#投资#

#感悟#

我们有些新基金经理，上来就迫不及待去看各种基金评论，我说你看一个礼拜，新鲜一下以后就把它忘掉，这都是噪音，对你们没有意义。

【资料图】

清楚自己在干什么，暴露在哪里

你要清楚，自己在干什么，是暴露在哪里？你是暴露在20个不同行业的股票上，还是这20个股票都是在同一个板块上，这是截然不一样的。我们公司整体对风格的暴露不是很大。

我在投研团队里面强调的是极致的透明，极致的理性。这个是达里奥的原则，我非常推崇他的观点，乔布斯跟他说的类似，跟聪明人在一起，最大的好处，就是不用顾虑大家的自尊心。

做了这么多年，我发现，其实好多公司包括好多非常资深的投资人，其实都没有过这一关，做到对自己的内心极致诚实。尤其是去公司调研的时候，你会发现做到这一点还挺困难的。

我希望我们能走得更远，这个东西能在同事们的血液里面，不需要刻意去思考，大家都形成这种习惯。

关于买点：不要用交易代替判断

好多基金经理、尤其是新的基金经理，有时候思考的时候会偷懒，比如想问题时，七八成的置信度，后面通过不断交易或者其它动作，去控制思维。

我倾向于建议，如果你这支股票作为重仓股，前面花大量时间反复调研、反复争论，把置信度从五、六十提升到七、八十甚至更高，然后再花10秒钟时间去下个单，这是我们内部推崇的做事方法，也是我自己比较习惯的作风。

关于卖点：不可控的错误和可控的错误

然后，估值有没有达到你的判断，对于成长公司来讲，这方面的权重要稍微低一些，因为犯错概率也挺高的。

还有就是，在仓位有限的情况下，你有没有更好的标的来替代原来品种。

困难永远不在交易层面，而在研究层面

投资里面有好多问题，其实没有标准答案，你可以尝试各种途径去寻找答案。

但是做投资的好处在于，不一定非得干这个事，这是买方投资最幸运的事情。不是每个季度你都要去做，每个决策你都必须要做，你可以挑你置信度较高的事情做就可以。

我们很早买三一重工，当时一个非常关键的决定因素是，它有没有可能在全球挖掘机市场里插上一脚。结果后来发现，一旦他插入，站住脚以后寸草不生，直接把韩国的同业竞争者给灭了。

其实韩国日本是很悲摧的，一旦中国产业升级后往外够，够着的部分就寸草不生，它们就默默把市场份额让出来。在这种大背景下，你能够找到符合这个趋势的公司，就在这些行业里。

最好的回报就是超预期

早年我们重仓苏宁的时候，我们反复模型出来的预期，最后都比真正报出来的要低。并不是他们调控，确实因为在它的行业，在它的时代，它给你最好的回报就是超预期。

对银行股、保险股的“另类”看法

我们对银行股的判断是，这一波从0.7、0.8倍PB（市净率）到1.2倍的PB的可预见性是很高的。

28.你觉得保险行业的基因怎么样。

朱少醒：保险比银行的消费属性更强，能反映出更多管理差异。今年是保险行业个股差异最大的一次，往年都没这么大。

保险板块我一般都是配置型的。它以往的逻辑缺陷是，强调PB、EV（内含价值）的增长，很大程度是通过价值底线来体现的，就是在价值底的时候，它不会有太大风险，你去赚估值波动的钱。

但其实在过往它特别有资本渴求，所以找价值底的时候，大家也是一种心理安慰，它实际上不是真正托底的。

今年开始，这种情况发生了改变，这可能也是今年保险表现比往年更好的一个原因。

喜欢纯粹专注把事情做到极致的人

29.海内外，你最欣赏的投资人是谁？

朱少醒：对我影响比较深的，是巴菲特和彼得林奇，可能我翻彼得林奇的书比巴菲特多一点，因为他跟我公募的行业属性有关。

30.彼得林奇13年的年化收益率是29%，你还得再努力一下。

朱少醒：我开过玩笑说，要是在2015年管天惠的第十个年头退休的话，可能（年化）就有30%了。当然我还真没考虑过挑个好时点全身而退，我对投资这个事情本身还蛮有兴趣。

31.你觉得人生里面最重要的事情是什么？

朱少醒：这个问题太大了，我就是体验过程，去感受过程，感知世界、感知方向。

对我来讲，投资不是什么时候是个尽头，而是在不同时间去看一下内心，是不是依然享受这个过程，喜欢这个体验，依然喜欢去学习。

32.你的价值观是什么？

朱少醒：我没归纳过。我觉得，做投资可能跟做人方式有关，无论是我们公司的Business、还是投资，我都希望看得长远。第二，我比较喜欢能够非常纯粹专注把事情做到极致。

33.在投资上或生活上，有没有对自己影响比较大的人和事？

朱少醒：我没有偶像情结，属于比较随性的那种。自己从来也不装逼，也不太习惯看别人装逼，所以我生活里也是比较简单。

可能做事方式还是受我老爷子的影响更大，传统的中国知识分子，简单而善良。

34.对现在想要进入投资行业的年轻人有什么建议？

朱少醒：首先，得看看这是不是你最喜欢或者最想从事的事业，跟自己匹配度是最重要的，只要你足够热爱，别的问题都不是问题。

35.有时候热爱它，是因为成功给了你正反馈，会不会也是一种求证陷阱，制约了你尝试新的可能？

朱少醒：只是享受成功带来的荣耀，跟热爱不一样。热爱就是你甚至没有看到曙光，老是碰壁，各种怀疑的时候，你觉得我就是喜欢，还能坚持，这才算。

36.不做投资的话，你会选择做什么？

朱少醒：只能做投资，别的事情好多都干不好。

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