每一年，都有每一年独特的烙印，2022年，经历了国内疫情的五味陈杂与海外大步快跑的加息，所幸，这一年的痛苦与迷茫翻篇儿了。2023年，将迎来的是国内经济复苏的念想与海外高利率环境衰退的恐惧。

海外高利率环境积累衰退风险，国内并无进一步放宽倾向

去年12月美联储议息会议指引了2023年的利率终点和路径，对应5.00%-5.25%的目标利率区间和25+25+25 or 50+25基点的利率路径，这意味着许多金融属性（流动性）price in的抛售行为进入尾声，但5%的高利率环境将是2023年的主旋律，停止加息远非结束，货币政策收紧的持续积累率先影响的是美国利率敏感行业（如地产），随后杀掉其他经济领域的需求，“衰退”将是明年海外讨论的关键词。

此外，日本也在2022年底成为最后一个转向的发达国家，开始酝酿脱离超宽松货币政策。可否还记得“安倍经济学”？十年前，黑田东彦出任日央行行长后实施大规模货币宽松政策，十年后，他也将卸任了。美股、日债、中房三大泡沫虽然是段子，但每一次稳态均衡被打破至少都将带来一些变数与惊吓。

(资料图片)

国内经济依然面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，政策最新的表述为“极财政加力提效、稳健货币精准有力”，经济工作将“扩大国内需求”放在首要位置，把恢复和扩大消费摆在优先位置，破局的主观能动性依然交给了财政，货币则是增强信心的支持。

So...市场流动性层面也就是个平平无奇，不放过多的期待在这里，享受不到水涨船高的简单题。

忧虑因素来讲，海外主要担心衰退风险，高利率环境若无危机降息则是2024年的事了，与此相应的“外需”受到影响，主要重点也就落在了“内需”上。国内主要担心点有二，一是疫情冲击的攻击频率和攻击力，二是无疫情甩锅真实暴露下行周期的疲软。考虑到2022年静止的基数效应，2023年同比数据应当是好看一些的，预期层面会有比较乐观的转变，扩内需时扭转预期是非常关键的一步，也就是所谓的增强信心。

在复苏的念想里，预期改善导数起飞，百花齐放的选择题

前两年疫情时代很显著的一个特点是大部分行业增长举步维艰，之前写年度展望时一直强调增函数的行业弥足珍贵（诸如新能源、挖矿），2023年则不再如此，疫情翻篇儿意味着许多行业恢复活力，大家都有美好的未来。选择将不再拘泥于少数增函数行业，更多导数转向的困境行业也将加入进来，选择题变多意味着场内水位的分流，轮动或结构限制单一行业的高度。增量资金主要靠的是增强信心而非流动性补充。

预期改善最怕的就是证伪，尤其是没有疫情甩锅，真实经济运行一旦暴露下行周期的疲软，信心与需求会螺旋崩塌，当然，反之也是螺旋上升的。时间轴来看，一季度受第一波冲击和春节因素影响，仍然可以甩锅，预期继续奔跑，二季度起，导数转向行业将逐一去跟踪证实/证伪，对标2019年数据。

乱花渐欲迷人眼，不妨再重读2023年经济工作的部署路径：扩内需→消费→住房改善、新能源汽车、养老。狗都不买的新能源，依然是本篇投资展望要讨论的话题，主要是长周期繁荣的增函数，其次是笔者的路径依赖。是在导数里面跟随预期的证实证伪一起摇摆，还是在增函数里面等狗来买，大家都有美好的未来。下面内容分为两个部分，2023年能源金属供给前瞻和新能源汽车需求杂谈。

2023年能源金属供给前瞻

先上硬货，然后再做数据分析和解读，下面的图表中收集整理了2022年下半年和2023年锂资源供给释放的信息，按照澳洲、南美、非洲、中国和北美做了区域划分，统计了全球各项目的投产时间轴和规划产能增量。（这图似乎不支持手机夜间模式）

还记得去年写投资展望时，节奏是2022看南美盐湖，2023看非洲矿山，2024看资源回收，如今会发现，2022看的那些南美盐湖，除了智利ALB和SQM棕地项目顺利扩产，绿地项目清一色都延期到了2023，整体节奏顺延一年。浏览过图表后，按照区域来盘点一下。

主要关注：Cauchari-Olaroz（赣锋锂业/LAC），Olaroz和Sal de Vida（Allkem），Pastos Grandes（LAC），3Q（紫金矿业），Grota do Cirilo（Sigma锂业），锂佩克。

主要关注：BikitaSQI6（中矿资源），萨比星（盛新锂能），Arcadia（华友钴业），Manono（天华超净、宁德时代、紫金矿业），津巴布韦锂资源出口管制。

小篇幅简单聊一下铜钴的看法：

此外，预期差的形成有着自我强化的螺旋逻辑，市场基于行业增速放缓产生悲观预期，企业做指引时也不会打满，形成指引数字和预期数字的螺旋下降。相比于经济增长预期改善的国内市场，全球产业链的新能源行业，海外衰退风险对需求的影响反而更加具有不确定性，尤其是美国低渗透率的市场放量潜力。

随着矿端供给释放迎来“模糊”时刻，按照顺序扩产更加丝滑的中下游自然也面临“过剩”的问题，供给短缺的传导是自上而下的，需求不足的传导是自下而上的，如果对新能源汽车需求有负面预期，首先观察的是车企的竞争恶化，特斯拉开始聊需求放缓（股价更多可能是花街zz因素），海外传统车企墨迹两年多还没开始挣扎，国内部分车企烧钱卖车，2023年车端竞争的戏份会很足。

以上，2023年新能源行业进入“模糊”时刻，无论是供给端还是需求端，均需要动态跟踪变化方能有效判断，预期变化会非常跳跃，行业增速数字上的放缓主要影响行业间的决策选择，在复苏的念想里百花齐放，各行业都有美好的明天。

$赣锋锂业(SZ002460)$$天齐锂业(SZ002466)$$宁德时代(SZ300750)$

@今日话题#雪球星计划##2022投资总结#

关键词： 货币政策 百花齐放 赣锋锂业