性是-0.3，今年表现好的普遍在去年表现都不是特别好。比如前两年表现特别好的，今年表现都比较差。

所以我觉得这个情况下主要反映出2020年到2021年，美联储不断放水催生这一群资产的增长，在今年随着美联储收水之后，逐步回到原来的状态。尤其是纳斯达克逐步回到原来的状态，所以整个来说还是一个负相关的，就是万物皆周期。

女嘉宾：明年呢？继续收缩吗？

基股传声：明年上半年可能会保持一个偏紧的状态，但是估计最多分三次，加息75个BP，但是我个人分析最多加一到两次就够了。

女嘉宾：收水？

基股传声：对，收水，明年下半年甚至可能还会逐步进入到降息周期。

然后我们再看看大家最关心的行业。行业我这里列出的是涨跌幅，直接按照今年的排序，今年表现最好的是煤炭，涨了10%，综合申万就不用看了，社会服务这一条一定要跟大家说，社会服务今年跌了3%，去年涨了78%。社会服务在申万里面原来是叫餐饮旅游，在去年改了一次名字叫社会服务。（30：46）

在这里我给大家提个醒，尤其是在最近一段时间，涉及到疫情之后相关的消费、旅游概念的板块炒得比较高了，尤其是万得里面有一个旅游出行指数已经创出了近五年的新高。在过去疫情的三年之内，整个板块涨了50%，过去三年整个旅行社，旅游行业遭受了特别大的冲击，但是这个板块涨了50%，所以这个东西非常明显了，要小心。这群人提前埋伏好了，所以我觉得春节前后可能差不多就是一个时间点，这个板块情绪可能就要退潮了。

大家还可以炒一炒，因为毕竟预期还在，预期是什么？就是过了3月份疫情逐步恢复之后，会有一波报复性的出去旅游消费的热潮，比如明年的五一、十一，但是这个板块已经炒到了比较高的位置，所以要提前注意，炒股炒预期。然后是交通运输、美容护理，今年可能就是银行、房地产，所有的行业大部分都是跌的，这几个行业是跌得少一点。

什么行业跌得比较多？今年表现最差的是电子行业，就是半导体。基本上在过去几年表现比较好的，今年表现都不是特别好。国防军工、电力设备，就是新能源板块，这个板块在2020年和2021年涨了187%，今年回调了25%，这个主要还是受政策的推动。所以从过去几年看，表现最好的是新能源这个板块。但是这个板块我担心买的人比较多，所以要慎重。这是整个行业的情况。

大家比较关心的食品饮料就是白酒这个行业，表现中规中矩。然后是医药生物也处于下半区，去年涨了42%，今年跌了20%。目前为止如果要让我在食品饮料和医药生物二选一的话，我可能会选医药生物多一点。

有问题的话欢迎大家点击上方的关注，同时欢迎大家没事儿多帮我点点赞。

女嘉宾：在雪球APP上虽然现在没办法评论，但是没关系，你可以点击关注之后，进入基哥的主页，在主页这个位置有我们两个基金投顾组合，一个是长丰稳健，一个是长丰优选，两个都可以选择。我们最近刚刚加仓定投完成的是长丰优选，我们是每周周四进行加仓，所以我们今天3点之前已经加仓完成了。如果你想要跟我们一起上车的话，可以选择长丰优选。

如果在视频号的宝贝们，可以直接关注我们屏幕上方绿色的关注，关注雪球的视频号。

基股传声：刚刚说的地缘冲突，还有一个情况就是美联储的加息，美联储今年加息特别快，现在已经到了4.55了，这个加息的情况基本上到了2007年、2008年进入危机。给大家看一下，这是美联储联邦的基准利率，这是2007年、2008年，那时候还是处于5%左右的水平，在2008年遇到金融危机之后，美联储迅速直升机撒钱，直接从5%打到了0.25%，一下子就把基准利率打低救市。

2008年产生金融危机之后，一直到2015年，将近七八年的时间利率逐步往上调，开始收水，一直到2018年、2019年，将近十年的时间终于把上一轮的金融危机造成的情况收水，中间这段收水花了将近十年的时间，遇到疫情之后美联储迅速用出大招儿，就是直升机撒钱，直接把基准利率打下去。但是下次收水收得非常快，从2008年到这儿一直用了十年的时间也就收到了3%，今年一年直接加到了4.55，并且这个基准利率在明年要达到5.1%，还要继续往上调，所以收水的速度从历史上看真的是比较快的速度。

