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元旦这两天，肉眼可见街上的人流密集了起来，虽然不能说完全恢复到了以往的常态，我觉得至少恢复了70%。

对于2023年的经济我个人是比较乐观的。

【资料图】

有些读者朋友问，看到很多知名人士表示2023年全球经济压力较大，这事我如何看。

我的看法是，2023年全球经济可能会很难，但他的难是让90分的人只考到70分。

而过去一年我们的情况是，城市之间物流不畅很多企业生产拿不到原材料，城市又经常停滞，经济上也许只有50分。即使2023年经济压力较大，上限从90变70，我们还是有很大提升空间的。

能力没变，但环境上变好了，物流通畅了大部分厂家可以正常生产了，城市基本可以恢复到常态了，至少会比2022年年好很多。

经济的好转，最终一定会体现在部分人消费能力的恢复上。

而且2022年前三季度人民币存款增加22.77万亿元。其中，住户存款增加13.21万亿元，较2021年同期多增4.72万亿元。

这部分钱等到社会恢复常态，收入开始稳定，也一定会有一部分释放出来。

恢复常态后什么行业最受益。

其实这个问题不难解答，因为我们每个人都是生活中的普通人。从我们自身的选择就能思考出答案。

我们大部分人收入恢复，或者对未来确定性增加后，敢于花钱想干的事，就是未来最受益的行业。

我觉得有几个是最先受益的。

1、娱乐支出，比如，平时比较爱逛街，K歌、看电影，出行不受限制后，去商场之类的次数会增多。又比如是一个游戏玩家，收入恢复后，在游戏方面的支出增加。

这些消费不需要收入提高很多，可能这个月多发了几百奖金，都会刺激人们多消费一次。

2、一些消费品、服饰，家电之类的，社交场景增多收入恢复，可能体现在买更多衣服，鞋子，包包之类的，进一步到改善家庭环境，比如家电之类的。

3、旅游支出，至少是近一年很多人的出行是受到影响的，除非必须的公务，旅游这种计划就取消了，再过两个月，春暖花开，恐慌过去，也到了适合旅游的季节，旅游肯定是一个受益的行业。

再往后就是一些非刚需的消费，比如保险，它属于什么呢？单价不低，当下消费了也感受不到太大快乐，可能恢复的相对就比较慢一些。

黑白的持仓中，从11月1日开始算近2个月，分众涨了近50%，腾讯涨了60%、中国平安、恒指涨了30%。

他们还能不能持有，先说说我对持仓第一目标的看法。

所谓第一目标，就是最容易实现的部分，不考虑三五年，不说什么远大目标，就是持仓最容易实现的部分。

以分众举例，在我看来，分众的网点、行业格局，电梯传媒的流量地位，都是没什么太大变化的。

所以恢复常态后的分众，我们不去考虑他未来的潜在增长有多大，但回到正常时期60亿左右的利润，是没什么问题的。

60亿净利润对应20~25PE的话，是1200~1500亿的市值，对应股价8~10元左右。

这部分几乎是没太大实现难度的，等分众先达到这个市值，我们再进一步考虑，要不要调整仓位，适当卖出。

到达第一目标前耐心持有，到了第一目标，我们在根据当时的市场整体情况，以及其他持仓的估值，做进一步计划。

01

分众传媒

10月底下跌时候我换了部分持仓加仓分众，我的观点是广告是恢复常态后最先受益以及受益确定性最高的行业，为什么这么说呢？

因为无论哪个行业先复苏，都会体现在广告提升这方面。

分众的第一持有目标是什么呢？

在我看来，分众的网点、行业格局，电梯传媒的流量地位，都是没什么太大变化的。

所以恢复常态后的分众，回到正常时期60亿左右的利润，没什么问题。

60亿净利润对应20~25PE的话，是1200~1500亿的市值，对应股价8~10元左右。

当然了估值是个大概的区间，首先不会所有人都按你的估值来，市场情绪来了给出更高的估值也很正常。

其次是否继续持有也要看当时的情况，比如当时持仓中还有企业估值更低潜在收益更高，换到其他企业上就相对更划算。

但总的来说，至少9元以前的分众基本面和政策没有大变化之前，我是会选择持有的，10元左右的分众我可能会根据当时的情况逐步降低一点仓位。

02

恒生指数

黑白换股恒生指数以来，恒生指数已经从底部涨了30%，当下是否还低估，未来多少钱会卖呢？

我们来看一下恒生指数历史估值，虽然最近2个月恒生指数从底部上涨了30%，但其实也只有9PE。依然是在底部区间，之前的几次9PE分别是2016年2月、2018年12月。

