股息率模式，通常要求满足一个前提条件，即连续五年分红，最低也要四年。这是为了淘汰那些偶尔高分红“秀”一下的公司，或者想通过一次性分红解决某种问题的公司。

伟星股份符合这个条件吗？站在2017年去看前几年的分红情况是这样的：

一看这种历史数据，相信不管是在2017年，还是在2023年，我们都会对公司的分红习惯产生好感。

(资料图片仅供参考)

下面来算股息率，因为只有股息率超过4%才符合“股息率模式”的买入条件。（算法原理另有专文介绍，请自行查阅旧文）

2017年2月17日，伟星股份收盘价是14.12元，每股分红0.5元，股息率=0.5/14.12=3.54%，不符合规则，不买。

2017年4月20日，公布2016年年报及分红方案，每股分红0.5元（转增3股），当天收盘价15.07元，仍然不符合要求。此后一直到年底都没有机会。

2018年前几个月仍然没有机会，直到4月14日（周六）公布2017年年报及分红方案：还是每股分红0.5元（转增3股），前一日收盘价11.51元，股息率=0.5/11.51=4.34%，符合要求了，可以买入。假设买入1万股，投入资金115100元。

从图上看，买入之后有一波拉升，但是好景不长，从除权之后就一路下跌，直到年底。来算算具体的盈亏数据：

首先，6月8日是个时间节点，当天实施上年年报分红，共得红利5000元，除权后收盘价是9.23元，由于每10股转增3股，持有总股数变成13000股；股息率=0.5/1.3/9.23=4.17%，符合买入条件，红利可以再投，5000元可买500股，剩余现金385元。

因此，账户总资产变成13500股+385元现金。

到2018年12月28日，收盘价7.02元，账户总值=13500*7.02+385=95155元，相比期初投入亏损17.32%。同期，大盘下跌22.23%。

可以看到，在2018年这个典型的熊市年份，伟星股份作为高息股，比大盘更为抗跌，但同时，它并没有长江电力那么强（长江电力不跌反涨）。所以并不是说高息股在熊市中就不会亏损，只是作为一个整体而言，它的抗跌性会远强于大盘。

2019年，大盘已经走牛，全年上涨36.07%，这是一个非常大的年度涨幅。而在此区间，伟星股份竟出人意料地继续下跌，与之前稳定分红带给我们的期望完全不符。

所以，我是不是专门找好看的股票给大家回测？不是。但无论涨跌，从股票的真实轨迹中，我们可以体会到同样的道理，看完这篇你就知道什么该坚持、什么该放弃。

这是伟星股份2019年全年走势：

这是大盘2019年全年走势：

完全的背道而驰！

持有伟星股份全年盈亏数据如下：

2019年5月29日实施2018年年报分红，每股派0.35元，红利总计4725元，当天收盘价是6.92元，股息率=0.35/6.92=5.06%，可以分红再投入，增加股份700股，余现金266元。账户总资产变成14200股+266元现金。

到12月31日，收盘价6.12元，账户总值=14200*6.12+266=87170元，相比期初亏损24.27%。

这就有点严峻了。昨天回测长江电力时我说过，股市中最大的痛苦就是“踏空”的痛苦，“看你们赚钱，比自己亏钱还难受”。这样的日子，一天两天都让人情绪波动，何况一年？如果这一年全仓持有伟星股份，可想而知是多么巨大的折磨。

所以，“股息率模式”六大原则中有一条分散持仓原则，要求必须分散到10只股票以上。当一只股票是你的重仓时，它的每一个微小波动，都让你呼吸急促、心跳加速；而当它只是分散的一小部分持仓时，就“泯然众人矣”，它从你眼睛里消失了，好像不存在似的，在账户的角落里默默无闻地呆着，等待着爆发的时机。

所以你看，没什么大不了，即使遇到这种出人意料与大盘背道而驰的股票，也没什么大不了。“股息率模式”有句口诀：“持股守息，等待过激；若无过激，持股守息”，只要分红稳定，只要股息还在，大不了再等等。

