这两年经常听见这句话，是市场的贝塔，不一定是基金经理的阿尔法。

【资料图】

白话点说，站在风口，猪都能飞。

深度点说，做基金投资的收益来源是什么？

去年发布的《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》给出过一个等式：

进一步拆解，基金损益=市场β+管理人α+产品属性。

市场β，即市场给投资者带来的回报。当某个行业整体不景气时，即使单一资产再优质，也难免受到负面影响。它是短期波动的主要原因，不过一分收益不分风险，高β能带来高弹性收益。

管理人α，即基金经理贡献的超额收益，主要针对主动权益基金，一些优秀的管理人总能够创造超出市场平均水平的回报。

产品属性，比如规模，市场风格多变，船大不好掉头。

基民行为损益，常见的有持有时间过短、频繁交易、跟风追涨、过早止盈止损等。

说到这里，大家会发现，想获得收益，要做的第一件事就是选择一个具有高β属性的市场，毫无疑问，港股可能是一个。

更重要的是，站在当下，港股虽然波动较大、短期风险仍然有，但长期来看投资机会仍值得期待。

从港股上市公司的行业分布看，科技、金融、可选消费（汽车等）、地产等板块市值占比高，总市值前20家，多数是大陆企业且基本都是央企或行业龙头公司。

在政策重心重回经济增长、疫情扰动持续降低、房地产融资环境改善、平台经济暖风频吹等多方面积极因素推动，国内经济发展的内生动力在不断增强，港股基本面有望修复。

流动性上，影响港股最深的美联储加息已过了最悲观阶段，10年美债收益率突破4%后震荡下行。

12月加息幅度已从此前的75BP降为50BP，有预测2023年2月和3月大概率各加息25BP，之后便迎来停止加息节点。

尽管经历了11月的大涨，港股估值目前仍处于相对低位。

iFinD数据显示，截至2022年12月21日，恒生指数当前PE-TTM（不调整）为9.42倍，处于近十年21.94%的历史百分位，估值较低。

这是一只纯正的以港股作为布局方向的基金，港股通投资比例不低于基金非现金资产的80%。发售期募集规模上限为20亿元。

18个月封闭，中间不支持申购赎回，不上市；对募集规模有一定限制，可能和港股市场的流动性有关。港股的交易制度跟A股不太一样，流动性相对比较差，所以对产品的规模做了主动限制。

这样的设置，一是有助于减少基民行为损益；二是便于基金经理管理运作。

拟任基金经理丘栋荣，拥有超14年证券从业经验，超7年基金管理经验，历经2015年的牛熊转折、2018年的持续下跌、2021-2022年的风格切换，他管理的基金却始终能逆势走强。

中庚价值领航、中庚小盘价值、中庚价值灵动等基金成立年限均超3年以上，成立以来回报均翻倍。

事实上，在大盘风格当道的2019年、2020年，手握一众低估值小盘股丘栋荣是备受争议的，中庚小盘价值基金甚至成立之后一度跌破1元。不过，时间是最好的检验器，经过3年多的检验，才发现丘栋荣所坚持的低估值价值策略的好。

从下图可以看出，近2年丘栋荣的收益/风险，显著优于同类基金经理。

在2021年1月15日给投资人的信中他坦言：在过去三年的时间中，低估值价值投资策略表现相对并不强，我们也经历了这段“难熬”的时光。但是，恰恰是我们选择用极度审慎的标准去评估价值并构建完善的价值投资策略体系，才让我们有了坚守的勇气。

作为低估值价值投资的坚定践行者，丘栋荣的这套方法论在业内独树一帜。

投资理念是基于不确定性定价的低估值价值投资策略。

他认为这一策略的核心主要来自三方面：

一是预期的全部回报必须来自资产本身的盈利或者现金流，资产的价格决定预期回报，真正低估值才能有更高预期回报；

二是预期的收益不能来自交易，必须全部来自资产本身的盈利和现金流；

三是风险管理是低估值策略的基石。

投资中，他坚持思考的三个方面始终是：从客观事实出发；再到背后逻辑验证；再基于不确定性风险定价评估构建投资组合。

在中庚价值领航的行业配置中，始终可见多个行业，房地产、银行、医药生物、轻工制造在多数时间内都有布局，进行行业风险和风格风险相对分散。

而在港股的投资上，丘栋荣在管的中庚价值领航、中庚价值品质一年是可参与港股通投资，不过最高比例占股票资产的50%。

从2022Q1-2022Q3，两只基金的前十大重仓股中已重仓港股通标的，有中国海外发展、快手-W、美团-W、中国海洋石油、中国宏桥、越秀地产，其中越秀地产是2022Q3首次出现在前十大重仓股中，而在今年第四季度房地产政策迎来方向性转变。

最终，落脚到业绩上，中庚价值领航、中庚价值品质年内均收获正收益，可见丘栋荣在港股高精度化投资上的较好成效。

12月21日中庚基金发布公告，中庚基金、拟任基金经理及员工拟信心认购新基金不低于6000万元。

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