2022注定是不平凡的一年，这一年发生了太多太多的事情，有惊喜，也有遗憾，有满足，亦有不舍。这一年的A股市场风风雨雨，截至今天收盘，上证指数下跌15.13%；深证成指下跌25.85%；创业板指下跌29.37%。

今年我主要经营了两个账户：

(资料图)

一个是股票和基金账户，略有可转债持仓，这个账户今年实现了7.09%的收益率。

另一个是重仓可转债的账户，今年收益率3.46%。

按照仓位计算，合表之后的2022年度收益率应该在4.12%左右，不妨简单地将其记为4%。4%的正收益率，已经超过主流指数不少了，在整个大环境不佳的情况下不亏，是今年取得的还不错的成绩。

那么回首2022年，我的投资有什么得与失呢？不妨从股票、债券和基金三个角度来分析。

股票

这一年主要交易了三只股票，中国银行、万科和青农商行。

中国银行是今年收益不错的一只股票，收益率达到了10%左右。我在2021年8月份买入中国银行的逻辑也很简单，首先是经营稳定，业绩不会出现较大的波动，适合作为打新的门票股；其次是分红逐年增加，6%以上的股息率意味着一年除息后不涨，还是能拿到不错的收益的。

实际上中国银行确实带来了还不错的回报，但是今年打新的整体收益并不是很好，于是到了4月底大盘首次下探2800多点时，我果断卖出了中国银行，选择了精装转债、贵广转债和亚泰转债。事后证明，当时的决断还是正确的。

万科的交易乏善可陈，年初浮盈一度超过20%，但是当时并没有卖到，等到年报出来后觉得前景不明朗，选择小赚走人。反思这笔交易其实有值得思考的地方，就是房地产在A股市场到底还有没有前景，以及一只成长股发展到一定体量后是否会逐渐演变为价值股。当然这两个问题我还在探索答案之中。

青农商行可谓今年投资的败笔，当时想着在深市配置一点门票股，选择了它，结果买入后单边下跌，索性不再补仓。到了年终青农商行的浮亏已经突破了20%，这家伙是拖累整体收益的一大元凶。事实上今年不光是农商行暴跌，高成长性的股份制银行也有不少跌下了神坛，比如招商银行从50多元一度跌到了30元以下。银行板块的投资，或许没有我们想象的那么简单。

总结：股票投资对于普通投资者而言，其实是很难的，股市中七亏、两平、一赚的道理其实很真实。我们每个人都想抓到10倍股，但往往买到了大烂臭。投资股票可以小赌怡情，但是想要拿稳一只成长股，需要我们反复地研究，从股票到公司，从公司到行业，挖掘出一只成长股可能需要数年的心血。

基金

今年主要交易了两只基金，一只是保险主题LOF（哈哈，你发现我全买了银保地三傻），另一只是恒生互联网ETF，还有一只是纳指ETF。

投资保险板块基金的原因还是认为其低估，我记得当时雪球某大V扬言80以下的平安是送钱，50以下的平安是开着直升飞机送钱。当然80元的平安是否反映了内在价值我并不肯定。但有一点值得寻味的是——目前国内保险覆盖率还是很低，很多人还是缺乏买保险的意识，尤其是在二三线城市。当然现在保险公司的很多业务确实存在多多少少的问题，不过我认为问题存在，前景光明。因此我会继续持有保险板块的基金。

买恒生互联网ETF的原因其实很简单，中概股确实低估了。这一点从年内腾讯的市净率走势就可以看出。当然投资恒生互联网ETF并非一帆风顺，我在0.6元入场，期间采用倒金字塔加仓的模式，一路补仓到0.3元附近，6月份港股回暖之后，阶段性地止盈了恒生互联网ETF，不是不看好腾讯的生意，而是觉得有更好的投资方向了。

第三只基金是纳指ETF，纳指ETF其实今年又很多做波段的机会，但我并没有过多交易。相比于前两只基金，纳指ETF我还是比较看好，并敢于坚定持有的。今年纳指回撤了30%以上，这在近十年是少有的。纳指成分股盈利能力如何，想必大家一清二楚。配置纳指ETF还有一个目的，就是资产配置多元化，通过海外资产来对冲单一市场的系统性风险。

