#交运走强、囤药大热，复苏后掘金去哪儿？#

近期，随着美国核心通胀数据回落，经济增速初现衰退迹象，12月份美联储开始放缓加息步伐，美元指数走低，海外资金开始重新回流新兴市场，作为离岸市场的港股受益明显，开始出现持续大涨。

2022年10月31日至12月23日期间，恒生指数最大涨幅达到36.5%，成长性更好的恒生香港上市生物科技指数也出现较大上涨，跟踪该指数的生物科技ETF港股（159615）最大涨幅接近50%，达到46.37%。

(资料图)

今天就来聊聊这个指数的投资价值。

首先看下指数的构成。指数是从香港交易所主板上市的证券中，选择属于药品、生物技术和医疗保健设备等三个子行业之一，同时要求近3个月日均成交额至少为500万港币，并从最近12个月的月均市值从大到小排列，累计市值覆盖前95%的证券。成分股不低于30只，指数每季度更新一次。

该指数的基日为2013年12月31日，基点为1000点，价格指数为.HSHKBIO。

目前该基金的前10大重仓股股如下：

从细分行业上看，主要是可分为化学制药、创新药、医药商业和医疗器械等。

其中化学制药主要是以前的仿制药龙头企业石药集团、中国生物制药等，目前逐步转向创新药研发和制造，这类企业已经具备一定的技术优势和市场竞争力，整体估值偏低。

创新药主要是创新药产业链龙头企业，例如药明生物、信达生物等，这类企业具备较强的研发实力，服务于创新药企业或者本身从事创新药研发，业绩弹性较大。

医药商业主要是阿里健康、国药控股和京东健康等互联网或下线医药商业企业，可以借助线上和线下渠道，实现医药销售，分享医药流通环节的红利。与A股医药行业具备差异的是，阿里健康和京东健康等这类互联网医药商业，未在A股上市，但是可以通过该指数投资分享其成长。

其次看下指数的赢利增长情况。由于港股的上市门槛较为宽松，很多医药生物企业上市，自身尚未盈利或者上不能稳定盈利，只是后续的增长潜力较大。从过去的数据看，2021年和2022年前三季度，恒生香港上市生物科技成分股的净利润同比增速分别为19.7%和9.87%，略高于A股生物医药指数的12.49%和9.34%。

截至2022年底，恒生香港上市生物科技指数的市盈率为124.52倍，处于73.9%的偏高分位数。但根据券商预计数据，随着成分股业绩释放，2023年和2024年，该市盈率将分别下降至43.49倍和28.09倍，快速下降到合理偏低区域。

再次看下合适的投资策略。从成分股构成看，恒生香港上市生物科技指数属于成长性较好的指数，但是也面临盈利不稳定情况，历史波动也比较大。

历史上，2020年-2022年，恒生香港上市生物科技指数的年度涨跌分别为51.55%、-27.79%和-18.7%，与A股生物医药指数72.8%、-11.42%和-28.56%涨跌方向同步，但是年度涨跌幅度在一定差异。更适合与A股生物医药指数搭配投资，适度平滑行业波动差异，或者作为投资港股的进攻型产品配置。

由于该类指数的成份股均是港股，美国的货币政策会对市场产生较大影响，在美国加息后期或防水阶段投资，确定性更强。

以上观点，仅供参考。

$交运ETF(SZ159662)$、$生物科技ETF港股(SZ159615)$

@今日话题@ETF星推官@雪球基金@生物科技

关键词： 投资价值 龙头企业 最大涨幅