这一下直接就收到了2008年整个金融危机之前美联储基准利率的情况。收这么快主要还是因为美国那边通胀比较多，我相信明年的通胀会逐步缓和，下半年美联储有可能进入到降息周期。

说完美联储，再看一下我们国内，国内的贷款利率主要跟LPR挂钩，这是LPR一年期，这是LPR五年期，所以今年整体来说国内整个还是属于降息的周期，真的是非常难得。因为今年美联储在收水，全球的货币都在相对美元贬值，其他的央行不得不跟随加息，但是我们国内保持了独立的货币政策。

因为在过去疫情期间我们没怎么放水，所以到现在也不用跟随美联储的货币政策，所以今年反而是在降息。这个好处就是对债券市场比较温和，而且在明年上半年，我个人觉得货币政策都会保持偏宽松的状态，所以还是有一定的空间的

如果你买了房子，贷款利率跟LPR挂钩的话，我估计大部分的合约可能是以1月1号为限的，那你明年的房贷会下调。我的房贷是今年10月就下调了，因为我的合同里面写的是以发放贷款的日期为准，不是以1月1号，但是我估计每个地方银行的政策不一样，可能大部分是以1月1号为准，所以如果到了下个月，你的房贷利率可能会下调。我的经验是每100万每个月大概可以少还200块钱，如果借了200万一个月就少还400，要是借了300万一个月就少还600，大概就是这样一个水平。

所以整体来说，货币是属于偏宽松的状态，而且明年上半年还会继续维持，所以明年我个人还是比较看好的。

新来的人记得点一下上方的关注，其他人没事儿多帮我点几个赞。

大家现在有什么问题吗？孙少宇说，明年收入靠外资，我觉得不用靠外资，靠内资就可以。

女嘉宾：明年吃肉朋友们。

基股传声：明年投消费还是投赛道，我觉得赛道行业里面有几个比较高估了，新半军里面新是比较高了，半军和医药生物还好。

有人说想问一下养老偏股型基金。养老偏股型基金，我是用了一个银行的APP直接在上面选了，没在雪球上做。因为那个银行就只给了我一个选项，我就选了一个最高的。给大家讲一讲，养老型的产品里面一共有四大类：理财、保险、存款、基金。理财应该就是银行出的一些理财产品，保险是保险公司出的养老类的东西，存款我以银行的定期存款大概五年期年化利率是3.3%，基金分很多，有4050的，就是40年或者50年退休的，适合70后和80后，还有一类是以风险，包含稳健和高风险，我选的是高风险的。因为我离退休还早着呢，大概还得有30多年，还需要比较长的时间，所以我直接买成高风险的。（41：05）

声音很小，声音很小吗？好像微信上转录了一下，感觉好不清楚。光伏很高吗？我看PE才23倍左右。

很多人问光伏，我知道光伏估值不高，但是光伏过去一年涨得算是比较高。光伏今年业绩会很不错，业绩很不错怎么还不涨？因为前两年的业绩，这是年K线，给大家看一下，70%，这是2021年60%，2020年、2021年光伏已经涨得比较高了，这是光伏今年的情况。我觉得这些涨幅一定程度上已经反映出光伏的估值还会进一步降低，因为今年的业绩爆炸是预期的事，前两年炒光伏的人已经预测到今年业绩会爆炸了。

2022年虽然还没有公布年报，因为年报要到明年的1月到4月才会公布，分析师预测，2022年光伏产业整个同比增长129%，表现非常好。但是明年大概会下到33%，所以我个人觉得估值确实是低，但是过去两年涨得比较好。

顺便说一下，我说的新能源里面特别指的是新能源车。为什么说新能源车有点高呢？因为新能源车明年的补贴就没有了，预期反映得比较多，在A股炒股炒预期，我们看下来基本上得提前一年炒。