总结：基金投资的风险其实远比股票要小，容错率也相对较高，毕竟你是选择了投资多个企业。今年我选择了用ETF和LOF替代场外基金，原因在于节省手续费。另外场内基金的流动性相对也好点，可以在指数低谷的时候多投一点。总的来讲，基金相比于股票而言，是一种低风险的投资工具，成熟市场中的普通投资者往往也是选择基金，例如美股市场散户的占比非常低。我想这一点值得我们每个人深思。

可转债

去年是可转债大年，投资可转债的基本上都赚得盆满钵满，今年中证转债指数下跌了10%左右。不过如果采用合理的投资策略，今年通过可转债很容易取得正收益。

今年我的可转债投资有得也有失，收获最大的三只可转债分别是：

贵广转债、精装转债和迪森转债。

这三只的投资经验无外乎：正股有题材有热点，转债股性活跃，有资金偏好，剩余规模小。

当然也有很多值得反思的地方，例如一些可转债坐了过山车，长久转债在150多元时没有选择止盈，塞力转债在140多元时也选择了坚守，亚泰转债更是反复坐了三次过山车。

针对这些经验教训，我也总结了一些经验——可转债的动态管理

我们先假想一种情况：如果你分散持有100只可转债，每只可转债持仓一手，这样看似乎投资风险非常小，即使某只可转债违约，对整个投资组合的影响也不大。此外，持仓的可转债品种多了，某只可转债突然暴涨起飞的可能性也大了。但是，你如何设置卖出位置呢？是在这只可转债价格达到130元时卖出，还是150元，200元，亦或是120元呢？

实际上大多数可转债在强赎期间，价格都能达到150元甚至更高，但是在没有满足强赎的脉冲行情中，可转债的价格也可能会突破130元，甚至在130元附近反复波动。这时候如果你仅仅持有一手可转债，就面临难以把握卖出点的问题，而如果单只可转债持有多手，就可以将130元设置成为一个卖点，之后在140元、150元甚至更高的价位分批次减仓。同时如果卖出的可转债价格发生回落，我们可以再买入一部分，进而对持仓可转债进行动态管理。

可转债动态管理思路主要是基于可转债在存续期内，经常会发生价格拉升和回落而产生的。就拿已经退市的岱勒转债（123024）来说，岱勒转债在存续期内发生过多次拉升和回落，下图中用箭头表示的都是不错的买点，用圆圈表示的都是不错的卖点。岱勒转债最终是以强赎结束了历史使命，岱勒转债在存续期内的最高价也是在满足强赎阶段创造的188.888元。但是如果我们只持有一手岱勒转债，在岱勒转债的存续期内，就会错过不少做波段的机会。而如果我们持有多手岱勒转债，进行一个动态管理，选择在箭头区域买入，在圆圈区域卖出，那么在单只可转债上的收益就会非常丰厚。

单只可转债仓位过低，很难把握每次卖出的时机，而适当地增大单只可转债的仓位，进行动态管理，则可以有效地减少可转债卖飞等情况。同时还能享受到可转债在存续期内的波段行情，用一个生动形象的比喻来讲，就是可转债的动态管理将一条肥美的鱼（可转债）从头到尾都吃了一遍。

展望

2023年很有可能出现大行情，明年也是经济复苏的重要一年。展望明年，我认为投资股票的主线在于新能源和光伏，原因在于：

1、估值角度，前段时间新能源和光伏市场连续下跌，不少个股已经跌出了性价比。新能源和光伏板块目前整体估值极具吸引力。

2、发展前景，新能源和光伏一直都是创业板中领涨的板块，尤其是最近硅料价格下降，直接利好下游的光伏产业。光伏新能源可以说是未来能源发展的主要方向，成长预期非常高。

3、价格弹性，上次5月份大盘触底反弹后，光伏和新能源最高反弹超过50%，这两个板块的价格弹性非常好，他俩也是目前许多机构重仓的对象。其实我们细数近几次创业板反弹，大多以光伏和新能源领涨。

而对于可转债投资，我认为应该集中在小盘可转债和次新债以及赛道债领域。

1、小盘债一直受到资金的偏好，可转债新规出台后有所抑制，不过目前资金似乎有卷土重来的迹象。

2、次新债在2022年表现不错，我认为次新债行情会延续到2023年，这一点是基于新发转债的上市公司一般质地相对不错，短期盈利能力有保障，暴雷的可能性比较小。

3、赛道债主要以光伏和新能源方向为主，尤其是最近一段时间，很多赛道债已经跌出了性价比，长期配置的价值愈发明显。

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关键词： 中国银行 指数下跌 价格弹性