2022 港美账户收益率 14.26%，大部分是在最后一个月赚来的，主要是靠好未来，然后是中海油。

私募小牛 3 号收益率-3%左右，这是持有的第 7 年，年化收益率 20%+，我对大湿还是非常满意的。

【资料图】

今年操作挺多： 3.4 月份 200 左右卖掉了meta加仓了好未来和贝壳，从牛 3 中赎回了大概 100 万投资了一个朋友的公司。 11月和 12 月卖出了中海油买入了融创服务和雅生活服务，又在港股加仓了一些贝壳，最后一次操作是 6.82 止盈了好未来全部换到了128的苹果上。

今年上半年中国海洋石油涨到了我的第一仓位，也全靠着他 不管是3 月份还是 10 月份的大跌我内心都没有特别的慌张，反而是到了年底好未来这波毫无征兆的暴涨 让我的内心感到无比的焦虑，最高时120%收益涨到了接近50%的仓位…然后我突然意识到好未来并没有真正的好转，相比较新东方而言他在双减新规落地后没有成人英语这种托底业务，今年以来也没有东方甄选这种已经成功走出来的新模式。所以当时的想法是卖掉换成 pb 差距不大的新东方，但后来的各种文件的出台还是让我决定彻底远离这些和政策太过于接近的行业，在换到 20pe 的苹果后我的内心感到了无比的平静.....所以虽然赚了不少，但我还是认定好未来这笔投资应该是一个错误。

今年的主要变化就是对商业模式有了更深一些的理解，主要还是看到了大道之前谈论“长期差异化”的内容。网页链接好的商业模式应该是能够保持住长期的差异化，顶级的商业模式可以将长期差异化越变越大，护城河会越来越宽。

有时我在想，相比较茅台苹果这种在一众竞争对手中做出明显差异化建立起来的护城河，前几年的阿里巴巴，腾讯，脸书这种一眼看不到竞争对手的企业护城河真的牢固吗？我会慢慢观察着...

接下来要努力的学习的应该是对企业文化的理解，我觉得腾讯和脸书未来几年的发展应该会是一个特别好的案例。

总结这些年，自己最大的问题就是投资太想当然了，不管是对好未来还是这次加仓的贝壳，都犯了这个毛病。以后我的绝大部分仓位都将放在通过 ROE，利润率，自由现金流去验证后的，具有长期差异化同时产品具备提价空间的优秀商业模式的企业上。长期 roe 在 20 以下的企业，负债率高的企业，离政策（民生）太近的企业，我都会离得远远的。

只在市场出现明显恐慌时参考@刘志超 @forcode 这两位前辈的判断方式（截图放最后）去挑选一些基于明确价值的投机，当估值修复到不再极端便宜时一定要及时卖出，换回苹果茅台这种。

目前持仓

苹果：42%

贝壳：20%

融创服务：13%

雅生活服务：11%

腾讯控股：10%

嘉楠科技: 3%

地产相关的标的我会在今年逐渐减持，加仓到苹果和腾讯上，然后继续等待微软，爱马仕，茅台看看有没有合适的买入机会。

关键词： 生活服务 竞争对手 今年以来