AMYDU，哪里还可以看你的直播。你就关注“基股传声”。我在雪球APP上也有，基金的基，股票的股，传声。基哥新年快乐，欢喜，谢谢。欢迎大家点上面的关注，有问题的话，雪球上为什么不能留言呢？我要问一问他们，为什么现在雪球不让留言了，不知道什么原因，之前还可以的。很好，大家有问题欢迎随时问

然后我们看一下各个行业估值的情况，刚刚有人提到估值的情况，我们来看一下分位数，因为每一个行业的估值是不一样的，比如白酒在36倍、37倍的估值，这就算高的了，半导体36倍、37倍就不高，所以我们经常会用分位数，就是从过去10年里，目前的估值处于历史分位数的什么情况。

比如社会服务的估值处于过去10年97%的分位数，农林牧副渔、汽车、商贸、白酒、食品饮料，这里整个都处于偏高估的状态。我觉得社会服务这块大家一定要注意，明年可能会套一波人，估值太高了。社会服务就是申万以前的餐饮旅游，去年申万做了一次调整，再往上是2014年，申万做过一次调整，2021年又做过一次调整，把餐饮旅游改名叫做社会服务，这个板块估值贼高。这些是估值比较高的板块。

当然有一些估值高是有一些特殊的情况，所以要综合考虑，不能只看估值，这是给大家做一些参考。然后我们看一下这几个宽基指数，沪深300 26%，中证500 21%，沪深300和中证500都处于过去10年估值的低位，我们是以市盈率来看的，所以我个人对明年还是比较乐观的。

估值不一定要看估值，还要结合盈利预测，我再给大家看另外一个东西你就会看得更加清楚一点。这张图算是一个汇总的图，电力设备今年跌了25%，2020年1月到2021年涨了187%，市盈率分位数是比较低的。2023年净利润预测同比增长大概是增长39%。

社会服务这一条估值特别高，93%，很大程度上来源于2023年预测的净利润增长达到426%，你没有看错，2023年整个社会服务这个行业利润增长，相对2022年大概可以增长426%，分析师已经对疫情放开之后餐饮旅游，也就是社会服务这个板块会有一个爆炸式的利润增长的点已经有预测了，大概增长426%，所以你可以知道为什么目前估值这么高了，炒股炒预期。

煤炭这两年表现比较好，估值也比较高，明年煤炭大概会处于一个下滑的状态。我们大概去扫一下，对2023年，申万31个一级行业里面只有两个行业2023年的净利润预测是负的，一个是煤炭，还有一个是医药生物，所以你知道为什么医药生物最近一段时间不涨，就是因为它可能在明年是31个行业里面唯二下滑的板块。明年利润增长最好的板块可能是房地产，大家预测房地产2023年整个利润会增长2779，所以这个板块明显会增长比较快。

接下来增长比较多的是商贸零售，商贸零售的估值也炒到比较高的位置了。农林牧渔，这群人就炒股炒预期，农林牧渔明年的预期会爆炸式增长，商贸零售会爆炸式增长，社会服务会爆炸式增长，这都是增速在400倍到500倍之间。目前为止估值都炒到了93%、92%、81%的分位数，这些人都太坏了。

所以炒股，尤其是在A股炒股，至少要往前看一年。现在这些板块估值这么高，什么原因？不是看现在，是看未来一年，这些板块未来一年的业绩都会不错，所以提前一年都给大家埋伏好了。

为什么雪球可以留言了？写着弹幕已关闭，其实可以留言。这大盘太难了，对呀，做投资很难的。（50：26）

求图放大点，煤炭市盈率低，煤炭跟医药生物很像。雪球是可以留言的，红色独角兽，这不会是我以前的同事吧？给大家看一下，很有意思，煤炭为什么估值很低，明年业绩下滑1.8%，医药生物为什么估值这么低？明年下滑2.3%，明年这两个业绩会下滑的，估值都给得贼低，所以做投资真的非常难。

这都是分析师的预测，分析师已经比大多数人厉害了，所以在A股做投资，说到这儿，顺便安利一波我的长丰优选投顾组合，真的在看行业这方面，散户全都是渣渣，这话说得比较直。因为我们说卖方分析师，公募基金是属于买方，券商一般会养卖方分析师，给买方的公募基金提供一些投研报告。这种报告上，基本上卖方分析师都是四五个人组成一个小团队，都是高学历的，至少是硕士或者博士领队，四五个人一年就研究一个行业，他们就针对这个行业去做。

