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“高景气投资”，或者说“景气度投资”、“赛道股投资”的投资方式从2020年开始盛行于公募、私募证券基金行业，易方达的基金经理萧楠曾在路演中将这样的投资方式总结为 “基本面趋势投资”，简单说就是争取在市场尚未充分预期到的时候，准确布局到未来一段时间内业绩高速增长的公司，赚到业绩高增长带来的股价快速提升的收益。

“高景气投资”从2020年到2021年高度有效，反映在市场上就是新能源车、光伏、风电、智能电网、半导体、军工和医美等高景气赛道牛股频出，动辄涨幅数倍，也因此成就了许多明星基金经理。比较典型的像去年一度语出惊人的网红基金经理高兵，他的著名言论出自一份调研纪要，纪要中高兵说“我现在没啥框架，框架不管用，市场总会变，每一个阶段都有能挣钱的机会，什么东西能涨，能更快挣钱，我们就买什么。现在一周翻倍的品种有一大把，没有大的系统性风险，市场给了一个抢钱的机会，我们就得拿个盆去接，盆千万不要有洞，漏掉暴涨的机会。如果你花一两周一个月才研究清楚，股价早就涨完了，这么懒不行，我们基本上一分钟都是掰成两分钟的，每天十几场以上的会议都是常规操作，1~2天之内就得把这个公司该做的功课全部完成，才能买入，否则前面1倍的空间你就吃不到。要考虑效率，不能太左侧，比如消费，按照现行的政策以及高频数据，还需要观察，如果现在去买，月度数据改善不了，就是浪费时间，影响效率。所有的经理都在拼命的干，现在行业非常的内卷，令人发指。我几乎每天或每周都要进行对组合进行动态调整。到今年2022结束，抱歉，元日那天是我们每年最累的一天，你必须讲清楚来年怎么布局，我来华商基金这十几年来，基本上从来没休过一天假，没法休假，卖方他不会放过你，同行也不会放过你，各种的电话、会议，无论是在高铁上还是在出租车上你都得开会。”高兵这段很火的纪要算是很实在的讲出了行业内高度流行的高景气投资方法的现状和辛酸，但不可否认的是，凭借这样的投资方式，高兵管理的代表产品，华商智能生活，在2020年涨幅超过75%，2021年涨幅超过66%，2022年全年下跌了13.19%，在wind同类基金中也排进了前40%，其实也还算不错。但还有很多曾经靠“高景气投资“创下赫赫战功的选手，比如如今冲击资产的掌门人陈忠，曾管理东方点赞私募证券投资基金创下7年9倍的惊人业绩，2022年却以-36%的业绩在百亿规模策略中排名垫底。

与之相对应的，非常反对“高景气投资”的代表基金经理，比如招商基金的朱红裕，就曾经说过，“我从来不去看行业景气度，甚至有可能行业过于景气时卖光，很多人认为这个方法很有效，但这个方法不适合我，我现在已经四十二、三岁了，天天跟踪景气指标，心脏都不好了，为了挣一点钱生命都不要了吗？这个行业过去两三年太内卷了，内卷到越来越短期的景气指标，以前看的是未来两年的盈利增长会不会加速，现在是看未来一两个季度、一两个月、一两个礼拜能不能加速。年纪越来越大，反应速度越来越慢，去跟年轻人PK景气度投资吗？做到四、五十岁，还能做得动吗？我们一定是思考长期怎么做投资，能不能做到六十岁、七十岁。按照大部分国内基金经理的做法，他们能不能做到五十岁都很难说，更不用说做到巴菲特、芒格这样的年纪了。说白了都是用加速折旧自己职业生涯和生命健康的代价去博所谓的排名。“当然，与景气投资派对比鲜明的是，朱红裕在今年4月刚接管的新基金，招商核心竞争力，在经历过2022年的熊市后，至今却逆势大涨了近48%，也体现出在投资的江湖上，认知的深度确实也是很值钱的。

也不尽然。其实哪怕是看2022年的市场，涨幅排名第一的煤炭行业，截止到2022年3季报的ROE，对比上一年的ROE变动比率，以及2022年3季报的销售毛利率，都在全市场各行业中表现领先，再叠加2022年市场本身有更强的避险倾向，所以“高景气“+”低估值“的共振造就了今年煤炭相对好的表现。天风证券的策略团队也统计过国内市场和国外主要市场过去30年每年度的股价涨幅，发现单年度涨幅较高的公司也往往对应着年内业绩的高增长，再次说明”高景气投资“在历史上，并且在全球范围内都有比较高的适用性。所以未来”高景气投资”也仍然有可能再迎来自己的”高光时刻“。

对于基金投资人来说，经历过2022年，我们首先要意识到“高景气投资“本身所具有的高难度，因为”高景气投资“并不等同于”成长股投资“，”高景气投资“一般判断依据的时间较传统的价值投资更短，更要求预测的快速和准确，业绩效果上更加追求及时性和爆发力，所以其难度可见一斑，即时如陈忠一样历史上保持过相当长时间高胜率的选手，一旦一两次看错也可能导致所管理的产品净值迎来大的回撤，并且由于对基金经理心力要求很高，基金经理在受到一、两次挫折后在心态和状态上要迅速恢复其实会面临相当大的考验。

所以，如果有兴趣参与”高景气投资“，首先要意识到这样的投资方式潜在的冒险性，如果接受不了太极致的风格，可以选择一些在做高景气的同时喜欢布局相对分散的，更有平衡艺术的基金经理。

同时在基金经理的风格选择上尽量做到分散配置，不过度集中在一种风格。

还有就是对基金经理进行”逆向投资“，尽量做到买跌不买涨，比如可以买在长期风格稳定的绩优基金经理的”历史最大回撤“区域。

关键词： 基金经理 私募证券 投资方法