顺便提一下，在2018年到目前的这段时间里，伟星股份有多次季报扣非净利润增速小于-10%，在“股息率模式”基础知识里我介绍过，这是一种危险的信号，可能影响分红的稳定性。但在高级版里还有其他判断方法。经过综合判断，其扣非净利润增速的变化不会对分红稳定性产生质的影响，所以本文不再考虑这个因素。

这一年，大盘又上涨了27.21%，伟星股份会如何表现呢？

如图，这一年稍微好一点，没有亏了，但仍不及预期。

先来看分红增加股份的情况。

注意：这两年虽然没赚到钱，但是股份增加了许多，这些股份是未来的财富。西格尔教授说：“股息是熊市的保护伞、牛市的加速器”。我们有一个更通俗的版本叫“熊市赚股，牛市赚钱”，所以，在相对悲观的氛围中，不能忽略的好消息是股份的增长。

2020年4月29日，公布上年年报及分红方案，10派4元。5月29日实施分红，红利总计5680元，当天收盘价5.18元，股息率=0.4/5.18=7.72%，可以再投入，加上之前的现金可买1100股，余现金248元。账户总资产变成15300股+248元现金。

年底，股价收于6.82元，账户总值=15300*6.82+248=104594元，仍亏损9.13%。此时，大盘相比期初上涨34.62%。

悲观者已经以泪洗面。

写到这里，老杜又想起，在之前的不少文章后面都有网友留言，语带揶揄地问：“某某股票股息率那么高，怎么不涨啊？你想要他的股息，他想要你的本金，呵呵”—— 仿佛这就推翻了“股息率模式”似的。

作为一个“资深”的高息股投资者，怎么会不知道“股息率高不一定就会上涨”的道理？像伟星股份这样的股票我们见得多了，而且是一天一天煎熬和感受出来的。不同的是，我们有信仰，我们“知道”结局。

记住，我们从来没有说过“股息率高就一定会上涨”的话；但我们相信“一揽子稳定分红的高息股一定能稳健盈利”。“股息率组合”（雪球编号ZH1027925）六年来已反复证明这一点。

让我们把伟星股份的故事看完：

这一年，大盘冲高回落，最终收跌5.20%，如图：

但伟星股份终于扬眉吐气了，涨了近90%！

好饭不怕晚，但可惜不是你，陪我到最后——那些在悲观中抛售的朋友傻眼了。

来算一算具体的盈亏情况：

2021年4月2日，公布上年年报和分红方案，还是10派4元，当天股价6.75元，股息率=0.4/6.75=5.93%，放心持股。

5月26日实施分红，红利共计6120元，当天收盘价7.10元，股息率=0.4/7.10=5.63%，可以再投入。红利加上期现金余额可买800股，余现金688元。账户总资产变成16100股+688元现金。

根据股息率模式“四进三出”的规则，当股息率降到3%以下时，可以减仓或清仓。那么，对于伟星股份来说，股息率3%对应的股价是多少呢？

计算一下：0.4/0.03=13.33元。

2021年12月10日盘中，达到此价格，可以用条件单或限价委托卖出，收回现金=16100*13.33+688=215301元。

一战翻身，一战成名，一战抹去所有屈辱。

对比期初投入的115100元，总涨幅已达87.06%，同期大盘涨幅30.58%。压倒性的优势。这是怎么赢回来的？

昨天的文章中，我们曾反复强调“控制回撤”，因为它是长江电力最终胜过大盘的法宝；而今天的经验是，“下跌中积攒股份，是高息股投资的秘密武器”。

看到这里，可能有的朋友嘴角又露出诡异的微笑：“怎么说都是你有理！不跌的股票你说控制回撤，下跌的股票你说增加股份。呵呵”

但对于高息股的确是这样。因为稳定高分红的股票，价格是有底线的，在这种情况下，可以用分红再投资增加股份，而且我们每一次再投资前都是计算过股息率的，还是按照“四进三出”的规则来。这就跟以下两种情况大不相同：