你想想，四五个高学历的人研究一个行业，给公募基金做策略的支持，都不一定表现很好。散户都有一种迷之自信，一个人能研究31个行业，这个差异真的挺大的。四五个高学历单个行业的专家，研究了一年，可能都不一定赚钱，但是散户一个人研究四五个行业，就明显这里面是有问题的。究竟谁更专业？

跟大家说句实话，分析师预测这个东西不是给的一个板块，他是综合这个分析师针对整个单个股票的预测综合的结果。对于行业的判断来说真的很难，卖方分析师包括公募基金经理强在哪里？强就强在个股的选择上，在这个行业里面，哪些股票比另外一些股票更有吸引力，更有价值，他们是能够选出来的。但是做行业轮动真的是太难了，目前为止资本市场30年，我们没有看到任何一个公募基金经理可以做行业轮动做得好的。大多数都是赌，就是赌一个行业，今年我就赌这个行业，赌对了就鸡犬升天，赌错了反正也没有人知道。

要么就是守一个行业，比如像兰兰、坤坤这种就守一个行业，守一个行业这种，要么就是赌一个行业，很少有做行业轮动。比如过去两年买新能源，今年一下切换到买煤炭，不可能的。这个人的脑子得多么神经质啊，2020年、2021年买新能源，是一个新能源景气的阶段，今年突然买旧能源，一下子从新能源切换到旧能源煤炭，因为今年煤炭涨，你说真有这种人吗？不可能的。因为人都是有路径依赖的。过去两年支撑他买新能源的一个很大的理由是新能源是将来国家大力发展的方向，新能源是下一代能源革命的主力，突然跳到今年说我要买煤炭，这不是自己打自己的脸吗？所以很少有人做行业轮动能做得很好的。

因为每个人都是有路径依赖的，所以跟大家说，做行业轮动真的太难了。但是公募基金的经验，包括券商、分析师，比散户很明显肉眼可见的强的地方在哪里？就是在选股上，就是这一个行业，哪个股票更好。有可能都跌，但是那个股票跌得少一点，因为行业的变化是很难控制，但是个股还是能肉眼可见一些差别的。给大家讲明白了吗？讲明白了扣一波1，同样雪球的朋友也可以扣一波1，你也可以留言。或者你点个赞，或送个冰激淋啥的，谢谢。

基股传声：感谢，其实我的主要内容已经讲明白了。首先说一句，全凭运气。比如我的投顾组合，给大家安利一波，我的投顾组合为什么是选指数增强？我们挖掘一个因子，这个好坏我是要经过历史验证的，无论是从胜率，还是从盈亏比上，这个因子是要有效的。有效的前提是什么？这个实验你要做很多次，都能成功。如果这个实验你只做了一次就成功了，你真的很难区分是靠运气还是靠实力。

比如抛一个硬币，抛出去以后你说这是正面，一翻过来以后真的是正面，你说我就可以预测，其实你不知道，因为你只做了一次实验。所以押对一个行业，很难去判定，我们不是说它不行，但是很难判定。做量化的好处是什么？所有放在量化模型里面的因子，都是经过历史长时间的验证。

历史上的数据好不一定代表它未来也会好，但是你起码要在历史上好呀，所以我们所有的数据都是在历史上验证过很有效的一些因子，并且是重复了多次有效的因子，才会放到指数增强里面。所以为什么我坚定的在我的长丰优选的投顾组合里面是以指数增强为主，因为我本身就是做指数增强出来的，我本人前面就是做私募出来的，我们就是做指数增强的。所以量化因子想要纳入进来，无论是低频的还是高频的，我们都要拿大量的历史数据进行验证。

高频的很快，大概三个月的数据就可以验证出这个因子有没有效。我们做高频的时候，想验证这个模型有没有效，根本不需要多久，上实盘一周，这个因子有没有效果，一周就能看出来，因为交易太多了，很快就能验证出来。中低稍微慢一点，因为中低频我们以月度这种调仓的，一年就调12次仓，有时候还不怎么动，所以可能需要花的时间长一点，一两年才能验证出这个模型的有效性。