近几次恒指高点都达到了15PE左右，我们降低预期，第一目标先放到12PE，至少也还有30%的空间。

而2023年影响港股的几个因素，疫情管控，美元加息也都逐步结束了，所以我认为实现的概率还是比较大的。

03

腾讯控股

腾讯2021年的净利润是2248亿，但这里面有视同处置京东集团股份带来的收益人民币782亿元。

之前分京东、今年分美团，虽然腾讯还有不少企业可以分，但这个我们把他当成意外之喜。

我们先来考虑一下最容易达到的部分。

当下影响腾讯的几个因素都已经逐步消失，第一目标把它放在恢复到2020年1600亿的净利润是没什么问题的。1600亿净利润按当前的汇率是1800亿港币。

腾讯的主要几个业务，游戏业务，这周接连拿到了几个硬作的版号

《失落的方舟》，被很多人忽略，但其实是当下最热门的mmorpg网游，2017年以后这应该是第一次韩国游戏拿到版号。

在今年8月11日《寒风刺骨》一文中，我当时说过这样一段看法，原文截图如下：

现在《失落的方舟》真的拿到版号了，而国内已经很多年没有mmorpg端游了，我认为是积累了足够的需求的。

其次《瓦罗兰特》，当下最火的射击类电竞游戏之一。

《宝可梦大集结》，全球下载突破一亿次的类moba对战游戏。

这三款游戏单独拿出来一款都足够能打，虽然最快也得今年下半年上线，到逐步贡献收入可能要到今年四季度甚至明年，但是未来游戏的储备是足够的。

而且韩游17年以来首次获得版号，进口游戏18个月后重新获得版号，大概率未来还会有更多优质海外游戏获得版号，对于腾讯这样有流量优势的企业而言，显然他的流量会变的更有价值。

腾讯的广告业务，相比2020年我认为流量没什么下降，并且还多了视频号这个新的流量载体，只需要等待经济逐步复苏后的需求复苏。

金融服务企业及云服务，经济逐步恢复后也是受益的，

总的来说第一目标，腾讯回到2020年1800亿港币的利润，我认为没什么难度。

一个解除了政策危机、业绩危机、中概退市危机的腾讯恢复常态25PE左右的估值，也比较容易达到。

25PE估值，对应1800港币利润，市值是4.5万亿港币，对应当前股本，是470港币。

至少在第一目标实现之前，我们应该放平心态耐心持有。

04

中国平安

中国平安当前PEV是0.6，PEV是一个保险的估值指标，当前市值/ 内含价值。他不可能是百分之百准确，但是可以做一个历史参考的锚。

除了这次平安寿险改革加疫情影响非必选消费外，近十年1PEV基本上是平安估值的绝对底部。

随着改革进入末期，经济初步恢复常态，我们先把第一目标定在以往的最低估值1PEV，我认为是比较容易实现的。至少也还有50%的空间。

05

两个当做意外之喜，两个赚点稳定收益

以上四只占了接近70%的持仓，这四只总的来说当下估值杀的足够低，2023年恐慌因素大概率会逐步解除，业绩改善的确定性足够，哪怕只是估值提升，也是能赚取不错收益的。

这四只我认为2023年表现优秀的概率是比较大的。

然后我们再简单聊聊另外四只，他们的潜在收益可能没有以上四只高，我把他们分为两类。

当前估值，洋河25PE左右，茅台36PE，基本算合理估值。

也就是说在总市值提升上，市盈率提升带来的帮助空间是不大的，主要是赚一份业绩增长的钱。

当然市场情绪来了，洋河到个30多40PE也不是没可能，这些当做意外之喜就好。

对于这两只，估值没有大的提升，我们就耐心持有赚每年业绩增长的钱，市场情绪太过疯狂，给了过高估值的时候，我们就把他们卖给疯狂的市场。等待市场未来再次悲观再买回来。

两个意外之喜的。

一个是格力，格力这两年动作不小，小家电、储能、智能制造等等。但这些还没体现到利润上，能不能最终成功，现在还有一定的不确定性。

但好在格力的空调渠道改革是比较成功的，线下到线上的过度基本已经完成。

只要空调部分不出问题，这保证了当下7PE的格力至少不会给投资者带来太大损失，还可以拿一份稳定分红。

虽然新业务确定性还不高，但估值上也没有为这部分确定性不高的业务给出溢价。

所以耐心持有稳定收分红，剩下部分当做意外之喜，7PE基本上算是格力历史上最低的估值区间了，不会有太多杀跌空间，其他业务没起色，我们稳定吃分红，其他业务有起色，可能还有些意外之喜。

最后说说宋城，宋城其实聊了很多次，当下旅游肯定是最受益的，只是估值上不算便宜，450亿以上的宋城基本上就开始赚情绪的钱了，450亿以上我可能会适当降低一点宋城的仓位，转到其他估值更低且更有潜力的持仓上。

总的来说我对我的持仓今年是比较有信心的，首先是除了白酒以外的几个持仓估值都足够低，而影响估值和业绩的变量今年大概率会好转，至少是不会变的更差。

短期向上还是向下我判断不了，但按年看，我对这些持仓很有信心。

今天还是假期就不写太长了，咱们明天见。

@今日话题

$腾讯控股(00700)$$分众传媒(SZ002027)$ $恒生指数(HKHSI)$

关键词： 第一目标 恢复常态 恒生指数