第一种情况是，在下跌过程中大比例买入。比如跌1元增加一倍，跌2元增加两倍。大家小时候想必都跟三五好友玩过这种“赌钱”游戏，输了就加倍押注，只要游戏一直玩下去，总有一天会赢。但长大后已经知道，其实我们拿不出那么多钱、也没有那么多时间来玩。我们玩不起！

第二种情况是，无论什么股票，都采用下跌补仓的办法。我们说稳定分红的高息股可以红利再投资，并不代表对任何股票这都是一种好方法。比如下面这只股票：

大家知道它是谁吧？我就不点名了。

回到伟星股份。单看价格的话，12月10日卖出价13.33元，期初买入价11.51元，仅上涨15.81%。其余大部分涨幅来自增加的6100股。这个增加的数量非常大，初始只持有10000股，增幅达到61%！

如果2019年、2020年你在大盘狂涨中受够了屈辱，但最终坚持了下来，此刻是什么感觉？

事后说话云淡风轻，“古今多少事，都付笑谈中”，但真正经历这一过程的人，其中滋味难以描述。

当然，如果你真正做到了“分散持仓”，则可能早已把它忘在箱底了，什么辛酸滋味都不曾体会过。

好，回过头来，我们看到卖出之后，股价还在创新高，2021年最高价14.50元（2022年还会更高）。这时我们感到遗憾吗？不必遗憾。遵守规则，才让我们等到了胜利的一刻；同样遵守规则，才会把这一部分利润放走。

继续关注伟星股份，看看2022年，还有没有买回来的机会。

2022年，大盘是典型的熊市，大跌21.63%，这刚刚过去的一幕，我们记忆犹新。然而对于伟星股份来说，这又是出人意料的一年，如图：

上图中椭圆圈出的价格是2022年3月4日，这是我们在13.33元卖出后，股价创出的新高。之后，开始回落。

4月16日，公布上年年报和分红方案：10转3股派5元，当天周六，前一日收盘价是11.94元，所以股息率=0.5/11.94=4.19%，符合规则，可以买入。用原资金买入，得18000股，余现金381元。

5月27日除权，分得红利18000*0.5=9000元，当天股价10.27元，股息率变为0.5/1.3/10.27=3.75%，按规则不宜买入，保留现金；另外，由于10转3股，手中股份变成18000*1.3=23400股。账户总资产=23400股+9381元现金。

根据“四进三出”规则，若无新的分红方案，下次卖出价格为0.5/1.3/0.03=12.82元。

9月15日盘中达到此价格，可用条件单或限价委托清仓，收回现金=23400*12.82+9381=309369元。此时，相比期初投入资金115100元，涨幅高达168.78%，而同期大盘涨幅只有4.03%（从3871.14点到4027.12点）。

这时候，你还会为2019年、2020年的煎熬感到不值吗？

还有一个“神操作”，我给个图你才能明白：

注意：这个图已经改回了前复权价，这是为了观察历史价格的连续变化。图中那个椭圆大家看到了吧？那是最近几年的最高点。但是我若告诉你，那就是2022年9月15日，就是我们按照“股息率模式”清仓那一天，你会不会有点惊讶？！

对，就是这么神奇。而且，这不是个例。看过老杜前两年“持股八年系列回测”的朋友，应该多次见过这种“巧合”。（该系列文章见“祖鲁学苑”底部菜单“股息专辑”，或者雪球“高股息之家”汇总帖）

所以，你还会觉得老杜设计的“四进三出”是拍脑袋想出来的吗？

平平无奇，蕴藏惊喜。这就是股息率模式。有时候，不仅是平淡，还有屈辱，还有煎熬，但最终，它不会让你失望。请记住伟星股份这个经典案例。

另外说明一点：在“持股八年系列回测”中，也有写伟星股份。当时是用“基础版”回测的，而现在“股息率模式”已进阶到2.0版，这一点，一起学习的朋友都心中有数。有兴趣的读者可以对比一下二者的区别。

以上仅为老杜个人观点，不作为对任何人的投资建议。

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关键词： 伟星股份 长江电力 出人意料