所以我为什么选择指数增强，就是所有的因子我们都拿历史数据验证，一定要是有效的才放进来，无效的就不放进来了。

我为什么不太偏主观呢？因为偏主观的东西赌一次赌对了，你不知道是运气还是实力。比如今年表现最好的基金经理是同一位，他押中了煤炭，那明年他还能押中什么行业吗？我个人觉得有点难。尤其是往回看这两三年，公募基金的第一、第二家往往都是同一家，同一家的特点就是押的同一个行业，然后基本上第二年他很难能切换回来。

所以我一般是不赌行业的，我也反对大家赌行业，因为真的很难。

“后面的课都是老师讲的吗？”

不是，我讲课是不是还挺有意思的“基股传声”点个关注。黄海，对，确实，万家的基金经理，第一、第二、第三应该都是他，你很难去判定，成功一次这件事情真的很难判定。

比如说今年最好的一个例子就是沙特第一场赢了阿根廷，阿根廷是这届世界杯的冠军，沙特赢了阿根廷，那沙特就是全世界踢球最好的吗？沙特一定比阿根廷强吗？你不知道，因为只有一次实验。所以回到我节目最初的时候说的，当成功一次的时候你真的没有办法区分是运气还是实力，沙特赢了阿根廷，它的实力就比阿根廷强吗？不可能的，可能踢十次，阿根廷都赢，但是在在今年世界杯上的那一场就出现了黑天鹅事件，沙特赢了阿根廷。阿根廷在本届世界杯上唯一输过的球队就是沙特，然后夺冠了，你能说沙特比阿根廷强吗？不可能的，你不能因为一次的样本就下这样的结论，这更多的是一次黑天鹅。（01：00：39）

回到最开始的时候，黑天鹅事件在资本市场是会发生的，今年A股表现不是特别好，我个人觉得就是因为三个黑天鹅事件造成的：第一地缘冲突，我们在过去的几十年，起码从我小学来看，我读课本的时候就是和平和发展是世界的主旋律，结果今年不太一样，所以地缘冲突发生了，没见过的事情；第二个是疫情的反复，无论是今年3月到6月我在上海，在家里面，今年到12月我又在家里，这是第二个黑天鹅事件；第三个美联储加息特别快。

这三个单看每一个事件都是一个很小概率的黑天鹅事件，但是在今年这三件事都叠在一起了，真的是喝凉水都塞牙，很倒霉。但是我相信黑天鹅不会总是出现，沙特可以赢一次阿根廷，但是沙特不能总赢阿根廷。所以我对明年的资本市场还是看好的，一个是利润会增长空间，一个是货币政策会比较偏宽松。

所以这一场直播我为什么给大家起了这样一个标题，叫“不畏过往，不惧将来”。为什么不畏过往？因为今年真的是特别特殊，如果你做投资明天都想着出黑天鹅，这投资就没法做了。正如你出去走，一定不会想头上会掉一个什么东西砸到你，因为这是很小概率的事情，你只要出去走，你就认为这是一件小概率的事情，你就不能天天想着这个东西。

做投资也是一样，你不能天天想着黑天鹅，要是天天都想着黑天鹅，那投资就没法儿做了，所以叫“不畏过往”。

为什么叫“不惧将来”，我个人还是比较乐观的。

女嘉宾：将来有啥好惧的，最黑暗的时刻我们都已经过来了。

基股传声：对，所以叫做“不畏过往，不惧将来”。今天上午雪球说起个主题吧，我说“不畏过往，不惧将来”。

女嘉宾：刚刚“厚德载物”问了一个挺好的问题，一般人买公募的FOF，公募的投顾、指数增强基金和自己组合基金哪个好一点？

基股传声：我个人的意见，一般来说听一听专家的，比如像我这种的，顺便安利一下我的投顾组合长丰优选。

女嘉宾：不要说自己是专家，因为最近专家这个词是负面的。

基股传声：好。因为工具不一样，对基金的理解上，散户跟专业人士是有非常大的区别的。比如给大家看一下…

女嘉宾：我觉得这个问题很简单，基哥，可以考虑一下我们的长丰优选。

基股传声：我就是说这个。

女嘉宾：我为什么说刚才“厚德载物”问的问题很好？因为你问了一个很现实的问题，能看得出来你不是很小白的人，因为小白的人他们都只知道世界上有公募，但是如果你在行业里面买产品买久了，你会发现有公募的基金，公募的投顾，还有公募的FOF，有指数增强，还有自己也可以组建组合，其实你还可以再考虑一个，就是像基哥这种，他们可以自己组建基金投顾组合的，再加上基哥的长丰优选里面其实就是指数增强，所以你问的这四个里面，排除掉自己组合基金，因为大家的水平相差太大，公募FOF其实基哥这个也算是一个公募FOF。

基股传声：对。

女嘉宾：它是十几个基金的组合，公募的投顾，那你就不如买基哥的投顾了，所以这四个问题，排除掉自己组合基金之外，其他的三个都可以直接组合成长丰优选。所以我说你问的这个问题非常好，至少你开始思考了，至少你知道自己是一般人，而不是所谓的天选之子，股神那种不切实际的幻想。

基股传声：我们先不说别的，在工具上就差着一个层次，比如我们这个软件大概一年的使用费在6万到8万，最便宜的版本一年是6万。对于基金的分析，我们会从多个角度进行分析。你看看这些因子，我们会做得非常详细，一个人，散户买基金只看一个指标，过去的收益率，就只看这一个指标，其他的啥也不看，你就告诉我它过去挣了多少钱，其他的什么都不看。我们肯定不是这么做。

所以工具上，包括眼界上、时间上都会比大家更加专业一点。

女嘉宾：是的，怎么买，你们可以去雪球上，你们关注雪球视频号的话肯定百分之百都有雪球APP的，你搜集“基股传声”，进入到基哥的主页里面有两个基金投顾组合，长丰稳健和长丰优选，可以很现实的告诉大家，现在全国能够自己作为基金投顾组合主理人的非常少，一只手都能数得过来，基哥是作为长丰组合的投顾组合主理人的，他之前是做量化策略研究的，现在在基金投顾机构也是担任策略技术的副总监，所以我们长丰投顾组合目前是名正言顺的。

你如果想选择一些指数增强类型的基金投顾组合，比如我不想只买一个，我想买N个，那你就不要买N个，直接就买长丰优选，因为长丰优选里面大概有十来只我们只有优选出来的沪深300和中证500的指数增强，所以如果你接下来看好2023年的行情，就直接买入长丰优选，真的一点毛病都没有，我们是在3000点左右，今天3点之前加仓的。

基股传声：对。

女嘉宾：定投发车。

基股传声：今天雪球说可以多讲一讲，时间也到了，都喊我退了。

女嘉宾：一定要在雪球上买吗？是的。

基股传声：对。

基股传声：是的，因为如果你要是想买基金投顾组合，雪球算是国内很全的一个平台了，如果想买基金投顾组合的话，雪球几乎是第三方平台里面最全的了，所以你们可以考虑在雪球上买基金投顾组合，搜集“基股传声”进入到主页，点击“长丰优选”，直接点击“买入”就可以了，你也可以选择定投，每周周四的定投，或者每个月月底最后一个周四，每个月月底最后一个周四需要你自己手动操作。

基股传声：是的，基哥自己的背景。我是2013年研究生毕业，2015年入行，一开始做中低频量化，做了几年，好难啊，不是说技术难，是A股的风格发生了特别大的变化，然后后面做高频。高频国内还是有肉吃的，做高频的量化说得直白一点就是股票T0，我们持仓短的话十几秒就持仓完成，持仓完成就是买卖完成，大概就十几秒钟，长一点的能拿一分钟两分钟。

现在是在一家券商担任基金投顾方面的策略管理的副总监，所以做了一个投顾组合。

好了，准备下播了。不畏过往，不惧将来，希望这个词可以送给大家，2022年真的很难，黑天鹅事件频出，但是黑天鹅不是总会发生的，明年我对A股的预期还是比较高的，我还是比较乐观的。

女嘉宾：拜拜朋友们。

基股传声：拜拜朋友们。

女嘉宾：可以去雪球上关注“基股传声”，购买长丰优选，晚安。

基股传声：对，晚安，拜拜，谢谢，感谢大家。

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